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2022年以來，全球市場震蕩，而小摩認為，美股在今年出現一些奇怪的趨勢。這并不是說美股進入熊市是異常的，而是交易日中每小時呈現的市場現象是與以往不同的，日內劇烈震蕩變成了新常態。

摩根大通量化策略師 Marko Kolanovic 表示，美股在2022年所表現出來的狀況，與兩年前大不相同。他在給摩根大通客戶的最新報告中，與Peng Cheng和Emma Wu 一起研究了過去幾年中發生的日內交易模式的變化。他們發現，直到兩年前，動量通常主導著市場，上午交易時間和晚上交易時間的回報基本上是同步的。

Marko Kolanovic 發現，但這種情況在2020年開始改變，當時上午的價格走勢與收盤之間的相關性開始與之前不同。在過去兩年，收盤價格與早間交易價格的關聯性減弱，由之前的正相關變成負相關。數據顯示，價格轉折點通常在東部時間下午1點左右出現。

本周二，美股同樣上演了早盤跌，午后上揚的走勢，這是近兩年非常典型的日內波動類型。Marko Kolanovic 和他的團隊使用的另一個例子發生在2022年1月24日星期一。當天，標普500指數在12:40較前一個交易日下跌多達3.7%，但在下午反彈之后，當天收盤上漲0.3%。

那是什么導致了這樣的轉變呢？

Marko Kolanovic 和他的團隊推測，這種現象是低流動性和通常交易股票期貨的系統交易者所導致的。該團隊發現，當標普500指數e-mini期貨交易在歐洲收盤和前一天美國收盤之間，由賣方和買方發起的交易存在較大的“不平衡”時，交易商對沖的后續行動往往會導致市場反轉。

有趣的是，Marko Kolanovic 和他的團隊發現，當買方和賣方發起的有利于賣方的期貨交易之間的鴻溝，美股行情更容易出現日內反轉。這種情況還意味著，下跌的市場更有可能出現反轉，這印證了Stanley Druckenmiller對熊市反彈的擔憂。

Marko Kolanovic還指出，市場的流動性狀況發生了變化：美國交易時間內發生的交易比幾年前更少。他還表示，歸根結底，反轉更有可能發生在下跌的市場中，因為當市場處下跌，投資者往往會恐慌性拋售，這會導致更多的“定價失誤”，并“更容易引發價格反轉”。