1月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新LPR第六次報(bào)價(jià) ：1年期品種報(bào)價(jià)4.15%，5年期以上品種報(bào)價(jià)4.80%，均與上期持平。由于在2020年1月1日，央行宣布決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致市場對LPR下降預(yù)期升溫，而此次LPR報(bào)價(jià)保持不變可謂超出市場預(yù)期。

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此次LPR報(bào)價(jià)之所以保持不變，從LPR報(bào)價(jià)構(gòu)成結(jié)構(gòu)看與兩個(gè)因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.25%后，至今未動;二是銀行點(diǎn)差部分除了考慮資金成本外，還包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供求關(guān)系等因素，目前銀行負(fù)債成本呈剛性，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有所上升，對銀行點(diǎn)差收窄構(gòu)成牽制。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本月MLF招標(biāo)利率保持不變，銀行資金成本下行受阻，或是本月LPR報(bào)價(jià)未下調(diào)的直接原因。本月15日央行新開展3000億MLF操作，招標(biāo)利率與上期相同。根據(jù)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，商業(yè)銀行LPR報(bào)價(jià)要以MLF招標(biāo)利率為基礎(chǔ)，報(bào)價(jià)加點(diǎn)則主要受銀行資金成本等因素影響。這意味著，盡管1月6日央行降準(zhǔn)釋放長線資金8000多億，為商業(yè)銀行節(jié)約成本150億左右，但在本月報(bào)價(jià)過程中，銀行并未下調(diào)加點(diǎn)。

王青指出，當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率保持不變，商業(yè)銀行存款資金成本難以下降;而2019年受嚴(yán)監(jiān)管影響，商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量下滑，這意味著貨幣市場利率下行對降低商業(yè)銀行批發(fā)性融資成本的效應(yīng)減弱。由此，當(dāng)前商業(yè)銀行整體有息負(fù)債成本下行受阻，正在成為制約LPR下行的一個(gè)重要原因。

自2019年8月份LPR改革啟動以后，新發(fā)放的一般貸款的平均利率下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，而2019年底1年期LPR較改革前下降了16個(gè)基點(diǎn)。據(jù)悉，12月末，新發(fā)放貸款中運(yùn)用LPR的占比已達(dá)到90%，超出預(yù)期。LPR實(shí)施后，利率的傳導(dǎo)效率有所提升。

展望未來LPR走勢，王青認(rèn)為，為切實(shí)降低企業(yè)貸款利率，短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)還將經(jīng)歷一個(gè)下行過程，具體節(jié)奏和幅度將根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢、企業(yè)貸款利率及商業(yè)銀行資金成本變化情況靈活調(diào)整。

王青表示，接下來引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行的政策措施主要有三項(xiàng)：一是適時(shí)下調(diào)MLF招標(biāo)利率，這意味著政策性降息過程還會持續(xù);二是加大公開市場操作力度，保持“寬貨幣”勢頭，降低銀行在公開市場的批發(fā)性融資成本;三是針對結(jié)構(gòu)性存款等出臺監(jiān)管措施，在存款基準(zhǔn)利率保持不動的背景下，控制乃至適度引導(dǎo)商業(yè)銀行存款成本下行。以上措施的目的是降低商業(yè)銀行有息負(fù)債成本，保持銀行貸款端利率下行的商業(yè)可持續(xù)性。

溫彬補(bǔ)充道，今年要實(shí)現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的降低社會融資成本的政策目標(biāo)，還需要繼續(xù)深化利率市場化改革，完善LPR報(bào)價(jià)形成機(jī)制，比如：適度擴(kuò)大MLF交易規(guī)模，豐富各期限產(chǎn)品供給，增加一級交易商數(shù)量，提升MLF市場的交易活躍度，進(jìn)一步破除貸款利率隱性下限等。此外，降準(zhǔn)還有空間，同時(shí)預(yù)計(jì)二季度以后通脹趨于回落，也為政策利率下調(diào)打開空間。