隨著資管新規(guī)下理財凈值化、破剛兌的不可逆趨勢，銀行以前花式賣保本理財?shù)默F(xiàn)場，已經(jīng)變成了這樣：

如果說現(xiàn)在銀行還敢大喇喇宣傳“本金有保障，收益有驚喜”的，大概就是披著存款外衣、實質(zhì)卻更傾向于理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性存款了。可這種有違正常邏輯的風(fēng)險收益理念，市場卻鮮少有人問——“它是怎么做到的”。

“根子就是貸款需求壓回表內(nèi)，而存款卻還沒回表，所以銀行現(xiàn)在各種手段用在吸存。關(guān)鍵是，現(xiàn)在監(jiān)管還沒有對這塊(結(jié)構(gòu)性存款)有明確的規(guī)范性文件，相當(dāng)于是一個監(jiān)管真空期，所以都在搶著發(fā)。”一名上市銀行零售業(yè)務(wù)高管向記者如此闡述結(jié)構(gòu)性存款今年來走俏的原因。

央行發(fā)布的結(jié)構(gòu)性存款增量數(shù)據(jù)驗證著銀行對這一負債工具的熱情：3月末中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模共計8.8萬億元，僅3月當(dāng)月激增4335億元。其中，個人結(jié)構(gòu)性存款共計3.8萬億元，僅3月就增加3720億元。

然而理性的聲音正在出現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，結(jié)構(gòu)性存款大概率要被監(jiān)管納入合規(guī)框架。

激辯真假結(jié)構(gòu)

“很多銀行推出的高收益保本理財?shù)耐断?，?dāng)中肯定不乏違規(guī)的資產(chǎn)。高收益結(jié)構(gòu)性(我說的是那些保收益的)一定是假結(jié)構(gòu)，買保本理財?shù)谋Ｊ匦蜋C構(gòu)客戶絕對不會去搏真結(jié)構(gòu)的風(fēng)險收益。”一名大行資管人士告訴記者。

他提出的真假結(jié)構(gòu)性，引起了部分受訪銀行人士的共鳴。

“我粗淺了解的‘真’結(jié)構(gòu)性存款，就是把存款利息以及部分本金拿出來買一個期權(quán)產(chǎn)品，提高利息收益。因為大部分本金沒有動，所以還是保本的，但是利息收益是不確定的，所以十幾年前外資行做的結(jié)構(gòu)性存款收益虧了不少。現(xiàn)在我聽說的是，很多行做的結(jié)構(gòu)性存款是就是把內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格提高，再讓利給儲戶;或者就是一個假分層的固收產(chǎn)品，把利息收益提高。”一位上市行深圳分行高管告訴記者。

眼下銀行在售的結(jié)構(gòu)性存款，從掛鉤的標(biāo)的來看，包括利率、匯率、信用、股票、黃金、和商品等等。不管掛鉤的衍生品是什么，其基本結(jié)構(gòu)可以概括為“存款+期權(quán)”。華創(chuàng)債券分析師告訴記者，對于投資者來說，收益由存款所產(chǎn)生的固定收益(即基礎(chǔ)收益)，外加標(biāo)的資產(chǎn)的投資報酬組成。

也就是說，“真結(jié)構(gòu)”一定是存款+衍生品。但這就產(chǎn)生一個問題，針對高風(fēng)險的衍生品，銀行肯定需要和非銀機構(gòu)合作。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖此前就歸納道：要么銀行自己將本行的存款和合作的非銀機構(gòu)的期權(quán)等衍生品打包成“結(jié)構(gòu)性存款”，向客戶銷售;要么完全代銷非銀機構(gòu)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，純屬表外業(yè)務(wù)。前者相當(dāng)于銀行吸收了一筆表內(nèi)負債，并代銷一個或多個期權(quán)產(chǎn)品;后者銀行賺取了中收。

“如果按這個歸納，那第二種肯定是假結(jié)構(gòu)性存款了。我認為，現(xiàn)在市場上不全是真結(jié)構(gòu)，確實又部分是假結(jié)構(gòu)。為什么?真結(jié)構(gòu)存款要和某個因子掛鉤，客戶的收益其實是不確定的，賣起來太費勁，合規(guī)風(fēng)險也比較大。”上述股份行零售高管告訴記者。

然而記者問及該行所售結(jié)構(gòu)性存款的結(jié)構(gòu)，他直言“這屬于資管的范疇，底層資產(chǎn)要看資管，你得問他們”。

監(jiān)管遲早要出手

一個有意思的現(xiàn)象是，其實眼下不少銀行下意識是將結(jié)構(gòu)性存款納入到理財產(chǎn)品范疇的。

“表內(nèi)利息收入計入表內(nèi)，表外中收就是表外。不能實質(zhì)是理財，但又不受資管新規(guī)約束，這個大家應(yīng)該把規(guī)則明確下來。”前述大行資管人士說。

華創(chuàng)債券分析師指出，目前，結(jié)構(gòu)性存款在交易端是有規(guī)范的，主要依據(jù)是《金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》;而在銷售端，結(jié)構(gòu)性存款接近于理財業(yè)務(wù)，應(yīng)該按銀行理財產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，可目前，這一塊并沒有細化。

業(yè)內(nèi)人預(yù)計，資管新規(guī)之后，或者就是在資管新規(guī)中，應(yīng)該出臺針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管細則。

“各銀行現(xiàn)在對結(jié)構(gòu)性存款的會計計量和統(tǒng)計口徑存在偏差，由于資管新規(guī)下發(fā)后過渡期的存在，理財產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品在名稱、會計計量和統(tǒng)計口徑上的區(qū)分，尚需由結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)細則在監(jiān)管層面進一步進行明確。”該分析師說。