8月LPR(貸款市場報價利率)報價來了。8月20日，根據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的數(shù)據(jù)：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，兩項貸款市場報價利率均連續(xù)16個月保持不變。

盡管LPR報價不變，但在業(yè)內(nèi)人士看來，企業(yè)貸款利率仍有下降趨勢，這主要是由信貸市場供求平衡和政策引導(dǎo)的結(jié)果。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在前期監(jiān)管層著力打破利率雙軌制的背景下，預(yù)計三季度企業(yè)貸款利率會在一定程度上隨之下行，未來政策紅利會進(jìn)一步向企業(yè)融資成本傳導(dǎo)。

LPR連續(xù)16個月未變

對于本月LPR的按兵不動，市場已有預(yù)期。一方面，此前公布的MLF(中期借貸便利)利率保持不變。8月16日，央行縮量續(xù)做到期的MLF，利率維持在2.95%的水平，這就意味著當(dāng)月LPR報價的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

與此同時，銀行壓降點差力度整體有限。盡管全面降準(zhǔn)對降低銀行負(fù)債端資金成本有一定作用，但截至目前，其下降幅度尚不足以促使報價行下調(diào)LPR報價0.05個百分點(LPR報價最小調(diào)整步長)。“這是7月15日全面降準(zhǔn)落地后，LPR報價連續(xù)兩個月維持原有水平的一個直接原因。”王青表示。

整體而言，當(dāng)前銀行體系流動性保持合理充裕。在16日央行續(xù)做MLF之后，市場利率整體穩(wěn)中回落，國有銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率從2.68%回落至2.65%，低于2.95%的MLF利率，DR007(7天質(zhì)押式回購利率)加權(quán)利率由2.17%回落至2.01%，基本回到2.2%的7天逆回購利率水平之下。

上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)方面，最新數(shù)據(jù)顯示，8月20日Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種上行20.1BP報2.042%，7天期上行2.4BP報2.115%，1個月期下行0.1BP報2.3%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，全面降準(zhǔn)落地與LPR報價連續(xù)保持不變，意味著下半年宏觀政策重心在向穩(wěn)增長方向切換。8月16日的國常會也明確要求，要“加強跨周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”。對此，有分析稱，這表明下半年宏觀政策在推動經(jīng)濟(jì)修復(fù)的過程中，還會注重穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間的長期均衡，不會出臺強刺激措施，下半年實施“雙降(降準(zhǔn)+政策性降息)”的可能性不大。

中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，考慮到今年經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)6%以上的增長目標(biāo)問題不大，但隨著基數(shù)走高，明年穩(wěn)增長的壓力將有所增加，因此要做好宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計降息等操作大概率用于穩(wěn)增長壓力更大的時期。

企業(yè)貸款利率呈下行趨勢

雖然LPR保持不變，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這與為實體經(jīng)濟(jì)降成本的導(dǎo)向并不相悖。這在數(shù)據(jù)上也有直觀顯示。

最新公布數(shù)據(jù)顯示，在二季度LPR報價未發(fā)生調(diào)整的背景下，實際貸款利率仍有下行。其中，6月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.93%，比3月降低0.17個百分點;新發(fā)放的一般貸款加權(quán)平均利率也比3月下降0.1個百分點，其中的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率下降0.05個百分點，扭轉(zhuǎn)了3月出現(xiàn)的環(huán)比上行勢頭。

企業(yè)貸款利率緣何下降?王青分析稱，這主要是信貸市場供求平衡和政策引導(dǎo)的結(jié)果。一方面，二季度銀行邊際資金成本下行，監(jiān)管督促銀行將成本端的政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟(jì);另一方面，在城投平臺和房企融資受限后，企業(yè)信貸需求總體上有所減弱。二季度央行問卷調(diào)查顯示，企業(yè)貸款需求指數(shù)為70.5%，較一季度下降7個百分點。

展望未來，王青判斷，企業(yè)貸款利率還有進(jìn)一步下行空間。這是由于，在降準(zhǔn)效應(yīng)下，近期包括DR007、10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率等的關(guān)鍵市場利率出現(xiàn)不同幅度下行，在前期監(jiān)管層著力打破利率雙軌制的背景下，三季度企業(yè)貸款利率也會在一定程度上隨之下行，政策紅利會進(jìn)一步向企業(yè)融資成本傳導(dǎo)。另外，若四季度1年期LPR報價下調(diào)，根據(jù)現(xiàn)有貸款利率定價模式，也將直接帶動企業(yè)貸款利率隨之下調(diào)。