高經濟發展質量已成為我國經濟發展的新要求、新目標。發展高質量票據市場，進一步強化其融資特性，提升實體企業融資能力，減少實體企業融資成本，加快對實體企業的融資效率，降低實體企業融資門檻，可以更好地服務經濟，全面推進實體經濟高質量發展。發展高質量票據市場，是發展高質量金融的必然要求，可以更好地服務金融，是票據市場自身的使命，也是改變目前票據市場的關鍵所在。因此，建議從高效發展各項票據業務、推動商業銀行轉型創新、建設票據市場風險防范體系、推進票據市場監管協調等十個方面，加快建設和發展高質量票據市場步伐。

江西財經大學九銀票據研究院

大力發展高質量票據市場

1.高質量經濟、金融發展的內涵

經濟高質量發展，需要整個供給體系充滿活力，有效益又有質量。供給體系需要為具有高收益的新興產業提供成長空間，資源由低收益產業向高收益的新興產業快速流動，提升新興產業在國民經濟中的比重。

金融高質量發展是經濟高質量發展的關鍵環節，推進高質量金融發展，一是需要推進普惠金融的發展，提升金融服務實體經濟的能力;二是需要守住底線，防范金融領域業務風險;三是需要提供針對性強的金融服務，確保金融資源向新興產業流動，加快推進經濟轉型升級;四是需要加大創新力度，抓住自貿區建設及人民幣國際化等歷史性機遇，加快推進金融創新;五是加快市場化、法治化進程，積極推進金融市場降杠桿、去泡沫，確保金融市場有序、健康發展;六是要推進金融科技的發展，提升業務處理效率，提高服務質量，并進一步提升金融對實體經濟的服務能力。

2.為什么要發展高質量票據市場

發展高質量票據市場，是發展高質量金融的必然要求，也是票據市場自身的使命。既是為了更好地服務經濟、服務金融，也是改變目前票據市場的關鍵所在。

一是票據市場是我國金融市場的重要組成部分。2017年票據承兌簽發量為17.1萬億元，票據融資余額為3.9萬億元，票據累計買入量為40.3萬億元，龐大的票據融資市場為發展高質量票據市場提供了交易基礎。

二是票據市場是實體經濟重要的結算與融資市場。票據具有結算與融資的特性，具備結算速度快、融資效率高等特點。近年來，票據在實體經濟結算與融資中的占比逐步攀升，已成為企業(尤其是中小企業)的主要結算工具與融資手段，眾多的企業客戶為發展高質量票據市場提供了應用基礎。

三是票據市場基礎設施正在逐步建設完善。央行主導下的上海票據交易所已正式開業，紙電票融合發展正在推進中，全國統一和規范的票據大市場正在形成，為建設高質量票據市場提供了硬件基礎。

四是近年來對票據市場的強力監管初見成效。票據市場經營環境不斷凈化，市場交易合規性大幅增強，票據風險事件及案件穩步下降，高效的管理及防控措施為發展高質量票據市場提供了監管基礎。

五是票據市場金融科技水平優勢明顯。票據市場是金融新技術、新工具、新方法運用較為集中的領域，電子商業匯票、無紙化票據交易已研發并廣泛運用，數字票據作為區塊鏈技術的首次大規模運用場景正在逐步完善，金融科技的廣泛運用為高質量票據市場提供了技術基礎。

3.發展高質量票據市場的內涵及要求

票據市場高質量發展就是要與經濟和金融市場高質量發展一脈相承，在深化改革的同時，服務實體經濟，防范票據風險。發展高質量票據市場，有如下幾方面要求。

一是在建立和完善現有票據市場整體框架體系的基礎上，完善相關制度，夯實基礎設施。上海票據交易所是票據市場體系的重要一環，但有必要進一步完善票據市場制度與基礎設施建設，加快推進“以上海票據交易所為核心，以地方、財務、中小銀行和規范的票據平臺為補充”的票據市場架構建設。

二是把握票據市場發展的總體結構與速度，提高票據業務發展的效率和效益。改變現有紙電票交易規則不統一、市場缺乏價值衡量標準的現狀，推動整合紙電票據交易市場，統一紙電票交易規則，提高電子票據發展速度，提升全市場交易效率;加快研發票據市場收益率曲線，推進票據市場估值體系建設，集約、有序、高效、規范發展票據市場。

三是推動市場參與者，尤其是商業銀行票據業務轉型創新，實現票據資產配置的高質量，以及實現票據服務經濟的高效率。同時，要改變票據市場參與者(尤其是商業銀行)片面追求利潤指標、忽視服務實體經濟及資金體內循環的狀況，樹立正確的經營理念、風險理念及服務理念，在推進票據市場效益提升的基礎上，提升票據資產配置能力和票據業務處理效率，進一步推進票據產品創新、充分發揮票據服務實體經濟的能力。

4.建立票據市場高質量發展評價體系

高質量的票據市場需要建立一整套全面科學、行之有效的評價體系，確保相關政策措施落到實處，票據市場高質量發展進程有序開展。

一是設立票據服務實體經濟的評價指標，重點分析全市場或系統參與者的票據融資在企業短期融資中的占比、票據承兌收入在銀行中間業務中的占比等情況，通過上述評價指標加快推動票據服務實體經濟的進程。

二是設立票據風險管控評價指標。首先是對合規風險和道德風險要加大管控力度，可考慮設立市場參與者票據業務違規或案件專項評價指標，依據票據市場管理機構、監管部門或法院發布違規懲罰或判決信息，對其相關指標予以評價，以進一步督促市場參與者自律、自查，保障票據市場穩定運行;其次是設立市場風險評價指標，鼓勵市場參與者采用新技術、新模型研究宏觀經濟、貨幣市場及票據市場運行規律，鼓勵采用創新產品對沖市場風險，穩定票據市場價格，維護市場秩序。

三是設立票據市場戰略發展評價指標，應對票據市場頂層設計、發展規劃，市場參與者內部票據組織架構等設立相關目標及指標，確保票據市場穩定發展。

四是設立票據市場基礎設施評價指標，對票據交易所的完善情況進行評價，對票據市場其他基礎設施建設進展進行評價。

五是設立票據市場信息統計評價指標，對票據市場的基礎數據、統計指標、估值體系以及信息披露狀況進行評價。

六是設立票據市場監管協調指標，建立票據市場監管協調機制，對票據市場監管中較為集中的問題定期溝通交流。

七是設立票據創新相關指標，對票據市場各類創新產品、創新業務模式、創新分析手段、創新科技應用等的研發進度、推廣效果進行評估，為票據市場營造良好的創新環境。

八是設立票據市場制度規范評價指標，定期分析金融市場熱點問題，結合票據市場發展狀況，不斷擬定或更新票據市場制度規則，并依據實際情況制定制度規范評價指標。

發展高質量票據市場的意義和作用

1.有利于經濟高質量發展

票據市場對經濟高質量發展作用主要體現在推動實體經濟結算與融資等兩方面：第一，推動實體經濟結算。發展高質量票據市場，可以充分發揮票據的結算特性，加快企業間商品與資金的流通，提高實體經濟結算效率，進一步推動經濟高質量發展。第二，推動實體經濟融資。票據除具有支付結算特性之外，還具有融資特性，是一類較為便利的企業融資產品，尤其適合中小微企業。

發展高質量票據市場，可進一步強化其融資特性，并提升實體企業融資能力、減少實體企業融資成本，加快對實體企業的融資效率，降低實體企業融資門檻，全面推進實體經濟高質量發展。

2.有利于金融高質量發展

第一，有助于推進普惠綠色金融發展。票據是一類適合中小企業融資的業務產品，可以有效降低中小企業融資門檻，助力中小企業生產經營及業務發展。

第二，有助于推進金融市場規范化、法制化發展。票據市場是金融市場的重要組成部分，其規范化發展進程對于金融市場意義重大，是對債券市場、黃金市場和外匯市場的有益補充。

第三，有助于推進人民幣國際化進程。部分票據市場參與者曾嘗試開展跨境人民幣項下票據融資業務，未來隨著跨境票據的不斷發展，有利于創建票據業務的“中國標準”，有利于推動“一帶一路”建設，以及推進人民幣的國際化進程。

第四，有助于推進金融科技發展。票據市場是運用金融科技手段較多和較頻繁的領域，2009年電子商業匯票橫空出世，標志著票據市場準備進入無紙化時代，數字票據是當前票據市場研究的熱點，其運用了目前最先進的區塊鏈技術與系統理念，有助于推動整個金融領域科技水平的提高。

第五，有助于防范金融風險。票據曾是金融市場風險高發領域，上海票據交易所的成立以及電子票據替代紙質票據進程的加快，票據市場抵御風險的能力大幅增強。高質量的票據市場有利于防范各類金融風險。

3.有利于票據業務高質量發展

建設高質量票據市場，一方面有利于提升市場透明度，推進全市場票據無紙化交易規模，降低市場參與者業務管理、風險管理成本，推動市場參與者加強票據業務管理;另一方面通過建設票據市場高質量發展評價體系，有利于商業銀行加快轉變經營理念，創新票據模式，推動票據業務“脫虛向實”，提升票據業務對實體經濟的貢獻。

4.有利于發揮票據基礎設施作用

高質量票據市場有利于推動票據市場基礎設施的規劃、建設與完善進程，推進票據市場整合，改變票據承兌、貼現市場地區割裂、信息不透明的現狀，加快融合紙電票貼現與二級交易市場、提升交易活躍程度，推進票據市場全流程、規范化發展。

5.有利于商業信用機制改善

近年來，商業承兌匯票發展迅速，以電子商業承兌匯票為例，截至2017年底，電子商業承兌匯票余額已達1.5萬億元，市場份額已接近20%;電子商業承兌匯票融資余額0.43萬億元，市場份額已超過10%。

商業承兌匯票的大規模使用，有效促進了企業融資與經營行為，滿足了企業生產經營所需資金，約束了承兌企業的違規及違約行為，為商業信用體系的有序發展創造了條件。

6.有利于防范金融風險

2016年12月8日，上海票據交易所在央行的推動下正式成立，全國統一的票據市場初見雛形，有利于票據市場的規范化發展，改變票據市場長期以來的各種亂象。

從防范票據糾紛角度看，上海票據交易所明確了票據市場信用主體規則，將承兌行、貼現行及保證增信行納入信用主體的范疇，交易所場內轉貼現交易主體將不再承擔被追索清償的責任，規范了票據過橋等不規范的交易行為，避免出現市場參與者因拒付而導致的層層追索的情況，還原了票據交易的真實責任。

從防范風險案件角度看，上海票據交易所明確了票據托管、清算及票據交易規則，紙質票據承兌或貼現之后必須在票交所平臺登記，貼現后的紙質票據登記權屬后進入票交所托管，交易采用無紙化DVP(券款對付)模式，實時交割資金與票據權屬。通過上海票據交易所托管、清算及交易規則，最大限度壓縮了票據中介在票據二級市場的生存空間，避免了“一票二賣”等風險案件的發生，維護了票據市場秩序。

7.有利于票據業務創新

從體制創新層面看，近年來票據市場最大的創新在于建立了上海票據交易所，改變了票據市場以往分散、割據的局面，為建立全國統一的票據市場奠定了基礎，為有效控制票據市場風險創造了條件。上海票據交易所搭建了中國票據交易系統，完善了紙質票據交易各項相關規則，是票據市場從“亂”走向“治”的分界點，為票據業務創新奠定了體制基礎。

從機制創新層面看，上海票據交易所圍繞票據二級市場交易創新性地提出了票據信用主體規則、票據無紙化交易規則、票據電子合約規則等，圍繞紙質票據管理推出了紙質票據登記規則，圍繞推出了票據登記托管規則及票據清算規則，機制創新較好地規范了票據市場發展秩序，為票據業務創新提供了政策與機制條件。

8.有利于發揮科技創新作用，引領商業銀行轉型

科學技術是第一生產力，創新是引領發展的第一動力，在數字化時代，金融科技對金融創新的影響越來越大，正在重塑金融業生態。以票據業務為例，當前電子商業匯票在票據市場已占據主導地位，提高了票據結算與融資效率，大幅降低了票據業務風險;上海票據交易所已實現場內標準化、無紙化和實時化交易，將票據市場帶入了無紙化及實時交易時代;數字票據的研究與開發，推動票據市場成為數字貨幣的應用場景，將引金融科技對傳統業務的重塑作用提升到新的高度。

建設高質量票據市場，一方面有利于金融科技的發展，隨著新興技術在票據市場不斷試水，將全面提升商業銀行的整體技術實力，提升金融行業的整體效率與安全邊際，拓展金融服務的廣大與深度，并進一步激發更高的金融需求，進而推動金融科技的發展;另一方面，有利于商業銀行票據轉型發展，票據市場的新技術將快速提升商業銀行的科技實力，科技實力的增強推動創新的發展，將為票據市場及金融市場帶來新的模式、新的應用及新的流程，將進一步強化商業銀行服務實體經濟的能力，改變金融產品的提供方式、交易方式和結算方式，提升商業銀行對票據及其他金融產品的經營能力和抵御風險能力，加快其轉型升級的步伐，提升其核心競爭力。

從十方面著力發展高質量票據市場

1.統籌安排，加快構建票據市場的頂層設計

構建票據市場的頂層設計是建設高質量票據市場的基礎。建議探索構建我國票據市場框架體系，制定票據市場的整體框架、戰略規劃、發展目標，統一票據市場發展思路。票據主管部門需統籌安排，逐步推進并完善票據市場基礎設施及機制建設，打造票據市場信用生態，規范市場參與者的交易行為，推進票據市場各子市場平穩、有序發展。

2.深化改革，改善票據市場發展環境

深化票據市場改革，是建設高質量票據市場的前提。一是需要完善票據市場法制環境，加快修訂和完善《票據法》，為票據市場高質量發展提供法律支撐;二是需要完善票據市場機制與政策環境。從票據經營角度看，資管新規、風險資產計提等政策對開展票據業務影響較大，市場參與者之間對持有票據的估值存在較大差異;從票據全周期流程看，票據承兌、貼現市場，銀企間、企業間票據流轉機制仍未理順，需要進一步深化票據市場改革，進一步加快票據市場基礎設施與市場機制建設。

建議由央行牽頭推動票據市場法規、機制政策等建設，鼓勵市場參與者參與相關機制及政策建設;牽頭研究大型企業(或財務公司)票據平臺建設工作，形成以上海票據交易所為核心，大型企業(或財務公司)和地方票據平臺為補充的中國票據市場基礎設施體系，規范票據全生命周期業務行為，降低票據市場業務風險，進一步提升中國票據市場的外延與內涵。

3.把握核心，明確票據市場的戰略定位

服務實體經濟是高質量票據市場的基本職能。一是需進一步加快推進電子票據替代紙質票據的進程，充分發揮電子票據流轉快、效率高的特點，全方位、全地域推動電子票據參與企業日常融資與結算;二是需進一步推進票據承兌、貼現等業務發展，依托供應鏈、產業鏈發展票據承兌與貼現市場，借助核心企業信用，降低中小微企業票據業務辦理門檻，提升票據對實體經濟、普惠金融的支持力度;三是需強化再貼現對信貸投向的引導作用，既要提高再貼現總量，又要細化再貼現發放目標，引導商業銀行加大對重點行業、重點領域、重點地區(如長三角、京津冀、雄安新區、海南等)、中小微企業的貼現支持;四是需要加強監管，規范金融市場交易行為，防止出現金融市場對實體經濟的“擠出”效應，引導票據融資投入實體經濟;五是需結合國家戰略方針推進票據創新，結合國家“節能減排”戰略，探索綠色產業的票據化發展，助力中國經濟的可持續發展;結合國家“一帶一路”建設持續推動跨境票據業務開展，為人民幣國際化奠定基礎，為“一帶一路”建設提供全新的金融支持方案。

4.突出重點，高效發展各項票據業務

突出票據市場發展重點，是建設高質量票據市場的關鍵。一是需要重點發展票據承兌業務，因為承兌是票據市場的源頭，承兌業務的萎縮會直接影響實體經濟的融資效率，并對后續票據市場交易產生影響。承兌業務發展中，最重要的是商業承兌匯票的發展，尤其是電子商業承兌匯票的發展，鼓勵發展電子商業承兌匯票，改善商業承兌匯票的生存環境，將有利于我國商業信用環境的建設，使中小微企業受益。二是在防范風險的前提下，需要積極提高商業承兌的貼現比例，適當提高商業銀行的承兌貼現率，增加信用，實現良性循環。三是要加大票據市場創新力度，鼓勵金融科技項下的票據市場創新業務、創新產品、創新模式的發展，推動票據理論與實踐再上新臺階，繁榮票據應用理論研究，推動市場科學發展。四是需要重點推進再貼現業務發展，應擴充再貼現業務規模，改變再貼現利率定價機制，強化央行主動調控市場力度，進一步提升票據市場“質量”。

5.科學規劃，建設高質量票據市場基礎設施

高質量票據市場基礎設施是發展高質量票據市場的硬件。票據市場基礎設施包括核心基礎設施(票據一二級市場基礎設施)及配套基礎設施(評級評估機構、咨詢機構及經紀機構等)。建議進一步補充并完善票據市場基礎設施，一是進一步完善票據二級市場基礎設施，推進紙電票二級市場交易融合，細化票據二級市場各項規則，提升票據二級市場的活躍度與流動性;二是加快規劃票據一級市場基礎設施，推進票據承兌、貼現市場的規范化發展，降低實體企業融資成本，提升票據市場融資效率以及對實體經濟的服務能力;三是設計并改造票據市場配套基礎設施，鼓勵發展票據市場專業化評級評估機構，培育票據市場咨詢機構，推進票據市場精細化、專業化發展，并可參照債券市場經驗，嘗試發展票據市場經紀機構。

6.有序推進，打造高質量票據市場信息平臺

全面科學的票據市場統計分析體系是建設高質量票據市場的衡量標準。建議梳理并建設票據市場統計指標體系，改變票據市場參與者粗放式的業務經營模式。一是需要建立一套符合票據市場實際、科學規范的票據統計指標體系。創新票據市場統計觀念及手段，明確票據市場指標名稱及含義，提升票據市場統計分析的科學性、可靠性、可信性，實現統計指標對票據市場業務行為的全覆蓋。二是建設票據市場大數據中心，完善數據溝通機制，著力搭建票據市場數據共享機制與平臺。三是研發票據市場的收益率曲線，方便市場參與者對票據進行估值處理，提升市場參與者整體票據管理水平。四是明確票據市場數據信息的官方發布渠道，加大公開信息的發布頻率，增加數據發布維度，確保數據質量，提升票據市場的透明度，維護市場參與者的基本權益。五是加大票據市場工具創新，應基于票據市場大數據，適時推出票據發展指數和票據市場價格指數以及票據遠期、票據期權、利率互換等創新型產品，為票據市場參與者提供相應的避險工具，推進票據市場向縱深發展。

7.居安思危，建設票據市場風險防范體系

高質量的票據風險控制體系是建設高質量票據市場的保障。建設高質量的票據風險控制體系，需要加強全流程風險監控及全生命周期風險監控。全流程風險監控應從事前、事中和事后等三方面入手。事前風險監控需進一步完善信用評級標準、風險預警機制與模型，將對信用主體的評級及對市場風險的事前評估引入票據市場。事中風險監控需強化上海票據交易所對市場的把握能力及實時監控能力，加快紙電票融合進度，通過不斷優化交易、托管、清算、監控等業務規則，完善系統功能，實時判斷處置突發市場風險。事后風險監控需建立相應的監測模型與系統，使之對票據全市場、全生命周期、全交易結算時段進行監控，不斷優化異常及復雜情況處理機制。全周期風險監控應包括票據承兌、貼現、轉貼現、質押式回購、再貼現、托收等全生命周期，以單張票據為單位，實現跨機構法人的全程監控，推進票據市場有序規范發展。

8.銳意進取，建設高質量票據市場評價標準

建立票據市場評價體系是發展高質量票據市場的支撐。高質量票據市場建設是一項系統性工程，并非一朝一夕就能完成，是長期漸進的過程。其不僅需要建設市場基礎設施等“硬環境”，還需要規劃頂層設計，改變業務發展理念、政策機制、風險防控手段等“軟環境”建設，為確保落實市場建設各項工作穩步推進，建議設立票據市場評價體系及全方位、多維市場評價指標，綜合評價票據市場的發展質量，推進票據市場改革，督促商業銀行轉型發展，支撐票據市場高質量發展。

9.加強溝通，推進票據市場監管協調

加強對票據市場監管協調是建設高質量票據市場的根源。近年來，為防范系統性風險，監管部門對金融行業實施了強力監管，票據市場也是金融監管的重點領域。由于金融行業實施分業監管，不同監管部門之間政策的標準、力度、尺度、覆蓋面之間存在差異，且易出現監管措施的疊加效應，影響市場參與者預期。建議完善金融監管協調機制，統籌制定票據市場監管指標、政策及手段，促進票據市場回歸服務實體經濟的本源，有序推進票據市場改革。

10.抓住契機，推動商業銀行轉型創新

推進商業銀行轉型升級，是建設高質量票據市場必要條件。當前，商業銀行作為票據市場最主要的參與主體，仍然存在著過度追求利潤指標及短期指標、服務實體經濟動力有不足及對票據市場重視不夠等問題。因此，商業銀行應充分把握高質量發展票據市場的機遇。一是在內部組織架構方面，需要進一步深化專營機制，建立專項票據事業部或股份制子公司等形式，通過對專業機構責權利的明確劃分，提升商業銀行的核心競爭力，推進票據市場專業化發展。二是在內部管理機制方面，商業銀行需要由全員同質考核向分崗位差異化考核轉變，重新決策本機構票據業務發展規劃，落實服務實體經濟的社會責任。三是在業務發展模式方面，需要依據供應鏈金融理念，以票據產品鏈為抓手，加大對票據承兌、貼現等業務的推進力度，聯合信貸部門，密切合作，通過融合電子商業匯票系統(ECDS)和票據系統，發現和發掘客戶資源，積極主動對核心企業授信，依托供應鏈票據連接中小企業，通過開展票據貼現、商票保貼、商票保證、票據池等融資模式，加快供應鏈內企業的資金周轉，改善鏈內企業生產經營條件，實現票據融資與實體經濟的無縫對接和良性循環，實現對客戶票據信息的檢測，把握好風險。四是在金融科技方面，應加大對金融科技的投入，加快研究信息技術在票據市場的應用，優化機構內部票據業務基礎設施，強化科技對金融創新的驅動作用，并進一步規范商業銀行在票據市場的經營，優化票據及金融生態體系。