作為阻擊空頭的主陣地，離岸市場一直備受關注。離岸人民幣拆借利率HIBOR近期全線走高。10月9日，7天HIBOR升破7.6%，1個月期升破7.1%，皆創2017年6月以來新高。盡管昨日不同期限離岸人民幣HIBOR均有所下滑，但仍高于此前數月。

同時，在岸人民幣對美元昨日止跌回升，16點30分收報6.9194;截至發稿，離岸人民幣對美元收復6.93關口。分析師稱，離岸流動性吃緊導致沽空成本抬升，抑制了投機行為。

近期人民幣匯率波動加劇，絲毫沒有降低外資加碼境內債券的熱情。中央國債登記結算有限責任公司(下稱中債登)披露的數據顯示，境外機構已連續第19個月增持人民幣債券，截至9月末倉位較去年同期增長60.97%。

離岸流動性收緊并非突發事件

事實上，離岸流動性收緊并非突發事件，早在8月就開始發酵。8月中旬起，上海自貿區分賬核算單元(FTU)三個凈流出公式暫不執行、重啟逆周期因子、人民銀行可在香港發行央票等一系列政策，均打擊了離岸市場的做空情緒。

市場人士說，FTU暫停意味著輸送人民幣流動性的主要渠道被堵死，離岸流動性緊縮是必然，做空資金成本順勢增加。

根據Wind數據顯示，到目前為止，香港銀行業人民幣存款規模逾6000億元。外匯交易員稱，一旦出現政策信號，離岸市場就會迅速給出反應。

如此清晰的政策表態對投機者起到了震懾作用。上述交易員還表示，一旦離岸人民幣HIBOR走高，投機者就會發現做空人民幣套利收益不足以抹平操作成本，加之對人民幣匯率雙向波動以及逆周期調節的忌憚，更不敢貿然增加人民幣空頭頭寸。

金融40人論壇高級研究員管濤認為，決定中長期匯率走勢的還是經濟基本面因素，過去二十多年里看空、做空人民幣的投機客的失敗，就在于他們忽視了中國經濟增長奠定的強勢人民幣基礎。

外資連續19個月增持人民幣債券

盡管人民幣近期接連失守多個關口，但人民幣債券仍是外資眼里的“香餑餑”。中債登統計顯示，截至9月末，境外機構在中債登的債券托管量達14422.98億元，環比8月末增加302.14億元，環比增速放緩，但9月外資持有人民幣債券規模仍創歷史之最。

長期而言，外資有配置境內債券的需求，增持通道才剛開啟。中金所研究院首席經濟學家趙慶明坦言，很多國家的外匯儲備資產中，此前幾乎沒有人民幣資產。“海外投資者選擇配置人民幣資產更多還是出于資產配置、資產多元化的原因，短期匯率波動不會影響外資機構投資中國債券意愿。”

興業研究認為，現階段政策紅利的釋放是外資增持人民幣資產的一大動力，而隨著人民幣市場套保政策不斷完善，匯率風險得到一定程度的對沖，外資投資人民幣資產的步伐受到匯率的阻礙越來越小。

“外資連續增持人民幣債券是一個積極信號，意味著外資對中國市場越來越感興趣。”一家大型外資機構中國區負責人表示。