《金基研》木頭/作者 楊起超 時風/編審

近年來，在人口老齡化、工作學習壓力增大、電子產品使用過多、用眼不當等多重因素的影響下，國內眼科疾病患者數量日益增加。眼科醫療行業擁有持續擴容的龐大患者群體和診療需求，未來發展空間廣闊。作為一家專注于眼科診療的大型連鎖醫院集團，華廈眼科醫院集團股份有限公司（以下簡稱“華廈眼科”）緊抓國家鼓勵民營資本舉辦醫療機構的戰略機遇，不斷發展壯大。

在業績上，華廈眼科營收凈利潤實現雙增長。同時，華廈眼科毛利率逐年走高，加權平均凈資產收益率持續上漲且高于行業均值，盈利能力增強。華廈眼科通過建設全國連鎖分院網絡的形式，來擴大業務覆蓋范圍和服務半徑，提升其品牌影響力和競爭力，已迅速發展成為占據領先市場地位的大型民營眼科?？七B鎖醫院集團。經過多年的快速發展，華廈眼科在診療實力、醫療技術和診療設備方面已具備了不俗的競爭優勢。

一、眼科診療需求持續增長，行業市場規模穩增發展前景廣闊

作為一家專注于眼科?？漆t療服務的大型民營醫療連鎖集團，華廈眼科向國內外眼科疾病患者提供各種眼科疾病的診斷、治療等眼科醫療服務。

近年來，在人口老齡化、工作學習壓力增大、電子產品使用過多、用眼不當等多重因素的影響下，國內眼科疾病患者數量日益增加。

據國家衛生健康委員會數據，2016-2020年，國內眼科醫院診療人次分別為2,324.3萬人次、2,635.3萬人次、2,932.4萬人次、3,433.4萬人次、3,462.6萬人次。

國內眼科醫院持續增長的診療人次使得國內眼科醫療服務市場規模不斷擴大。

據Frost&Sullivan數據，2017-2021年，國內眼科醫療服務市場規模分別為942億元、1,083億元、1,240億元、1,410億元、1,595億元。預計到2022年，國內眼科醫療服務市場規模達1,723億元。

具體到眼科醫療主要細分市場，2019年，醫學視光、白內障、屈光手術分別占據眼科醫療服務細分市場的前三位，占比分別達到21.3%、18.1%和16.8%。

在醫學視光領域，國內醫學視光市場規模從2015年約90.0億元攀升至2019年的約228.1億元。隨著消費者對于專業驗光以及配鏡服務的需求快速提升，預計2025年國內醫學視光市場整體規模將達到500.3億元。

在白內障領域，隨著人口老齡化程度的加深，白內障在國內的患者數量呈現顯著上升態勢。2019年國內白內障患者人數約有1.26億人，預計2025年將超過1.5億人。

隨著國內經濟的快速發展，國內每百萬人白內障手術例數（CSR）快速提升。到2019年，國內每百萬人白內障手術例數（CSR）已提升至3143例，在30年間上漲了近38倍。

相比發達國家，國內的CSR比例仍然處于低位。全球層面，2011年，美國CSR約為11,000例，2012年，法國CSR預計約為11,080例，荷蘭CSR預計約為11,000例，日本CSR預計約為8,091例，澳大利亞CSR預計約為8,000例。

在屈光領域，2019年，國內近視患者總人數達到約5.3億人。預計2025年，國內近視患者人數接近6.2億人。此外，2019年國內遠視眼（老花眼）發病人數約為2.5億人。隨著國內老齡人口數量的增長，2025年國內遠視眼（老花眼）發病人數預計將增長至約2.8億人。

隨著國內屈光不正手術治療的普及，其市場規?？焖僭鲩L，從2015年約59.0億元攀升至2019年約180.7億元。預計2025年國內屈光手術市場規模將達到約725.0億元。

眼健康的管理覆蓋了人類的全生命周期，眼科醫療行業將擁有持續擴容的龐大患者群體和診療需求，未來行業發展空間廣闊。

二、營收凈利雙增長“造血”能力強勁，毛利率及ROE持續上漲盈利能力增強

作為國內民營眼科醫院市場中具備優勢地位的企業，受益于國內民營眼科醫療市場的快速增長，華廈眼科的收入規模相應快速提高，業績“亮眼”。

據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，華廈眼科的營業收入分別為24.56億元、25.15億元、30.64億元、15.79億元，凈利潤分別為1.82億元、3.21億元、4.54億元、2.37億元。

與此同時，2019-2021年及2022年1-6月，華廈眼科經營活動產生的現金流量凈額分別為4.44億元、5.91億元、7.98億元、4.09億元，經營現金流量凈額均大于同期凈利潤，經營現金流情況良好。

同期，華廈眼科銷售商品、提供勞務收到的現金分別為25.53億元、25.82億元、31.10億元、16.16億元，占當期營業收入比例分別為103.93%、102.68%、101.48%、102.38%，經營活動回款情況總體良好。

從毛利率情況看，華廈眼科近年來綜合毛利率穩步上漲。2019-2021年及2022年1-6月，華廈眼科綜合毛利率分別為 40.22%、42.16%、46.04%、47.41%。

從凈資產收益率情況看，近年來，華廈眼科的加權平均ROE逐年上漲且高于行業均值。

2019-2021年及2022年1-6月，華廈眼科的加權平均ROE分別為18.87%、26.72%、27.87%、12.12%。同期，華廈眼科同行業可比公司愛爾眼科醫院集團股份有限公司、成都普瑞眼科醫院股份有限公司、遼寧何氏眼科醫院集團股份有限公司的加權平均ROE均值分別為13.57%、15.37%、13.19%、6.22%。

可見，近年來，華廈眼科營業收入、凈利潤實現雙增長，業績“亮眼”。同時，華廈眼科毛利率逐年走高，加權平均凈資產收益率持續上漲且高于行業均值，盈利能力不斷增強。

三、立足三級甲等?？漆t院廈門眼科中心，連鎖模式輻射全國

廈門眼科中心是華廈眼科運營規模最大的下屬核心醫院，于2004年獲評國家三級甲等專科醫院，是廈門市醫療保險定點醫療機構。廈門眼科中心是國家臨床重點?？疲ㄑ劭疲┙ㄔO單位、國家藥物臨床試驗機構（GCP），并設有博士后科研工作站、院士專家工作站和福建省眼表與角膜病重點實驗室。

目前，廈門眼科中心已建立覆蓋八大眼科亞專科及醫學視光的眼科全科診療服務體系，各學科專家團隊強大，具有高水平堅實的眼科臨床診療技術實力和廣泛學術影響力。截至2022年6月30日，廈門眼科中心注冊床位數為537張。

作為國內疑難眼病診治中心，廈門眼科中心主要業務指標在全國民營單體眼科醫院中處于領先地位，其中近視、白內障復明手術量、角膜移植手術量位居全國民營醫院前列。

廈門眼科中心在中國醫學科學院發布的全國眼科專科醫院排行榜中排名前列。2020年，廈門眼科中心獲得了中國非公立醫療機構協會評選的“醫療服務能力五星級”和“信用評價AAA級”。 廈門眼科中心已完成973、863、國家重大研究計劃、國家自然科學基金42項，省市級課題40余項，獲得三項省部級科技進步一等獎。

2010年，華廈眼科以廈門眼科中心作為主體，開始福建省內連鎖化擴張戰略，先后于福州市、泉州市開展眼科醫療業務。同時，2010年12月，華廈眼科有限通過控股上海和平眼科醫院的方式在上海市建立了分院，正式邁出了向福建省外發展的步伐。由此，華廈眼科建立了以廈門眼科中心為中心，并向全國輻射的模式。

立足于廈門眼科中心國內領先的診療實力和豐富的醫院運營及管理經驗，華廈眼科通過內生增長和外延擴張相結合，以連鎖運營的模式向其體系內的其他醫院輸出統一且高質量的醫療服務和成熟的醫院運營模式，確保了異地擴張過程中醫療服務質量和患者診療體驗的一致性。

廈門眼科中心為集團所有下屬醫院提供臨床指導和技術支持，并為全國的其他醫院提供疑難眼病的會診支持；華廈眼科將部分二線城市醫院定位為區域中心，并輔以地級市、縣級市醫院及視光中心進行下沉和補充，進一步拓展服務半徑，滿足多層次的眼科診療服務需求。

目前，華廈眼科已迅速發展成為在國內占據領先市場地位的大型民營眼科專科連鎖醫院集團。華廈眼科在分院數量、年診療人次、眼科手術量、收入等多個維度居行業領先地位。

截至2022年10月14日，華廈眼科已在國內開設57家眼科專科醫院，覆蓋17個省及46個城市，輻射國內華東、華中、華南、西南、華北等廣大地區，已通過連鎖運營的模式建立了全國范圍內的診療服務網點體系。同時，針對日益增長的醫學驗光的市場需求，華廈眼科布局視光中心連鎖網絡，在國內已開設23家視光中心，為屈光不正患者提供醫學驗光配鏡服務。

2021年，華廈眼科年門診人次達167.14萬人次，實施眼科手術的手術眼數達29.28萬眼，實現主營業務收入30.07億元，處于行業領先地位。截至2022年10月14日，華廈眼科核定床位數為3,603張，實際開放床位數為2,951張。

相較于大型綜合醫院的眼科或區域性眼科?？漆t院，華廈眼科作為大型眼科?？七B鎖醫院集團具備突出的競爭優勢。華廈眼科已通過連鎖運營的模式建立全國范圍內的診療服務網點體系，通過市場占有率的提升已構筑起一定的先發優勢。同時，華廈眼科在過往的連鎖擴張中積累的標準化、體系化的運營和管理經驗，為其未來持續的異地復制打下了基礎。

四、眼科學界專家匯聚診療實力雄厚，不斷引進國際先進眼科診療設備及技術

在眼科醫療服務行業，醫療實力是衡量眼科醫療機構綜合競爭力的重要依據，主導著眼科醫療機構的診療服務水平和患者滿意度，是眼科醫療機構生存和發展的根本。

以眼病診療為發展基礎，華廈眼科積累了豐富的眼科疾病臨床診療經驗，在復雜眼科疾病診療領域實力突出。

目前，華廈眼科已組建一支覆蓋眼科八大亞專科及眼視光的專家團隊，匯聚了黎曉新、趙堪興、葛堅、劉祖國等一批具有國際影響力的眼科學界專家，此外，劉旭陽、王利華、王騫、郭?？啤垙V斌、吳護平、潘美華、蔡錦紅、王玉宏等9名學科帶頭人在中華醫學會眼科學分會各專業學組中分別擔任副組長或委員。其中：

1、廈門眼科中心總院長黎曉新教授專注于視網膜疾病的研究與治療，是國內玻璃體手術外科的開拓者，2012年當選國際眼科科學院院士，現任《中華眼底病雜志》主編、《中華眼科研究》副主編、歐洲視網膜學會學會核心理事，亞太眼科學會常委、指南委員會主席。

科研成果方面，黎曉新教授以第一作者或通訊作者發表中英文論文351篇，近10年在Nature Communication、Ophthalmology、FASEB J、IOVS等有影響力國際SCI刊物發表論文238篇，中國眼科界高學術影響力（H因子）在國內眼科曾排名第三。主編《玻璃體視網膜手術學》《視網膜血管性疾病》等專著7本，主譯《RETINA》。

榮譽方面，黎曉新教授先后獲得國家教委科技進步一等獎二項、二等獎三項，曾榮獲世界眼科學會亞太區“最佳臨床教師金蘋果獎”、中華眼科杰出成就獎、宋慶齡兒科醫學獎、北京大學光華獎、北京大學醫學部“桃李獎”、亞太玻璃體視網膜學會Tano講座獎、中華醫學會眼科學分會最高獎項“眼科終身成就獎”、眼科學會最佳科研貢獻“金鑰匙獎”、“2018年度十大醫學貢獻專家”、中國眼科醫師協會特殊貢獻專家獎、國之名醫獎。

2、華廈眼科專家委員會主席趙堪興教授在斜視與小兒眼科領域有深刻造詣，是國內斜視與小兒眼科開拓者和領軍人物，享受國務院特殊津貼、曾被評為國家人事部有突出貢獻中青年專家、國家衛生部有突出貢獻中青年專家、天津市授銜專家，被美國斜視與小兒眼科學會譽為“國際斜視與小兒眼科界的思想領袖”，擔任國際眼科科學院院士。

科研成果方面，趙堪興教授曾主持完成國家自然科學基金重點課題和面上課題、教育部、衛生部、天津市自然科學基金課題、國際合作大型課題多項。趙堪興教授共發表論文437篇，其中SCI收錄67篇。

榮譽方面，趙堪興教授曾獲得衛生部及天津市科技進步、自然科學、科技著作一等獎、二等獎多項，先后獲得中華醫學會眼科學分會最高獎項“眼科終身成就獎”、中華醫學會眼科學分會斜視與小兒眼科學組終身成就獎、亞太眼科學會杰出服務貢獻獎、亞太眼科學會防盲杰出貢獻獎、中華眼科學會杰出成就獎、中美眼科學會金鑰匙獎、中美眼科學會金蘋果獎、世界眼科聯盟與亞太眼科學會頒發的教育成就金蘋果獎、海外華人眼科及視覺研究聯合會頒發的眼科學“杰出領袖獎”。

3、華廈眼科學術委員會主任葛堅教授專注于青光眼、白內障疾病的診治，是國家973項目首席科學家、眼科學國家重點實驗室終身名譽主任、中華醫學會眼科學分會名譽主任委員、中國醫師協會循證眼科學組長、粵港澳大灣區眼科醫師聯盟首屆主任、《眼科學報》主編、《中華眼科雜志》副總編。

科研成果方面，葛堅教授單獨或與他人合作發表論文361篇，其中SCI收錄論文190余篇，所領導的團隊先后獲得了“973”計劃、“863”重大專項、國家自然科學基金重點項目等多項基金的資助。

榮譽方面，葛堅教授獲得“全國醫院優秀院長”、“中華眼科杰出成就獎”、“中國醫師獎”、亞太眼科學會“杰出服務獎”、中美眼科學會“金鑰匙獎”、世界青光眼協會“高級研究科學家獎”和“突出貢獻獎”等。葛堅教授被《中華眼科雜志》評為2000-2015年間中國眼科界高學術影響力（H因子）專家之一。

4、華廈眼科學科建設委員會主任劉祖國教授長期從事角膜及眼表疾病的臨床及研究工作，是國內眼表及干眼領域的開拓者。

科研成果方面，劉祖國教授曾獲得國家杰出青年基金、“863”計劃、“973”計劃、國家自然科學基金重點項目等50余項科研基金的資助，共發表文章400余篇，其中SCI收錄論文160多篇。

榮譽方面，劉祖國教授三次獲得國家科技進步二等獎，八次獲得部省級科技進步一等獎，于2015年獲得中華眼科杰出成就獎、藥明康德生命化學研究獎，于2016年榮獲亞太眼科學會學術成就獎。

值得一提的是，國內大陸僅5位國際眼科科學院院士，其中2位（黎曉新、趙堪興）在華廈眼科。

在具有國際影響力眼科學界專家組的領導下，華廈眼科擁有一支具備專業背景和豐富臨床經驗的醫生隊伍。截至2022年6月30日，華廈眼科擁有醫師共897人。強大的專家組和醫生團隊是華廈眼科眼科診療實力不斷提升、保有領先的行業地位的關鍵因素。

同時，華廈眼科不斷引進具有國際先進水平的眼科診療設備和技術，持續為患者提供國際前沿的診療技術和優質的診療服務。

截至2022年6月30日，華廈眼科下屬醫院已經擁有包括德國蔡司VisuMax全飛秒激光設備、美國愛爾康公司3D手術顯微鏡、美國愛爾康CENTU-RION白內障超聲乳化手術系統、愛爾康LenSx飛秒白內障手術系統、美國RetCam新生兒數字化廣域眼底成像系統、美國博士倫MILLE NNIUM玻切超乳一體機、小梁消融儀-Trabectome、美國iFS第五代飛秒角膜移植系統等國際領先的眼科診療設備。

高端的醫療設備為醫生提供了更先進的技術支持，在診療服務中應用了一系列前沿的眼科手術技術，比如飛秒超乳白內障術、全飛秒近視激光術、iFS飛秒角移術、復雜性角膜移植術、27G玻切手術、激光小梁成形術、睫狀體激光光凝術、iTrack相關青光眼手術（粘小管成形術、360°小梁切開術等）、等離子消融術、人工玻璃體球囊植入術、3D下白內障超聲乳化聯合人工晶體植入術、術中OCT下剝膜術等。

綜上，與同行業相比，華廈眼科經過多年的快速發展，在診療實力、醫療技術和診療設備方面已具備了不俗的競爭優勢。

五、“醫教研”三位一體協同發展，科研創新能力穩步提升

自成立以來，華廈眼科始終以眼病診療為發展基礎，致力于推進臨床診療、醫學研究和教學培訓相結合的“醫教研”體系的整體協同發展。

廈門眼科中心作為集團眼科診療的技術中心，自與廈門大學建立戰略合作關系以來，致力于“以學術為指導、以技術為支撐、以患者為中心”，為華廈眼科“醫教研”體系的發展打下了堅實的基礎。

在臨床診療與醫學研究的協同上，華廈眼科依托于臨床診療案例的積累開展科研工作，帶動臨床醫學科研創新能力穩步提升，在國內及國際眼科界具有廣泛的學術影響力。

截至2022年6月30日，華廈眼科主導或參與的重要學術項目包括《遺傳性角膜營養不良基因治療的實驗研究》、《經玻璃體腔基因替代療法聯合抗凋亡基因療法治療LCA2及抗凋亡分子機制探索》、《神經營養因子GDNF調控Survivin/CRM1在角膜緣干細胞促進組織修復再生的機理研究》等。

自成立以來，華廈眼科及下屬醫療機構的醫生團隊申請和開展了多項國家級、省部級科研課題，包括“973”計劃、“863”計劃、國家重大研究計劃、國家自然科學基金、博士后科學基金、外國專家引智項目及省市課題等近200項，獲得專利授權72項、軟件著作權149項。

在臨床診療與教學培訓的協同上，華廈眼科下屬醫院與廈門大學、北京大學等院校簽訂合作協議，進行人才培養、學術共建、臨床研究等各項合作。

廈門大學支持華廈眼科的學科建設，開展學術交流，向華廈眼科開放其科研和學術資源，促進華廈眼科學術水平和醫療技術水平的持續提升；華廈眼科作為廈門大學的人才培養基地，為其承擔相關醫學專業本科生的臨床理論教學、臨床實習等臨床教學工作，并擔任指導研究生工作及相關科學研究工作。

同時，華廈眼科聯合北京大學開展了聯合招收和培養博士后研究人員計劃，形成工作站和博士后流動站單位的合作機制。

此外，華廈眼科推出了一系列人才培養的計劃，包括“中國眼科醫師明日之星計劃”、“中國眼科醫師未來精英人才培養計劃”，面向全國眼科醫生提供科研成果和臨床技術交流的平臺，并設立“華廈轉化醫學青年基金”支持眼科醫生的培養，為眼科醫生打造持續的職業發展道路。

在成熟的“醫教研”體系帶動下，華廈眼科的臨床醫學科研創新能力和診療實力持續穩步提升。

鑒于眼內液的免疫炎癥確認和致病微生物鑒定是國內眼科的空白，華廈眼科已建立抗炎免疫系統、微生物、基因和蛋白多重檢測、免疫病理等檢測平臺，為眼科臨床的免疫性疾病、細胞因子、眼內淋巴瘤、眼結核等疾病的診斷和疾病轉歸提供了證據。

2020年，廈門眼科中心獲批成立了福建省眼表與角膜病重點實驗室。2021年，華廈眼科作為起草單位之一參與起草了國家市場監督管理總局、國家標準化管理委員會發布的《視疲勞測試與評價方法》的眼視光學、視知覺功能部分。

2019-2021年及2022年1-6月，華廈眼科下屬醫療機構眼科專家學者共獲批立項90項，其中，包括國家級項目10項、省級項目9項；參與和開展臨床試驗項目24項，其中全國多中心項目擔任總PI的項目3項；在各類期刊共計發表論文224篇，其中SCI收錄論文83篇。

未來，華廈眼科將緊抓國家鼓勵民營資本舉辦醫療機構的戰略機遇，深耕眼科?？漆t療服務事業，持續提升自身在眼科?？漆t療服務行業的影響力和競爭力，鞏固自身的行業領先地位，為更多的患者提供多層次、多樣化的優質眼科醫療服務。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。