8月27日晚間，古井貢酒(000596.SZ)發(fā)布了2018年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為47.83億元，同比增幅在30%左右;

歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為8.92億元，和2017年上半年約為5.49億元相比，增幅在62%以上。

對(duì)此，古井貢酒方面表示，與去年同期相比，本期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入的增加和產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)上移所致。

實(shí)際上，今年上半年，由于中高端產(chǎn)品的帶動(dòng)作用，大部分上市酒企收入、利潤(rùn)都在呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

但是，包括五糧液、水井坊、口子窖在內(nèi)的上市酒企，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻“清一色”下滑，甚至為負(fù)數(shù)。

不過(guò)，與其他上市酒企不同，2018年上半年，古井貢酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額則為正數(shù)，約為6.69億元，和2017年同期4.25億元相比，同比增幅在57%左右。

眾所周知，作為白酒企業(yè)“蓄水池”的預(yù)收款，一直以來(lái)都被外界視為下游需求強(qiáng)勁與否的一個(gè)重要指標(biāo)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，繼去年10家酒企的蓄水池呈現(xiàn)下降狀態(tài)后，今年已有9家酒企的預(yù)收款項(xiàng)為下降狀態(tài)，連貴州茅臺(tái)都未能幸免于難，這也引起資本市場(chǎng)的普遍擔(dān)憂(yōu)，以至于前一段時(shí)間，白酒股價(jià)大幅回調(diào)。

直到白酒“大牛股”即順鑫農(nóng)業(yè)于8月26日晚間發(fā)布的業(yè)績(jī)超出投資者預(yù)期，才帶動(dòng)8月27日部分白酒股價(jià)回調(diào)!

對(duì)此，茅臺(tái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)收賬款出現(xiàn)大幅減低，是茅臺(tái)改善服務(wù)，要求經(jīng)銷(xiāo)商按月打款，在確定計(jì)劃前不用提前匯款后出現(xiàn)的正常現(xiàn)象。

不過(guò)，2018年上半年，古井貢酒預(yù)收款不僅沒(méi)有下滑，而且還保持了較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，金額約為8.03億元，和本報(bào)告期初約為5.03億元相比，增幅在60%左右;

對(duì)此，古井貢酒方面表示，主要原因?yàn)閳?bào)告期銷(xiāo)售訂單增加所致 。

“從主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，古井貢酒的業(yè)績(jī)表現(xiàn)真的很好，不僅收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和預(yù)收款表現(xiàn)也很出色，這在白酒股中顯得鶴立雞群。”一位長(zhǎng)期關(guān)注食品行業(yè)的證券分析師告訴《五谷財(cái)經(jīng)》，作為徽酒成員，古井貢酒算是一家比較成功的企業(yè)，無(wú)論是安徽市場(chǎng)這個(gè)大本營(yíng)，還是全國(guó)化布局，都取得了顯著效果。

從收入構(gòu)成來(lái)看，2018年上半年，古井貢酒旗下白酒產(chǎn)品、酒店收入和其他業(yè)務(wù)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為47.07億、0.42億和0.34億元，同比變動(dòng)各為+30%、+2%和-4%左右;

而且，白酒產(chǎn)品毛利率增加2.92個(gè)百分點(diǎn)，至78.52%。

從以上數(shù)據(jù)可以得知，2018年上半年，古井貢酒營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，主要就是白酒產(chǎn)品帶動(dòng)的結(jié)果。

有意思的是，在2018年上半年業(yè)績(jī)正式出爐之前，一向低調(diào)的古井貢酒負(fù)責(zé)人梁金輝，卻親自帶隊(duì)到訪(fǎng)貴州茅臺(tái)、五糧液和郎酒進(jìn)行學(xué)習(xí)交流。

“多年來(lái)，我們兩家酒企攜手并肩，在行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題上，始終同心同德，達(dá)成過(guò)很多有價(jià)值的共識(shí)，”談到這次訪(fǎng)問(wèn)茅臺(tái)，梁金輝強(qiáng)調(diào)道，“我們這次登門(mén)是回訪(fǎng)、拜訪(fǎng)，是考察、學(xué)習(xí)，更是為了進(jìn)一步合作交流，加深情誼。”

“今天的古井，已經(jīng)成為行業(yè)最有看頭、最經(jīng)得起看的一個(gè)企業(yè)，也是市場(chǎng)韌性十足的一個(gè)企業(yè)，不用聽(tīng)匯報(bào)，到企業(yè)參觀就能直觀看到古井欣欣向榮的景象。” 親自接待梁金輝一行的貴州茅臺(tái)董事長(zhǎng)李保芳如上表示。

然而，看似欣欣向榮的古井貢酒，卻隱藏著一定隱憂(yōu)!

截止2018年上半年末，古井貢酒應(yīng)收票據(jù)約為18.98億元，和本報(bào)告期初約為7.21億元，增幅在163%以上;

對(duì)此，古井貢酒方面在公告中指出，主要原因?yàn)殇N(xiāo)售收入票據(jù)結(jié)算增加所致。

無(wú)獨(dú)有偶。

截止2017年上半年末，古井貢酒應(yīng)收票據(jù)約為11.82億元，和本報(bào)告期初約為5.34億元，增幅在121%以上;

當(dāng)時(shí)，古井貢酒方面在公告中也是指出，主要原因?yàn)殇N(xiāo)售收入票據(jù)結(jié)算增加所致。

何故?

實(shí)際上，幾年之前，由于“三公消費(fèi)”受到限制，經(jīng)銷(xiāo)渠道打款積極性低，酒企“先款后貨”的銷(xiāo)售模式一度被打破。

就連五糧液都不例外，體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，即應(yīng)收票據(jù)大幅增加;彼時(shí)，五糧液方面解釋稱(chēng)：“主要系經(jīng)銷(xiāo)商采用銀行承兌匯票購(gòu)貨所致。”

然而，如今白酒企業(yè)日子開(kāi)始明顯復(fù)蘇，“先款后貨”模式成為主流，今世緣、金徽酒等區(qū)域酒企的應(yīng)收票據(jù)額度很小。

但是，古井貢酒的應(yīng)收票據(jù)額度不僅巨大，且增長(zhǎng)幅度高達(dá)三位數(shù)，這在白酒上市公司中，十分少見(jiàn)。

“古井貢酒的應(yīng)收票據(jù)主要屬于銀行承兌匯票，與應(yīng)收賬款比起來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)很低，而且可控，” 上述證券分析師告訴《五谷財(cái)經(jīng)》，但是，與先款后貨比起來(lái)，應(yīng)收票據(jù)大幅增長(zhǎng)，還是說(shuō)明回款質(zhì)量下降，而且也說(shuō)明部分經(jīng)銷(xiāo)渠道打款積極性低，這對(duì)于酒企來(lái)說(shuō)，才是值得警惕的事情!

據(jù)媒體報(bào)道，應(yīng)收票據(jù)金額很大程度上體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位問(wèn)題。

一是公司供貨時(shí)是否只能接受對(duì)方的票據(jù)形式付款，能否要求對(duì)方支付現(xiàn)金;二是公司在向上游采購(gòu)時(shí)有沒(méi)有能力也不支付現(xiàn)金，而通過(guò)手中持有票據(jù)的流轉(zhuǎn)完成。