從2022年中報業績預告來看，鋰礦上市公司業績普遍超了市場預期。

2022年上半年，萬得鋰礦指數14家成分股中,天齊鋰業(002466.SZ)、紫金礦業(601899.SH)凈利潤上限均破百億元，分別為126億、116億元，同比增長13420.21%、91%;鹽湖股份(000792.SZ)、贛鋒鋰業(662460.SZ)業績預告上限也高達90億元，最高同比增長344.55%、535.3%;其余10家幾乎全部同比增長翻番。

經歷了業績高增長后，鋰礦行業未來上升空間還有多大?哪些企業的布局看點更多?

產業鏈利潤分配，向鋰礦環節擴大

鋰礦企業幾乎集體迎來量價齊升，背后是鋰資源的供需不平衡。

需求端：未來整個電力系統或都用到鋰相關的產品

當前，鋰資源主要應用于動力電池、儲能、消費電子等領域。

我國新能源汽車銷量已走出4月份的低谷，連續兩個月實現環比上漲。中汽協數據顯示，6月新能源汽車產銷分別為59萬、59.6萬輛，環比分別增長26.6%、33.4%，同比均增長130%，創歷史新高。

對于新能源汽車的銷量表現，有滬上一家公募的基金經理表示，雖然歐洲銷量低于預期的，但是國內銷量超預期，整體來看還是不錯的，也達到了年初的預判。東證期貨也認為，中長期而言，對新能源車的內生增長動能依舊充滿信心。

在新能源高銷量的帶動下，動力電池需求量也隨之增長。據中國汽車動力電池產業創新聯盟數據，2022年6月，我國動力電池產銷量分別為41.3GWh、47.5GWh，同比分別大增171.7%、297.0%;從裝車量來看，6月我國動力電池裝車量27.0GWh，同比增長143.3%。

儲能的快速放量使得下游對鋰資源的需求量進一步增加。

得益于能量密度高、轉換效率高、響應速度快等優點，鋰電池的累計裝機規模位居各類電化學儲能技術首位。CNESA統計顯示，2021年底累計裝機容量達23GW，在全球新型儲能裝機中占比超90%。

上述基金經理稱，由于儲能爆發的特別快，如果把電動車和儲能加在一起的話，下游需求總量是超預期的。綜合動力電池和儲能兩大應用領域，高工鋰電數據顯示，2022年上半年，動力及儲能電池投產項目共9個，產能超118GWh;開工項目達22個，總產能規劃超638GWh;簽約及官宣項目21個，總產能規劃超367GWh。

同時，鋰具備最低的電極電勢、最大的化學當量，是天生的天池材料，上述基金經理判斷，未來整個電力系統應該都會用到和鋰相關的產品。

消費電子方面，鋰電池應用領域主要涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能手機、可穿戴設備、等。東方證券認為，雖然消費電池進入存量替換階段，增速企穩，但新的爆款產品還是會出現，預計2021年消費電池需求量90GWh，到2025年增長至110GWh，復合增速5%。

供給端：項目建設或有時滯

亞洲金屬網數據顯示，2021年國內電池級碳酸鋰企業開工率在50%-60%之間波動，說明行業的短缺是在資源端而非鋰鹽加工端。

泰信現代服務業混合基金經理黃潛軼對第一財經稱，2022年鋰精礦的增量主要還是來自于澳洲礦山，主要的增量釋放在二季度和三季度。但目前來看，不少礦企已經公告將2022年產量指引進行下調，幅度在2%-15%不等。2023年新增仍將以澳洲礦山、南美鹽湖為主。2024年非洲鋰礦、國內鋰云母等也將成為比較重要的增量來源，但從過往建設經驗來看，各項目都有延期的很大可能性。

首先，由于上游資源開發常受地域限制、儲量規模、開采難度等多種因素影響，擴產周期較長。鋰礦開采全周期需要12-15年，其中，從預可行性研究到投產還需至少3-4年，長期來看，行業供需錯配時間會更長。同時，受疫情及海外勞動力供給緊張影響，資源集中的澳洲鋰礦建設投產不確定性增大。

其次，鹽湖提鋰方面，大部分鹽湖項目需要進行鹽田建設，完整建設周期約3-5年，而且鹽湖在配套冶煉廠中可直接生產碳酸鋰，原料很少供給給其他冶煉廠。同樣受疫情等不確定因素的影響，例如Cauchari-Olaroz鹽湖項目投產時間由2020年底延期至2022年三季度投產。

安信證券表示，資源端投建需要一定的時間周期，而上一輪鋰價上漲較為平緩，資源供給有較為充足的時間反應，而本輪鋰價上漲較為急促，因此導致目前資源端難以規模放量。

最后，較高的資本開始也是影響鋰資源開采進度的原因之一。

黃潛軼表示，由于資源稟賦、技術路線、配套基礎不同，新開鹽湖、鋰礦成本不一。比如澳洲地區的鋰礦項目比如ABY的Kenticha項目以及Core的Finnis項目礦石現金成本預計在450-500美金/噸，折算到電池級碳酸鋰單噸完全成本預計在6萬元。而國內寧德時代枧下窩鋰云母項目，原礦品味為0.27%-0.28%，接近180-200噸原礦出1噸碳酸鋰，預計產出電池級碳酸鋰的完全成本在10萬-11萬元。

由于項目建設中的突發事件無法把控，從資本開支到開始收到正向現金流或需要較長時間，因此資源端成規模擴產的意愿需要景氣鋰價的持續性支撐。

價格端：2022年鋰精礦價格或達7000美元/噸

上一輪鋰價周期(2016-2019年)后，產業鏈各環節庫存累積明顯，自上而下進入長達兩年的去庫周期。安信證券認為，隨著2021年下游需求快速增長，礦端稀缺性凸顯，議價能力保持強勢。

以Pilbara為例，截至目前共進行了七次拍賣。其中，前六次價格屢創新高，分別為1250、2240、2350、5650、5955、6350美元/噸;第七次雖然拍得6188美元/噸，略有下跌，但中信證券判斷，這主要是由于國內鋰價滯漲以及Pilbara自身擴產導致供應增加所致，在下半年鋰鹽企業生產成本上升壓力的支撐下，鋰價短期內見頂回落的概率較低。

從鋰輝石整體價格來看，已從2021年12月的約1000美元/噸，大漲至2022年6月的4500美元/噸，漲幅高達3.5倍。由于市場對2022-2023年的新能源車的銷量增長仍較為樂觀，但對鋰礦增產進度保持謹慎。按照黃潛軼的判斷，明年鋰精礦價格為6500-7000美元/噸。

從利潤來看，華泰證券模擬結果顯示，自2022年6月起，鋰礦平均利潤開始超過加工端，后續產業鏈利潤將持續向上游轉移。雖然鋰鹽價格已稍有回落，但沒布局鋰礦的鋰鹽廠仍不會停止對鋰礦的購買，甚至囤積庫存。

黃潛軼認為，鋰鹽企業向上游拓展是由于低成本優質礦產的稀缺性及礦產的擴產難度決定了鋰礦在利潤分配環節從長期來看有擴大的傾向，同時從保證開工率和控制成本的角度來看，穩定的鋰礦供應都是一個長期需要解決的問題。

隨著新能源車滲透率不斷上升，市場對鋰價等原材料價格上漲的接受度在上升。天齊鋰業方面對第一財經稱，上下游擴產周期的錯配(下游電池廠商的擴張速度快于上游的鋰供應增量)導致鋰產品供應將在短期到中期內繼續處于較為緊張的局面，鋰行業供需格局要達成真正的平衡還需要一定的時間。

行業高景氣，上市公司版圖拓展忙

天齊鋰業同時擁有硬巖鋰礦和鋰鹵水礦，現已布局全球多處鋰資源，可實現100%鋰精礦自給自足。

硬巖鋰礦方面，天齊鋰業擁有全球儲量最大、品位最高的固體鋰輝石礦——澳洲格林布什礦場。該礦場總資源折合碳酸鋰當量850萬噸。該公司全資子公司盛合鋰業擁有四川雅江措拉鋰輝石礦采礦權，根據BDA報告，截至2021年12月31日，其鋰資源量約63.2萬噸LCE。

在鹽湖鹵水方面，天齊鋰業通過分別參股日喀則扎布耶20%股權和智利SQM約22.16%的股權，實現對中國和智利的優質鹽湖鋰資源的布局。據伍德麥肯茲報告，截至2021年，日喀則扎布耶鹽湖的鋰資源量約580萬噸LCE;阿塔卡馬鹽湖擁有世界上最大的鹵水鋰儲量，鋰儲量約4551萬噸LCE。

鹽湖股份則擁有約3700平方公里的察爾汗鹽湖采礦區，依托藍科鋰業(控股51.42%)，具備碳酸鋰產能3萬噸/年。2022年5月，該公司發布公告稱，擬投資70.82億元擬建設年產2萬噸電池級碳酸鋰、2萬噸氯化鋰項目。鹽湖股份與比亞迪合資(控股49.5%)的3萬噸電池級碳酸鋰項目也正在開展中試，未來全部建成后公司的鋰鹽總產能將達到10萬噸/年。

熱門行業不乏新入局者，以銅、金礦為主的紫金礦業也加入了鋰礦白熱化爭奪戰。

第一財經從紫金礦業處獲悉，新能源新材料領域將成為該公司未來的重點發展方向，其鋰礦業務目前正處于加速建設期。

紫金礦業稱，其阿根廷3Q鋰鹽湖一期2萬噸/年碳酸鋰項目計劃2023年年底建成投產，目前正在做一些技改試驗等以提高回收率;二期項目計劃5萬噸/年，今年將出可研報告。西藏拉果錯鹽湖項目一期按照2萬噸/年碳酸鋰產能設計;項目二期建設投產后產量擬提升到5萬噸/年碳酸鋰。湖南湘源鋰礦目前正在做可研工作，初步規劃按1000萬噸/年規模建設礦山，在資源進一步增儲情況下，礦山有將采選規模擴展到1500萬噸/年的可能性，該礦山基建期預計為2年。

另一方面，在下游需求高增長相對確定的背景下，較大一部分鋰礦企業選擇利用手中現有資源，向下游碳酸鋰等鋰鹽領域布局，以期獲取更多的利潤增長點。

天齊鋰業是全球第二大碳酸鋰供應商，同時也是全球十大電池級氫氧化鋰供應商之一。2022年上半年，受益于全球新能源下游正極材料訂單回暖等多個積極因素的影響，該公司主要鋰產品的銷量和銷售均價較上年同期均明顯增長。

西藏礦業上半年預計鋰精礦實現銷售6840.6噸，工業級碳酸鋰198.27噸，產銷兩旺、量價齊升，經營業績保持快速增長。鹽湖股份也公告稱，上半年氯化鉀及碳酸鋰產品市場價格持續上漲，該公司業績較上年同期大幅上升。

黃潛軼認為，鋰礦公司向鋰鹽環節延伸的原因主要是目前鋰礦和鋰鹽在利潤的分配環節鋰鹽加工仍占據更大的比例，向下延伸既有利于享受到更大的利潤空間，也更有利于穩定長期的礦產銷售情況，同時鋰鹽的制造壁壘也有助于更好的綁定更下游的需求。