金鷹基金權益研究部策略研究員 金達萊

首席經濟學家 基金經理 楊剛

6月以來,A股在維持較強科技市場風格演繹之下，部分消費行業呈現接力科技上漲的亮眼表現。展望2022年7月，金鷹基金認為，資金博弈趨頻或加大市場波動，但在國內經濟迎來復蘇背景下，市場回調或仍有限，后續反彈空間將取決于基本面驗證和增量政策空間。A股自4月底以來持續反彈，并且在6月演繹出獨立于全球股票市場的亮眼表現。進入7月，疫后修復與前期穩增長政策效果落地產生一定的疊加效應，后續市場觀察重點將回歸到基本面驗證上，包括信貸投放、地產需求等方面。與此同時，上市公司進入中報業績披露窗口，A股對盈利端預期差將更敏銳，尤其在貨幣環境難以在進一步寬松的環境下。7月底可關注政治局會議窗口下的政策預期變化。此外，外圍通脹仍將保持在較高水平，美聯儲表態難有實質變化，不過對國內市場負面沖擊偏小。

總體而言，金鷹基金建議在7月可重點關注國內復蘇主線，但估值天花板不宜看得過高，估值改善空間將更多來自企業盈利端變化。

后續，金鷹基金建議，還須重點關注以下因素，預計這些方面都可能對接下來的A股市場共識產生新的預期引導，從而在邊際變化或將對A股市場產生新的重要影響：

1）7月26日-27日美聯儲召開議息會議，加息力度仍存變數。鮑威爾對7月加息50BP或75BP存開放態度，近期美聯儲官員均表達支持加息75BP的意愿，市場預期已在一定程度有所反映。7月月中將公布美國6月CPI數據，若美國通脹呈現邊際緩和，或對7月加息50BP提供支撐，屆時市場對美聯儲緊縮預期或能有所改善。

2）7月15日將舉行我國上半年國民經濟運行發布會，屆時將公布二季度GDP情況，國內經濟疫后恢復情況或決定年內經濟目標完成難度，以及后續政策再加碼的可能性。

3）7月30日政治局會議，關注會議上對國內外經濟形勢的判斷，以及下半年潛在政策力度是否有進一步加碼，包括財政擴容（增加赤字、發行特別國債或提前下達專項債額度）、貨幣配合、地產調整、防疫優化等政策更進一步變化的可能性。

行業配置上，金鷹基金繼續建議維持均衡，重點關注消費：

1）消費：隨著本輪疫情趨于好轉，以及防疫政策結構優化，此前受到需求嚴重壓制的疫后復蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機場）受益彈性較大，可關注顯著受益于經濟復蘇的可選消費方向（白酒/汽車）。

3）穩增長：國內政策持續發力的穩增長方向仍可關注，相關主線除了地產、銀行以外，可重點關注受益于地產銷售改善下的地產鏈后周期品種（消費建材/家居/廚電）。

2）科技：在估值合理前提下，結合中報業績，繼續優先關注景氣度靠前的科技行業（新能源/軍工），此外可關注科技賽道中同樣受益于下游需求恢復的細分品種（汽車半導體/互聯網平臺/廣告/IT軟件）。

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