資本市場正日益成為推動實體經濟轉型升級和科技創新的樞紐。作為現代金融體系的重要組成部分，資本市場在服務實體經濟方面已展現出強大動力，特別是近幾年來，多層次資本市場體系不斷完善，在促進創新資本形成，推動科技、資本和實體經濟循環方面發揮著積極作用。

北交所開市是資本市場多層次體系完善過程中濃墨重彩的一筆。市場人士認為，我國資本市場結構已由早期的“倒三角型”轉變為“正三角型”，科創板、創業板、北交所和新三板有各自的定位和效能，要不斷提升多層次資本市場服務實體經濟高質量發展的質效，需要各層次市場突出特色、錯位發展，不斷增強市場發展韌性。

“正三角型”多層次市場

發展體系日益健全

隨著中國經濟體制深層次變革，企業融資需求和社會資金投資需求日益多樣化，我國資本市場已從早期單一、分散的結構發展成為體系完整、層次清晰、功能互補的多層次架構。市場體系漸趨完備，服務覆蓋面不斷拓寬，市場功能日臻完善。

截至3月10日，滬深交易所共有上市公司4660家，北交所上市公司87家，全國股轉系統掛牌公司6889家，34家區域性股權市場掛牌企業超過3.6萬家、展示企業超過13.3萬家，市場結構已由早期的“倒三角型”轉變為“正三角型”。上市公司和掛牌企業群體分布在90多個行業大類，成為中國經濟的“基本盤”。非金融上市公司市值占比從2012年的68%上升至當前的84%，去年以來非金融上市公司凈利潤占比已超過金融業上市公司。截至2021年6月末，私募基金投向各類股權項目超過10萬個，投資本金超過8萬億元。新三板掛牌公司90%以上是中小企業。

安信證券研究中心總經理助理諸海濱認為，目前我國多層次資本市場定位清晰，初步形成了錯位發展、各有特色、適度競爭的格局?？苿摪逯饕ㄎ挥谥С帧坝部萍肌?，創業板定位于創新創業，北交所定位于打造服務創新型中小企業主陣地，突出“更早、更小、更新”的特點，各項標準與科創板、創業板形成差異，發行、交易制度更為靈活，更加貼近中小企業的成長階段。

自科創板設立以來，IPO融資金額已占同期A股的近一半。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，我國試點注冊制以來，發行上市條件的包容性增強，多層次市場的板塊架構和功能更加完善?？苿摪?、創業板、北交所試點注冊制改革在優化發行上市條件上取得突破，將實質性門檻盡可能轉化為嚴格的信息披露要求，提高對企業特別是科創企業的包容性，多層次資本市場的建設，支持中小企業、“專精特新”企業大踏步進入資本市場。

北交所改革正當時

去年11月北交所開市，標志著我國多層次資本市場建設進一步完善，既是多層次資本市場結構的重要組成部分，也與科創板、創業板形成差異化發展。

諸海濱表示，北交所有望憑借其錯位發展的定位，與滬深交易所、區域性股權市場等形成新格局，促進金融、科技、產業發展良性循環，推動我國資本市場向可持續、健康的方向發展。我國多層次資本市場建設漸趨完善，也將在服務國家戰略和實體經濟方面貢獻更大力量。

記者從北交所了解到，截至目前，開市以來累計融資25.89億元，今年新上市3只新股平均超額認購倍數1350.03倍，已有2家北交所上市公司申報再融資。

同時，北交所改革也面臨成長的煩惱，如上市公司數量規模有限在一定程度上制約了市場功能的發揮，導致投資者可選標的較少，投資輪動較難實現等，這一局面有望在一系列改革舉措落地后改善。

北交所相關負責人介紹，北交所將通過改革舉措進一步擴大市場規模，吸引增量資金入市，提升市場活躍度。

“北交所上規模不是簡單的數量增加，是要實現高質量的企業持續供給?！鄙鲜鲐撠熑私榻B，一是與提高上市公司質量相結合，制定實施北交所上市公司質量提升方案，落地上市公司信息披露直通車，以專項行動為抓手，輔導上市公司完善治理，夯實市場健康穩定運行基礎。二是與投融兩端適度平衡相結合，推動投資者擴量增面，進一步提升市場合格投資者數量，推動機構投資者入市，改善投資者結構，實現長期資金入市與投資者總量增加有機平衡。三是與基礎制度完善相結合，優化調整相關制度機制。四是與便利市場參與相結合。研究發布北交所指數，動員市場開發指數產品，推動落地北交所混合交易等制度，豐富市場交易工具和交易策略，著力降低市場參與成本、增加交易便利。五是與提升中介機構從業質量相結合。建立證券公司現場督導制度，細化規范要求，推進審計機構差異化管理，督促提升審計質量等。

近日，轉板規則落地，北交所基礎制度拼圖再添一塊，企業在北交所上市進可轉板去滬深交易所，退可去創新層。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅表示，分步驟、分階段地漸進式推進覆蓋全市場的轉板制度的建立，通過更加完善的轉板制度加強各層次資本市場之間的互聯互通，進一步提高資本市場的資金配置效率。目前以北交所向科創板、創業板轉板為契機初步建立跨交易所的轉板制度，后續以全面注冊制為抓手打通交易所內部的轉板和降級轉板制度可期。

來源：證券時報網

作者：程丹