公募基金2022年四季報陸續披露，國內4只公募商品期貨基金收益情況出現明顯分化。

從基金份額凈值增長率看，報告期內國投瑞銀白銀期貨LOF（下稱“白銀LOF”）凈值增長率為18.86%；其次是大成有色金屬期貨ETF（下稱“有色ETF”）和華夏飼料豆粕期貨ETF（下稱“豆粕ETF”）凈值增長率分別為12.07%、11.69%；而建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF（下稱“能化ETF”） 凈值增長率為-0.84%。

2022年全年來看，四只基金均錄得正收益，其中豆粕ETF凈值增長率為62%；有色ETF、能化ETF凈值增長率分別為4.6%、7.15%；白銀LOF為0.83%。

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回顧2022年，商品市場經歷了大幅波動的一年，突如其來的地緣沖突、全球通脹居高不下、美聯儲年內實施7次加息，都持續擾動著大宗商品市場。

物產中大期貨有限公司副總經理、首席經濟學家景川對第一財經記者表示，2023年歐美經濟陷入衰退是大概率事件，全球經濟錯配仍然存在，商品走勢或將繼續分化。總的來看，國內自主定價的商品將有反彈條件，而全球定價的商品將維持弱勢運行。

豆粕大漲，貴金屬“翻身”

受到豆粕價格持續回暖影響，豆粕期貨主力合約2022年全年累計漲幅達23.4%。

據華夏基金相關負責人介紹，豆粕ETF走勢與其所跟蹤的大商所豆粕期貨價格指數高度相關，從上漲的持續性來看，后期國內需求的提振、美豆價格的持續提升、全球高通脹和大豆進口高位運行，都將為豆粕價格提供支撐。

在2022年四季報中，華夏基金表示，宏觀層面隨著全球通脹水平回落，美聯儲加息節奏放緩。美國10月、11月連續兩月CPI數據低于市場預期，讀數回落到8%以下，美國經濟略顯疲態。在此背景下，豆粕期貨價格在報告期內漲勢明顯。

從推升豆粕期貨價格的原因來看，12月上旬之前豆粕現貨價格與期貨2301合約價差較大，資金面偏多期貨2301合約；而期貨2305合約受制于南美豐產預期，更多交易基本面因素，上方空間受限。12月中旬，豆粕期貨主力移倉換月，期貨2301合約轉弱、2305合約轉強，兩者價差縮窄，豆粕現貨快速降價，且與期貨2301合約價差大幅縮窄，南美天氣憂慮暫時利多期貨2305合約。

白銀LOF方面，該基金2022年三季度的基金份額凈值增長率為-5.09%，同期業績比較基準收益率為-3.47%。但四季度扭虧為盈，實現了正收益，基金份額凈值增長率為18.86%，同期業績比較基準收益率為22.07%。

對此，國投瑞銀基金表示，2022年四季度，白銀價格走出一波明顯反彈，以活躍合約AG2306來看，三個月漲幅達到22%。美聯儲分別在11月及12月繼續加息75和50個基點。本輪加息累計高達425個基點，加息速度為過去四十年來最快。不過鑒于之前的通脹數據低于預期，美聯儲加息幅度放緩基本在市場預期之內。從美債十年期實際利率來看，目前保持在1.5%左右高位振蕩，而美元指數則出現高位回落，其間下跌近8%，而這也為貴金屬反彈創造了條件。隨著美國加息漸入尾聲，而通脹仍處于高位，宏觀環境對貴金屬相對有利，貴金屬配置價值進一步提升。

有色扭虧，能化“承壓”

另外，有色ETF2022年前三季度持續錄得負收益，但四季度紛紛扭虧為盈。

分析去年四季度的業績表現，大成基金表示，該基金2022年四季度凈值較三季度末上漲12.12%，經歷二季度及三季度初期的持續下跌，有色金屬基本進一步確立完成了每輪周期運行中的內在價格回調需求。

資料顯示，有色ETF跟蹤的是上海期貨交易所的期貨銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫6個期貨合約價格。根據IMCI的編制方案，銅的權重占比為43.60%，鎳、鋅、鋁的權重占比分別為14.67%、13.08%、12.63%，鉛、錫的權重占比為8%。

2022年上半年有色金屬期貨價格整體呈現持續下跌格局，主要是美聯儲于去年二季度的顯著加碼加息，帶動美元指數大幅度上漲，對有色金屬價格形成了打壓。到了2022年四季度，上期有色金屬期貨價格指數（IMCI）延續7月下旬以來的反彈格局，四季度指數漲幅約11.11%。

此外，能化ETF報告期基金凈值增長率-0.84%，波動率1.06%，業績比較基準收益率-0.25%，波動率1.05%。

能化ETF2022年中期報告顯示，該基金緊密跟蹤易盛鄭商所能源化工指數A，主要投資于鄭商所相關能源化工期貨品種，其走勢受成本端原油價格波動的影響，同時由自身供需格局決定。

2022年上半年，能化ETF累計上漲8.91%。對應市場行情來看，2022年上半年原油供給受到資本開支削減以及OPEC+產能釋放速度的影響，供給增速低于需求增速，導致全球原油庫存大幅下降，油價中樞上移，從而推升相關能化商品價格。

但是下半年，海外通脹壓力短時間內難以明顯緩解，原油供應端依舊偏緊，油價維持區間震蕩，能化品種受原油影響處于波動狀態。

建信基金在四季報中分析稱，報告期內部分交易日基金出現了較大比例的申贖。單日大比例的申贖會對持倉結構造成一定影響，從而放大基金的跟蹤偏離度和跟蹤誤差。