2021年是資管新規過渡期收官之年，目前各大銀行已相繼設立理財子公司，銀行理財加快回歸資管業務本源的步伐，資管業務發展進入了新時代。銀行理財公司積極增加新產品供應，扛起了凈值化轉型大旗，產品體系進一步豐富。銀行理財產品向凈值化轉型的目的之一，就是打破長久以來的“剛性兌付”，讓商業銀行理財產品回歸資產管理業務本源。銀行理財市場的凈值化轉型進入沖刺階段，商業銀行能否順利完成轉型?未來銀行理財業務發展面臨哪些機遇和挑戰?本期專題報道深入探討相關問題。

2018年4月以來, 《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(以下簡稱“資管新規”)及配套細則相繼落地實施，大資管行業逐漸統一。銀行理財在資管行業中規模占比居首，商業銀行也相繼設立了銀行理財子公司。過去兩年里，大多數已開業的理財子公司都啟動了承接母行理財產品的工作。根據聯合智評公布的數據，截至今年上半年末，理財公司累計發行的7489只理財產品中，有968只產品是從母行遷移而來。

《中國銀行業理財市場半年報告》(以下簡稱“報告”)披露的數據顯示，截至今年6月末，理財公司存續產品規模為10.01萬億元，占銀行理財整體規模的38.80%。這也意味著銀行系理財子公司的市場占比尚未超過四成，在資管新規過渡期結束前的最后近四個月里，理財子公司接收母行產品遷移的節奏有待進一步加快。

理財子公司存續產品規模占比有待提升

2019年是理財公司“元年”，當年5月，首批理財公司正式獲批開業。經過兩年的發展，截至2021年6月底，已有28家理財公司獲批籌建，其中21家正式開業。就銀行理財而言，按照監管要求，具有獨立法人地位的子公司是商業銀行開展資產管理業務唯一主體，只有暫不具備設立理財子公司條件的才可以繼續通過專門的資管部門開展相關業務。

這樣的政策背景下，銀行與理財子公司之間開始了如火如荼的產品遷移工作，即母行將符合資管新規的理財產品管理人變更至理財子公司，同時對于部分投資者設置一定期限的退出期，遷移后的理財產品存續期不變。

以招行為例，截至今年6月末，該行已經分8批次將59款理財產品轉至該行的理財子公司——招銀理財。

但也有部分新設的中小銀行理財子公司遷移速度較慢，至今僅遷移個位數的理財產品。

反映到理財規模上，這種遷移進度的分化也使得理財公司存續產品規模仍不占“大頭”。上述報告數據顯示，盡管上半年末理財公司存續規模同比增長3.27倍，達到10.01萬億元，但市場占比只有38.80%。

之所以出現這種遷移進度的差異，與理財子公司的人員構成有關。有理財子公司內部人士告訴記者，如果理財子公司和母行資管部是同一套人員班子，那么協調性會更強，有利于提升遷移效率。相反，有一些理財子公司外部新聘任人員較多，可能會出現執行差異，內耗現象也會更明顯。

對此，易觀高級分析師蘇筱芮表示，產品向理財子公司遷移的過程中需要把握兩個關鍵點，一是準確，二是高效。“準確”一方面指遷移工作要把握原有業務的特質，保留原始數據，另一方面是指舊業務與新業務所屬部門、架構等未必一致，因此需要找準定位。“高效”則需要銀行發揮處理業務的藝術與技術，將舊業務充分打包至新業務中，遷移進度既與銀行存量產品的規模與屬性有關，也與銀行自身的組織架構、技術能力有關。

產品整改效率影響理財子公司承接節奏

依照監管態度，理財子公司應“潔凈起步”，因此，銀行對不合規產品的整改效率也影響理財子公司的承接節奏。聯合智評發布的報告就建議，母行在梳理存量產品過程中，不能采取簡單畫線方式，僅僅遷移那些完全符合新規的存量產品，而應該對存量產品從資產端和資金端進行梳理，作分級。可聘請外部獨立研究咨詢機構，配合對部分存量產品進行產品邏輯重構，在合法合規前提下對理財產品進行調整，使其符合遷移條件，擴大可遷移產品規模。

其中，考慮到監管對非標業務的管控和壓降態度，理財公司通過發行新產品承接母行非標資產面臨明顯壓力，主要體現在：承接規模和效率存在不確定性;存量非標理財業務融資人配合整改力度難以確保;因合作機構成本增加導致新產品資金募集困難增加;承接過程及存續期管理的風險防范難度較大等。

為解決存量非標資產面臨的承接困難問題，建信理財副總裁李麗杰建議，對存量和增量資產進行區分，允許對存量非標資產采用原有的收益權業務模式進行承接。目前暫無相關法律法規對收益權投資模式提出禁止性規定，且收益權投資模式總體符合資管新規導向，具有資管行業普遍認可的政策基礎、成熟的運作經驗和相應法律依據，建議允許在存量業務中繼續使用，以便盡快完成存量非標業務的承接問題。

應重視提升理財產品信息披露度

值得注意的是，承接完母行產品并不意味著理財子公司可以就此高枕無憂。存量理財產品的平穩遷移還有一個不可不考慮的指標——客戶流失率。如果理財產品因遷移導致客戶流失，那勢必會增加理財子公司的資金募集壓力，如何控制客戶流失率進而平穩遷移存量理財產品，這也是要重點考慮的問題。

對此，蘇筱芮指出，理財子公司一方面要注意母行產品質量的維護，另一方面要做好金融消費者相關的溝通與保護工作，一旦處置效果不好，可能導致產品質量與預期產生偏差，甚至導致客戶大規模投訴，建議理財子公司充分做好各項預案，從技術、人員等方面與母行平穩做好銜接，同時對客戶開展通俗易懂的解釋說明工作，及時披露各項進度。

想要化解投資者的疑慮，提升行業透明度是重要手段之一。為此，今年5月，銀保監會發布的《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》指出，“理財公司應當通過本公司和代理銷售機構官方渠道、行業統一信息披露渠道或與投資者約定的其他渠道披露全部在售及存續的理財產品相關信息，并保證投資者能夠按照銷售協議約定的時間和方式及時獲取披露信息”，明確了行業統一信息披露渠道。

最新數據顯示，截至今年6月底，銀行業理財登記托管中心信息披露平臺已累計披露1400余份各類理財產品公告。

按照銀行業理財登記托管中心規劃，“規范理財行業信息披露標準”“搭建行業統一信息披露渠道”“支持機構落實監管要求，進一步提升理財信息披露的規范化和標準化程度”等都是下一步的工作重點。