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當前看點!8月社融數據有所回暖！LPR仍有調降空間？專家解讀
央行網站9日披露8月社會融資規模存量統計數據報告及8月社會融資規模增量統計數據報告。數據顯示，8月社會融資規模增量為2.43萬億元，同比少增5571億元。
東方金誠認為，8月社融同比少增主要受政府和企業債券融資以及外幣貸款三項拖累。
首先，政府債券融資同比少增6693億，一是由于今年新增專項債在上半年已經基本發完，新增5000億額度尚未開閘，而去年8月新增專項債發行放量，故地方政府債凈融資同比大幅收縮，二是國債因到期量同比大增，凈融資明顯弱于去年同期。可以看到，今年財政發力前置，對近兩個月社融增速起到明顯的下拉作用。后期伴隨新增加的5000多億元專項債額度在10月底前發行完畢，專項債發行對社融的拖累會有所減輕。
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此外，8月企業債券融資同比少增3501億，這一方面與當月到期量增大有關，另一方面也受制于城投債融資政策仍偏緊、地產債發行不暢，以及企業貸款條件改善導致債券融資性價比下降。最后，8月外幣貸款同比多減1173億，這主要受美聯儲加息、美元貸款利率走高以及人民幣貶值壓力加大影響。
從社融其他分項來看，除投向實體經濟的人民幣貸款同比多增外，8月表外融資三項均實現同比多增或少減。其中，表外票據融資同比大幅多增3358億，或主要與當月貼現票據規模下降有關。
中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩則認為，財政缺乏增量政策，政府債和信用債同比少增1萬億是主因。
蔡浩表示，政府債凈融資同比大減6693億元，因今年與去年的發債節奏相反，下半年缺乏增量政策所致。而企業債融資疫后連續三個月低于往年同期水平，表明信用環境仍未修復，融資需求也較為萎靡。社融存量增速10.5%，較上月下降0.2個百分點，后續若無增量政策，社融增速可能延續回落態勢。
從分項上看，政府債和企業債是主要同比減項，合計較去年減少逾1萬億，而表外融資齊齊發力，委托貸款、信托貸款和貼現承兌匯票三項同比合計多增5800億，是8月社融的最大增項，表明在表內標準化工具融資乏力的背景下，對影子銀行的監管或有所放松，推測大量增加的委托和信托貸款可能有相當部分的投向是地產企業。
國金宏觀則認為，社融趨勢性回落，有效社融已有企穩跡象。8月，新增社融2.43萬億元、同比減少5571億元，近兩年同期均值3.3萬億元；社融存量增速10.5%、較上月回落0.2個百分點，代表企業中長期資金來源的有效社融增速持平于上月的8.7%。
該機構指出，債券融資不足去年同期3成、為社融最大拖累項，表外票據等非標融資對社融增量貢獻較大。分項中，政府債券融資3000億元出頭、同比大幅少減近6700億元，企業債券也明顯走弱、8月新增不足1200億元、去年同期為4600億元以上；人民幣貸款新增1.3萬億元、同比大體持平，委托、表外票據等非標融資明顯增多，股票融資同比變化不大。
中銀研究提到，新增社融規模有所回暖，人民幣貸款成為主要推動因素。
該機構表示，今年以來，由于財政政策積極靠前發力提振經濟，上半年專項債已基本發完。受此影響，下半年以來地方政府融資規模開始下降，導致8月份政府債券融資出現大幅下滑，而企業債券大幅下降可能與信貸環境改善，發債需求下降有關。值得關注的是，表外融資出現大幅改善，委托貸款、未貼現的銀行承兌匯票增加1755億元、3485億元，同比多增1578億元和3358億元。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬等則認為，新增人民幣信貸和未貼現銀行承兌匯票為本月社融新增的主要貢獻項，專項債發行節奏錯位對社融同比表現形成拖累。
溫彬等表示，專項債發行節奏錯位對社融同比表現形成拖累。8月政府債券凈融資3045億元，同比少增6693億元，占當月新增社融的比重為13%。在財政前置下，今年新增專項債在6月底前基本發行完畢，而去年專項債集中在8-12月發行，因此從今年8月開始專項債發行節奏導致的錯位效應將持續顯現。
信用債方面，溫彬等稱，信用債發行趨于活躍，凈融資額有待繼續提升。8月企業債券融資新增1148億元，環比增加414億元，同比少增3501億元。Wind數據顯示，8月企業債券(公司債+企業債+中期票據+短融+定向工具)發行1.15萬億元，8月超預期降息后，債券市場發行趨于活躍；凈融資額回升至1271億元，環比7月增加1050億元，同比少增1961億元，信用債融資有所改善，但處于相對低位。
溫彬等認為，總體來看，隨著資管新規過渡期結束，非標壓降任務大部分已完成，今年以來委托貸款和信托貸款的存量壓減速度得以放緩，且穩增長環境下監管政策邊際小幅松綁，表外融資將維持好轉態勢。
未來咋走？溫彬等認為，下階段，貨幣政策一方面要積極支持擴大有效投資，金融資源更多向投資端傾斜，政策性開發性金融工具將成為三、四季度穩增長的重要力量；另一方面，加大對社會服務業、平臺企業和中小微企業等的信貸支持，加力促就業創業，提振市場信心，以擴消費。在此背景下，后續仍可能通過調降MLF和OMO利率進而調降LPR，以降低企業融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續回升；或通過降準置換MLF以及調降存款利率來降低金融機構負債成本，為繼續讓利實體創造條件。
此外，王青認為，在經濟修復和政策發力作用下，9月金融數據會進一步回暖，其中各項貸款余額增速有望由降轉升，這是寬信用繼續推進的一個標志。(中新經緯APP)
