為全面評估《指導意見》對股份制銀行資產管理業務及金融市場發展帶來的影響，提出合理的反饋意見供監管部門參考，十家股份制銀行1根據銀行業協會安排于 11 月 30日在上海召開了股份制銀行同業研討會。會議共達成以下三項意見。

(十家股份制銀行為招商銀行、浦發銀行、中信銀行、興業銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發銀行、浙商銀行。信息來自微信交流群，未獲相關機構證實)

01

參會銀行一致認為央行等五部門制定《指導意見》具有重要的積極意義，有利于防范業務風險，促進業務健康發展，保護投資者利益，強化國家宏觀調控，更好地服務實體經濟

參會銀行一致認為，當前資產管理行業在優化社會融資結構、促進金融市場深化、增加居民財產性收入、支持實體經濟發展等方面發揮了積極作用，但在業務規范發展方面也存在一些不容忽視的問題。

在此背景下，央行等五部門制定《指導意見》具有重要的積極意義。《指導意見》正式發布和實施，將有利于統一同類資管產品的監管標準，消除監管套利，防范資管業務風險，加強投資者利益保護，為資管業務創造公平、規范的經營環境，促進資管業務回歸“受人之托，代客理財”的業務本源，并能明確資管資金流動鏈條，為國家宏觀調控、宏觀審慎管理及金融強監管提供有力的信息支持，有效防控金融風險，更好地服務實體經濟。

02

參會銀行認為按《指導意見》(征求意見稿)的現有部分條款實施后，將對金融市場的影響較大，降低對實體經濟的支持力度，如果能局部調整將減弱負面影響，且更利于構建公平、市場化的競爭環境

（一）部分條款對金融市場影響較大，可能引發系統性金融風險

一是大量未到期理財資產將面臨無產品可續接的困境，資產處置將加劇金融市場波動。

銀行理財業務經過多年發展，積累了近 30 萬億元的管理規模，但在產品端，普遍以一年期以內的產品為主，根據銀行業協會發布的《2016 年中國銀行業理財業務發展報告》統計數據，2016 年，一年(含)以內期限的銀行理財產品余額占全部理財產品余額的比重超過 90%。

而在資產端，根據測算，銀行理財存量資產的平均剩余期限約為 3-4 年。可以預見 2019 年 6 月過渡期結束后，將出現大量存量資產未到期而產品持續到期的情形。根據現行的過渡期安排，過渡期結束后，銀行需發行或續期完全符合《指導意見》要求的產品，但完全滿足《指導意見》要求的大量產品將因其期限長、凈值波動大等原因，而導致客戶購買意愿低，銀行發行難度大，造成大量未到期理財資產面臨無產品可續接的困境。

為兌付到期產品本金及收益，銀行理財可能提前處置資產，包括折價賣出債券、股票等流動性較好的資產、要求客戶提前償還融資、配資款項等。考慮到銀行理財的規模體量，無論采取何種資產處置措施，都將對金融市場產生沖擊。

二是快速打破剛性兌付將引發客戶大量贖回理財產品，可能觸發流動性風險，加劇金融市場波動。

《指導意見》要求過渡期后打破剛性兌付，在具體執行上理財產品應施行凈值化管理并按公允價值確定產品凈值等。現階段銀行理財客戶風險偏好低、對凈值型產品接受程度低，快速地打破剛性兌付將導致客戶大量贖回理財產品，造成理財資產無產品承接的局面，很可能觸發流動性風險。同時，為應對客戶贖回理財產品，銀行理財勢必將被迫大量拋售資產，又將進一步加劇金融市場波動。

三是銀行理財投資分級設計的產品受限，存量資產到期后不能續做，對資本市場影響較大。

目前理財投資以債券、股票為底層資產的分級產品，《指導意見》僅允許部分封閉式私募產品進行分級設計，分級資管產品作為銀行理財投資標的將受限。根據理財登記托管中心的統計數據測算，截至 2017 年 6 月末，約有將近 15%(約 4.2 萬億元)的理財資金投向權益類資產，從行業情況來看，大部分屬于理財投資的分級產品優先級份額。該類產品如果到期不能敘做，預計將對資本市場產生較大影響。近期市場已有上市公司取消員工持股計劃方案，與《指導意見》的影響有直接關系。

（二）降低對實體經濟的支持力度，加大全社會杠桿比率，不利于銀行理財服務國家戰略

一是嚴格限制非標債權資產與非上市公司股權投資，降低了銀行理財對實體經濟的支持力度。

非標債權資產與非上市公司股權資產作為理財投資的大類資產，具有重要的配置價值，也是理財業務支持實體經濟的重要舉措，同時在理財業務打破剛性兌付、提高信息透明度的基礎上，非標投資與非上市股權投資直接連接投資者與融資人，可以成為直接融資體系的重要組成部分。

在監管機構擬采取限額管理、流動性管理、公允估值方法、加強信息披露等監管措施消除非標資產“影子銀行”特征的前提下，仍施行完全不得期限錯配、僅限私募產品投資等嚴格限制，預計將導致理財投資非標資產、非上市公司股權資產大幅下降，降低對實體經濟的支持力度，提高實體經濟的融資成本。

二是嚴格限制非標債權資產與非上市公司股權投資，不利于降低全社會杠桿比率，改善社會融資結構

現階段銀行業占據中國 80%以上的金融資產資產規模，同時銀行受《商業銀行法》限制只能投資債券等資產、對股權等資本性融資支持不足，從而導致全社會融資嚴重依賴債性融資，導致非金融企業和金融機構杠桿比率大幅上升。《指導意見》嚴格限制非標債權資產和非上市公司股權投資，可能引發企業融資需求通過非金融企業滿足，反而提升全社會杠桿比率。

三是嚴格限制非標債權資產與非上市公司股權投資，減少銀行理財對國家戰略行業的支持機會。

《指導意見》鼓勵資管業務支持國家重點領域和重大工程建設、科技創新和戰略性新興產業、“一帶一路”建設、京津冀協同發展等領域。從實踐來看，長期限的非標投資和股權投資是資管業務支持上述國家戰略的主要方式，理財非標投資和非上市公司股權投資受到嚴格限制將減少銀行理財支持國家戰略的機會。