近日，央行公布了7月份信貸及社融數據，單從數據本身來看，社融增量似乎不及預期。然而，不少受訪專家表示，要正確看待數據的“陣痛”，其背后恰恰反映出我國經濟轉型的趨勢和希望。 　　總體來看，政府債券融資回落、城投和地產兩類融資大戶融資受限對7月金融數據造成了主要的拖累，而這恰是我國經濟增長模式、銀行業信用擴張模式發生轉變的信號，金融資源正在被引導流向新的關鍵領域。

交銀研究認為，結合央行年中工作會議新增“引導貸款合理增長”的提法，預計下半年信貸投放在社融結構中有望發揮更加重要的作用。在信貸投放結構上，一是更傾向小微、“三農”、制造業等重點領域和薄弱環節，二是支持碳減排，在推動相關工具落地時向符合條件的金融機構提供低成本資金。

企業中長期貸款同比少增源于季節性因素

數據顯示，7月份人民幣貸款增加1.08萬億元，比上年同期多增905億元。專家普遍認為，新增貸款規模多于去年同期水平，體現了金融對實體經濟的支持依然穩固，信貸規模仍保持了較高水平。

分部門看，企業中長期貸款新增規模比去年同期少增1031億元，為今年以來首次同比少增，結束了此前連續16個月的同比多增;企業短期貸款比去年同期多減156億元。

“一方面，通常信貸投放高峰期在上半年，7月信貸投放往往會出現季節性走弱，信貸需求本身會下降;另一方面，近段時間以來國內疫情呈現零散、多發態勢，一定程度上對經濟的穩健運行產生干擾，繼而影響到企業信貸資金需求。”中國銀行研究院研究員梁斯在接受記者采訪時表示。

就居民部門來看，7月份短期貸款和中長期貸款分別新增85億元和3974億元，比去年同期增量明顯減少。“盡管商品房成交規模縮量不顯著，但個人住房貸款管控持續趨嚴，多個熱點城市出現房貸利率走高、放款周期拉長的現象，使居民新增中長期貸款環比減少。”交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示。

“雖然7月份居民短貸同比少增1425億元，但拉長期限來看，今年4～7月居民短貸新增8767億元，對比2019年同期來看，基本持平，即消費類貸款和信用卡的增長整體仍較為穩定。”光大證券(601788,股吧)研究所銀行業首席分析師王一峰分析認為。

銀行出現“結構性資產荒”了嗎

值得關注的是，今年上半年，工業增加值、PPI及工業企業利潤同比增速表現亮眼。從傳統經濟周期原理來看，周期指標如此強，企業短期和中長期投資意愿應該非常強烈，表現為短期補庫存帶動的短期貸款增加以及擴大產能或研發支出帶動的中長期貸款大幅度增加。

然而，數據顯示，7月票據融資新增1771億元，比去年同期大幅多增2792億元。“今年以來，監管層對房地產和城投等領域的監管力度一直維持在高位。在經濟面臨下行壓力的時候，銀行的信貸投放行為也會更加謹慎。相比于中長期貸款，票據具有信用風險低、流動性高等優勢，銀行就會更偏好通過票據來沖量，以滿足監管對信貸投放的要求。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖分析稱。

有效融資需求不足和銀行放貸意愿不強或是兩個最為重要的因素。過去，能提供較高收益率的城投和地產融資需求正在收縮，使得高息資產的供給大幅減少，而低息資產的收益率似乎又覆蓋不了銀行機構的負債成本。銀行“結構性資產荒”的感受在今年越來越明顯。

王一峰分析認為，實體經濟融資需求有走弱跡象，銀行對公貸款投放景氣度有所下降，7月份出現超季節性走弱，料開發貸繼續縮量，按揭貸款受控增長，城投領域監管進一步趨嚴，加之政府債券發行后形成實物量需要時間，使得銀行面臨一定“結構性資產荒”局面，即低風險的合意資產供給不足。

銀行信貸投放重點聚焦關鍵領域

“對于金融數據，我們不能還在用‘負債驅動的繁榮’、土地財政拉動GDP增長或需求端宏觀框架的傳統思維或老眼光來看待。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，數據的變化恰恰說明我國經濟增長模式正在發生著向高質量發展的實質性改變。

從依靠“房地產+土地財政”的粗放增長模式，轉變為以科技創新、綠色低碳、先進制造業等為支柱的新增長模式，隨著增長動力的轉換，有專家預測，考慮到房地產和城投融資受抑制，社融和貸款的低增長將可能越來越常見。

而銀行業對于“結構性資產荒”的感受恰恰說明，部分銀行對于城投和地產的舊有路徑依賴還比較嚴重，銀行業自身的供給側結構性改革任重而道遠。

近日，各銀行機構陸續召開年中工作會議，從下半年工作部署可以看出，銀行機構特別是國有大行都將深化供給側結構性改革擺在突出重要的位置，并將支持科技創新、綠色發展和普惠領域等作為今后的信貸投放重點。

農業銀行2021年中黨建和經營工作會議強調，該行要圍繞深化供給側結構性改革和構建新發展格局，擺布好信貸投放的節奏和結構，優化信貸資源配置，推動信貸綠色低碳轉型，確保重點領域投放。中國銀行召開2021年中工作會議謀劃制定了自身的“十四五”發展規劃，并提出，聚焦關鍵領域和薄弱環節，結合該行比較優勢，著力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、跨境金融、供應鏈金融、消費金融、財富金融、縣域金融這“八大金融”，提升服務實體經濟質效。