智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，上周上證指數延續調整，資金面上，8月來的市場走弱主因交易型外資凈流出，其擔憂點：①國內政策力度及有效性預期已下修，體現為對政策落地的鈍化，②通脹或反彈，美債短期波動或為制約。短期，當前明顯優于去年10月，彼時指數低點體現對本輪短周期的悲觀定價，安全邊際高。企穩節奏上，港股或領先A股。中長期，當前對基本面定價或過度悲觀：①地產銷售仍處低位，但二手房環比改善，經紀人預期回升；②國內商品近期強勢，PPI周期大概率筑底回升；③基于已披露信息，1H23全A盈利增速中位數6.5%，環比回升。操作上，高股息+回購選股；戰略配置醫藥和低估值電子。

(資料圖)

華泰證券主要觀點如下：

交易型外資凈流出是資金面上引發調整的主因，短期美債波動仍是風險點

7月政治局會議當周大幅凈流入后，陸股通連續3周凈流出，8月來累計凈流出約740億元，為單月歷史新高。但EPFR口徑下，截至8.23，本月投資中國AB股的海外主被動共同基金凈流出約88億元，兩者間約650億的缺口或主要來自對沖基金等非共同基金。外資流出體現對于1)國內經濟復蘇有波折、政策重心、力度和有效性存在預期差;2)美國基本面、美債供給及聯儲鷹派立場超預期，美債、美元雙強的擔憂。國內政策力度及有效性預期已下修，落地時市場反饋相對平淡。但JH央行年會鮑威爾表態偏鷹+6月來油價漲幅近20%，8月美國CPI或反彈，美債短期波動或制約外資。

去年10月低點具備較高安全邊際，港股為A股企穩的先行指標

空間維度，短期存在兩點制約：1)限售股解禁仍有一定壓力，至10.1，周度平均解禁規模約891.6億元;2)若美債美元維持強勢，外資仍可能帶來資金面上的壓力。去年10月的指數低點為滿足多個底部信號的大底，體現了對于本輪短周期的悲觀定價，具備較高的安全邊際。時間維度，或需觀測9月上旬美國非農、9月中旬美國CPI以及9月下旬聯儲FOMC能否帶來美債和美元的解壓。此外，考慮到本輪調整的主導資金為外資，且當前AH隱含預期較為悲觀，港股或為A股企穩的領先指標。

中長期看，投資者尤其是外資對于基本面的定價或過于悲觀，部分失真

投資者的最主要的擔憂在于中觀層面，2Q23-3Q23全A企業盈利會否失速，部分資金，尤其是外資，對于宏觀層面，地產銷售、PPI同比價格周期的疑慮，本質上也是對于全A企業盈利能否企穩回升信心不足。對此，華泰證券，A股企業盈利在2Q23-3Q23大概率將企穩回升，兩點依據：①收入端，該機構的模型顯示，7月全行業景氣指數小幅回升，3-7月全行業高頻景氣指數基本走平;2)截至8.25，全A中報及業績快報披露率為53%，基于已披露數據，1H23全A企業盈利增速中位數為6.5%，環比回升趨勢延續(4Q23\1Q23分別為-6.3%和5.1%)。

操作策略：看短做短，高股息+回購選股，看長做長，戰略配置醫藥、電子

中長期，投資者，尤其是外資，對于基本面的定價或過于悲觀，部分失真。短期，外部波動下，市場確仍存一定不確定性。提供兩種操作思路。第一看短做短，①回購選股，以預案回購溢價率>60%為錨，把握月度維度的事件驅動機會;②高股息選股，以分紅穩定性、盈利質量為錨，構建行業中性的“類現金”組合。第二，看長做長，配置景氣-籌碼-主題框架下占優的電子(面板、消電、元件)以及戰略底部或在形成的醫藥，①2Q23 全球醫藥投融資額同比連續兩個季度回升，周期底部或確認，②前期壓制醫藥估值的公募籌碼壓力消化較充分，③一級行業中醫藥調整的時間、空間均居前。

風險提示：1)國內復蘇不及預期;2)聯儲收水超預期。

本文源自：智通財經網