幾乎所有的美國頁巖油鉆探再次回到無利可圖的境地。

隨著國際原油價格的持續下跌，美國頁巖油生產商正面臨一個嚴酷的現實：幾乎所有的美國頁巖油鉆探再次回到無利可圖的境地。

當前油價水平必然導致虧損

摩根士丹利(Morgan Stanley)稱，美國頁巖油行業在每桶51美元的油價時，就可以為其今年的資本支出預算提供資金，以及還清債務或向股東匯錢，然而如今，WTI距離51美元還有很長的路要走。

能源研究與咨詢機構伍德·麥肯茲(Wood Mackenzie)指出，如果油價平均為35美元而不是60美元，那么石油行業的現金流可能會消失3800億美元。

金聯創提供的市場數據顯示，當前沙特原油開采成本低于10美元/桶，俄羅斯石油開采成本約15-20美元/桶，而美國頁巖油開采成本則位于36-47美元/桶之間。根據挪威能源咨詢機構Rystad Energy收集的數據，在當前美國兩大頁巖油生產區中，只有?？松梨?、西方石油公司、雪佛龍和Crownquest Operating LLC在二疊紀盆地鉆探的油井可以在每桶31美元的價格上實現盈利，而對于從事頁巖油行業的絕大多數公司來說，若油價保持在當前30美元的水平，鉆探新的油井肯定會虧損。

持續低于40美元/桶的原油價格將引發美國頁巖油行業新一輪的成本削減，“全權委托的支出將被削減，包括回購和勘探，未經批準的常規項目也將被推遲，填充、維護和其他支出類別將縮減。”伍德·麥肯茲的分析師寫道。

俄羅斯、沙特阿拉伯，甚至像雪佛龍和英國石油這樣的超級巨頭，都有足夠廣泛的資源基礎來承受每桶40美元以下的油價，但負債累累的美國獨立石油公司很難與之競爭。分析師指出，持續六個月的超低油價可能令能源行業1.9萬億美元債務中的一大部分貶值，其中包括約3000億美元的銀行貸款。

貸款度危機的方式恐難重演

貸款借債一直是美國頁巖油產業的重要資金來源，這一點已經在2015-2016年的油價寒冬中得到體現。2014年沙特也曾利用大肆增產的方式，試圖用低油價打擊美國頁巖油，國際原油價格一路暴跌，布倫特原油在2015年末和2016年初跌到了25美元水平，當時市場普遍預測此舉對頁巖油產業將造成嚴重打擊，美國頁巖油公司會出現大范圍的違約和破產。

金聯創原油分析師韓政己指出，當時美國頁巖油公司挺過最困難的時期，主要得益于兩個方面。首先，頁巖油生產商一直采用借債以及發行新股票等方式籌措資金，自2013年到2015年底，頁巖油行業的總債務累計增長了553億美元，這為頁巖油生產商提供了救命的資金。其次，頁巖油生產商們開始限制資本開支，以及提高經營效率，2014年，43家主要頁巖公司資本開支一度達到1320億美金，但到2016年這一數字下降到390億美金，且同期的鉆井作業費用下降了50%左右。

就這樣，頁巖油在2015-16年的寒冬中活了下來。自壓裂技術問世以來，這些主要集中在西德克薩斯州和新墨西哥州的頁巖油生產商蓬勃發展，并獲得大量的新石油儲量，因此美國迅速成為世界上最大的原油生產國，其頁巖油生產占領了更多的市場份額。經濟咨詢機構凱投宏觀(Capital Economics)首席新興市場經濟學家William Jackson分析稱，美國頁巖油生產商一直依靠高價和投資者的意愿來獲得資金，過去四年里一直是俄羅斯與歐佩克合作的巨大受益者。

這顯然不是沙特和俄羅斯愿意看到的局面，分析師稱，通過降低油價，俄羅斯和沙特阿拉伯將破壞美國工業，并可能迫使一些公司破產。這一次，多位分析師認為，美國頁巖油行業可能不會再像幾年前那樣幸運了。

首先，美國石油公司股票近期遭受重創，包括雪佛龍、西方石油、阿帕奇、埃克森美孚、康菲石油等在內的能源股，股價均大幅下跌。在此狀況下，已經高度負債的美國頁巖油企業或許很難在通過借貸的方式籌措資金。

另外，韓政己指出，隨著近年來頁巖油開采逐漸成熟，開采效率的增加逐漸接近瓶頸，節約成本，大幅提高效率對于頁巖油公司而言，短期內也不是可行的辦法。

削減預算能否成功求生？

面對油價大幅下跌的情況，眾多頁巖油生產商已經表示將削減鉆井預算，減少鉆井平臺，例如阿帕奇在周四稱將削減 37%的預算，尤其是將淘汰二疊紀盆地的所有鉆機，此外該公司還表示將削減其股息支出90%。德文能源公司(Devon Energy)也宣布將削減開支30%，削減的重點在俄克拉荷馬州和懷俄明州。

業內人士預計2020年夏季美國頁巖油產出將下降100萬桶/日，摩根士丹利則預測美國石油行業2020年第四季度的產量可能比去年同期下降8%，這對于近年來持續向好發展的美國頁巖油產業來說將是一次沉重的打擊。

而在原油價格戰之外，美國最新的旅行禁令也為頁巖油行業雪上加霜。3月11日晚，美國總統特朗普宣布未來30天內，除英國外，所有從歐洲至美國的旅行(活動)都將被暫停，這是為制止冠狀病毒傳播而采取的措施之一，此前世界衛生組織將新冠病毒疫情描述為“大流行”。

這一決定將進一步打擊美國的頁巖油產業，因為石油市場的最大問題之一就是航空燃油需求急劇下降，而由于限制旅行以及游客對于疫情的憂慮，成千上萬的航班將被取消。挪威能源咨詢公司雷斯塔德(Rystad Energy)估計，對歐洲的旅行禁令將導致航空燃料需求每月減少60萬桶。

在此情形下，外媒報道稱，大陸資源公司(Continental Resources)的執行董事長哈羅德·哈姆(Harold Hamm)將向美國商務部提出申訴，并呼吁對沙特進口的石油征收關稅，“我們不是在乞求施舍，我們想要一個公平的競爭環境。”由于油價暴跌，西方石油和美國大陸資源等許多大型石油和天然氣公司的股價本周下跌了50%以上，據報道，哈姆周一從他在大陸資源公司77%的股份中損失了20億美元。