自藏格控股(000408)披露擬收購巨龍銅業的事項以來，該筆關聯交易便受到市場極高的關注。時隔兩個月，藏格控股重組巨龍銅業事項最終折戟。值得一提的是，標的巨龍銅業整體交易價格曾縮水百億元。

9月17日晚間，藏格控股發布公告稱，公司決定終止收購巨龍銅業51%股權。據藏格控股披露的發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案修訂稿顯示，公司擬向藏格投資、中勝礦業、匯百弘發行股份購買其持有的巨龍銅業51%股權。截至2018年6月30日巨龍銅業100%股權的預估值為231億元，經交易各方初步協商，巨龍銅業100%股權暫作價為180億元，購買巨龍銅業51%股權的暫作價為91.8億元。同時，藏格控股采取詢價方式向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過15億元。此次交易對方中的藏格投資為上市公司的控股股東，中勝礦業是上市公司實際控制人肖永明近親屬控制的公司，此次交易構成關聯交易。

對比此前披露的交易預案，藏格控股對收購方案作出重大調整。最初藏格控股擬280億元收購巨龍銅業100%股權，最終收購標的股權比例降至51%。最初巨龍銅業的評估值為280億元，調整后標的較此前的預估值減少了49億元，整體的交易價格更是縮水了百億元。

巨龍銅業的主營業務為銅金屬礦的勘探、采選和銷售，目前巨龍銅業名下有驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個礦區。藏格控股表示，交易完成后，上市公司將增加銅金屬礦的勘探、采選和銷售業務，上市公司業務范圍得到擴大。

雖然資產規模、業務范圍得到提升，但巨龍銅業在短期內卻難以實現盈利。截至預案簽署之日，巨龍銅業尚未開展實際經營業務，未取得銷售收入。2016年、2017年以及2018年1-6月，巨龍銅業實現的營業收入分別為0、4.27萬元和13.5萬元，對應的凈利潤分別約為-1.32億元、-1.55億元和-9523.78萬元。標的營收僅有十幾萬，估值卻對應了幾百億，這場關聯收購是否涉嫌利益輸送飽受質疑。

最終藏格控股的收購計劃未能成行。對于終止的原因，藏格控股稱，公司于2018年8月3日公告的《發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案(修訂稿)》中披露巨龍銅業榮木錯拉銅礦正在辦理探礦證續期及探轉采的相關手續準備階段，預計榮木錯拉辦理采礦權證后采礦規模1500萬噸/年。根據巨龍銅業最新礦山規劃和進展，其已啟動礦山規模擴大，同時，榮木錯拉探礦權和驅龍采礦權同屬一個礦體，計劃將榮木錯拉和驅龍兩個礦業權合并，辦理完成一個新的規模更大的采礦權證，以此匹配巨龍銅業未來更大的采選規模。因此相關礦業權證的辦理完畢時間將大幅推遲，從而導致此次重大資產重組資產涉及礦山權證辦理、評估等工作無法在預計時間內完成。