從滬市主板到科創板再到創業板，寧波天益醫療器械股份有限公司(以下簡稱“天益醫療”)沖A之路可用“波折”二字形容。四年內三度備戰IPO，足可見天益醫療對于上市的迫切。天益醫療到底在急什么?這背后，或有報告期內資產負債率逐年攀升的壓力，也有實控人身負對賭協議的壓力。根據相關安排，7月29日天益醫療將再度迎來上會大考，這位IPO“復讀生”能否叩開A股的大門?

7月29日上會迎考

深交所官網顯示，7月29日天益醫療將上會接受審核。作為備戰IPO的老將，天益醫療自然少不了關注度。

招股書顯示，天益醫療是主要從事血液凈化及病房護理領域醫用高分子耗材等醫療器械的研發、生產與銷售的高新技術企業，主要產品包括血液凈化裝置的體外循環血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管。

深交所官網顯示，天益醫療創業板IPO申請于2020年11月23日獲得受理，同年12月20日進入問詢階段。創業板IPO備戰8個月后，天益醫療大考在即。

而天益醫療這個名字，在資本市場并不陌生，且被貼上IPO“復讀生”的標簽。據證監會官網顯示，早在2017年4月13日，天益醫療就向證監會報送了IPO申報稿，彼時天益醫療瞄準的是滬市主板。

排隊近一年的天益醫療，于2018年3月27日上會接受審核。遺憾的是，當時天益醫療首發申請慘遭否決。

注冊制下，天益醫療又盯上科創板。公開資料顯示，2020年3月26日，上交所正式受理天益醫療IPO申請。備戰科創板還不到3個月的時間，2020年6月10日天益醫療首發就順利過關。8天后，天益醫療就進入提交注冊階段。

從進程上看，彼時距離天益醫療科創板上市，僅差來自證監會同意注冊的批文。出乎意料的是，2020年10月29日天益醫療IPO注冊突然終止了。來自上交所官網的說法是“天益醫療和保薦機構國泰君安證券股份有限公司提交了撤回天益醫療科創板上市申請文件的申請，主動撤回注冊申請文件，因此終止對該公司發行注冊程序”。

這也意味著天益醫療科創板IPO告敗，不過天益醫療想要上市的腳步并未停歇。不到一個月后，天益醫療又轉向了創業板。

注冊制下，更加注重企業信披的背景下，天益醫療前兩次申報IPO相關問題成為深交所首度關注的問題。未獲通過以及撤回注冊申請文件的原因是否影響此次申報?是需要天益醫療來回答的。

在首輪問詢回復中，天益醫療表示，IPO首度被否是因為信息披露不完整的情形不符合相關規定。撤回注冊申請文件系結合公司主營業務特征，經公司研究判斷更加符合在創業板的板塊定位。天益醫療還談到，發行人已于招股說明書充分披露了前兩次申報中涉及的相關問題，相關問題已整改，前次申報的相關問題不會影響本次申報。

四年內三度沖A的天益醫療究竟能否叩開A股市場的大門?答案將于7月29日揭曉。

雙重壓力下的IPO

實際上，天益醫療急于上市也有苦衷。

為何執著于A股上市?記者致電天益醫療證券部進行采訪，但對方電話未有人接聽。隨后記者又向天益醫療發去采訪函，不過截至發稿，未能收到相關回復。

在獨立經濟學家王赤坤看來，目前我國血液凈化醫療器械生產企業的競爭格局已較為清晰，而病房護理領域生產企業眾多，市場處于充分競爭狀態。隨著市場需求的擴大以及國家產業政策的支持，預計未來該行業市場競爭將進一步加劇。天益醫療意在謀求上市，通過融資來提振市場和經營的信心，同時應對行業內激烈的競爭。

誠然，這一點從招股書也找到了答案。談及未來發展戰略，天益醫療表示，公司在未來數年內，將產品質量作為企業生存的基石，牢固樹立產品質量控制理念，不斷更新技術和設備，進一步提升公司品牌的國內外影響力。

據招股書，天益醫療首發擬募資5.1億元，用于年產4000萬套血液凈化器材建設項目、年產1000萬套無菌加濕吸氧裝置建設項目、綜合研發中心建設項目以及補充流動資金。“結合本次募集資金投資項目的實施，通過提升主要產品產能、加強產品研發、鞏固在血液凈化耗材及病房護理耗材領域內的競爭優勢，不斷提升公司產品的綜合競爭力與市場份額。”天益醫療如是表示。

其中天益醫療擬將1億元用于“補流”，這背后也藏著天益醫療資產負債率攀升的尷尬。據招股書，2018-2020年，天益醫療的資產負債率分別為25.1%、37.4%、41.87%，呈現逐年攀升的態勢。而2018-2020年天益醫療可比公司資產負債率的平均值分別為28.3%、31.53%、28.53%。

天益醫療坦言，與同行業可比公司平均水平相比，公司資產負債率略高，流動比率和速動比率略低，主要是因為公司尚未上市募集資金，缺乏直接融資渠道。募集資金到位后，公司資產負債率水平會隨之下降。

天益醫療迫切上市背后，還帶著對賭協議。招股書顯示，2019年12月，金浦國調基金與天益醫療、吳志敏、吳斌、張文宇、丁曉軍簽署《寧波天益醫療器械股份有限公司投資協議》以及《關于寧波天益醫療器械股份有限公司投資協議之補充協議》(以下簡稱《補充協議》)?！堆a充協議》對回購權、公司增資優先認購權、股權轉讓限制及優先權、共同出售權、反稀釋保護和清算事件、出售事件及分配等內容進行了約定?；刭彊喾矫?，如果天益醫療存在未能在2022年12月31日之前實現在中國境內證券交易所的首次公開發行及上市等情形，投資者有權要求該公司實際控制人回購其持有的全部公司股權。

在投融資專家許小恒看來，對賭條款設定的初衷，是為了保護投資方的投資權益不受損。但實踐中，對賭容易賭對難，與資方進行對賭時，務必謹慎。企業也要根據自己實際經營情況，不要急于求成。

“融資意味著能拿到外部的資源，能夠為企業發展迎來一定的時間窗口。但從長遠發展來看，企業如何健康發展比IPO更重要。”許小恒補充道。