美國東部時間1月30日，阿里披露的2019財年第三季度財報顯示，其營收為1172.78億元人民幣，同比增長41%;凈利潤為309.64億元人民幣，同比增長33%。從營收增速來看，這一季度低于此前四個季度平均值17個百分點。

阿里官方認為，“平臺效應”是它單季度營收破億的主要原因。在發布財報后的電話分析師會議上，阿里巴巴的高層們想要傳遞出一個信號，也就是公司仍有增長的空間：中國中等消費人群仍在消費升級;國際貿易緊張對增長動力來自國內消費和企業轉型的阿里巴巴影響并不大;政策為企業經營提供保障。

阿里巴巴集團CEO張勇表示，我們在阿里巴巴平臺上看到，中國消費增長仍然過快，因為有越來越多富裕的年輕消費者。這家公司的數據顯示，在這個財務季度中的雙11購物節中，產生了308億美元的GMV，其中46%的1990年后出生的消費者購買了40%的國際品牌。

盡管各項業務均同比增長，但除了占比不足2%的創新業務，其他三個業務板塊同比增速均低于上一個季度和2017年同期。阿里巴巴在一年半時間將季度營收翻番，卻也開始面臨增速“天花板”。

核心商業：淘寶向下、盒馬向上

阿里巴巴將淘寶、天貓、新零售、本地服務、菜鳥，以及國際業務一攬子裝入核心商業模塊，這使得核心商業成為阿里整體最重的一部分，占總營收比重達87.7%。在這一季度，雙11再次打破紀錄，通過支付寶結算的GMV為2153億元，同比增長27%。

如果和去年同期相比，這一部分業務的增速下降了17個百分點，超過平均降幅。為了阻截這一下滑，阿里巴巴正在實行開源節流的政策。最明顯的是國際業務開始縮減戰線，財報披露，阿里巴巴減少了Lazada特定商品類別的直銷風險。

在國內市場，一方面通過淘寶向下滲透，截至2018年底的12個月年度活躍用戶比當年9月底的年度活躍用戶增加了3500萬，阿里巴巴披露這其中70%來自于三線及三線以下城市。為了實現這一目標，淘寶的搜索和個性化推薦持續優化，推動了用戶參與和購買的轉化。

但在這一市場競爭并不容易。第三方機構QuestMobile的數據顯示，淘寶和拼多多的重合用戶數量正在不斷升高，從2018年7月到12月，五個月的時間就增加了3452萬。新增用戶將成為稀缺資源。

為此，淘寶正在借力新的模式吸引消費者。張勇表示，淘寶上的商家已經不是傳統意義的商家，而是意見領袖，他們利用直播的方式與消費者互動。在2018年淘寶造物節上，一些淘寶商家告訴記者，他們正在嘗試這種方式，不過短期內快速增長并不適用所有人。

另一方面通過盒馬等新零售業務向上鞏固用戶，截至2018年12月31日，阿里巴巴已有109家自營的盒馬門店分布在中國主要的一、二線城市，雖然并未披露具體數字，但阿里巴巴表示同店銷售正在增長。與此同時，通過新零售改造的大潤發門店已約470家。

不過，新零售對阿里巴巴來說仍是一個投入砸錢的階段。該公司CFO武衛在回答分析師提問時，將核心商業中四個業務的投資支出排序，新零售位列第三，次于餓了么和Lazada，而優于天貓。阿里巴巴披露，這些業務目前虧損達到82億元人民幣。

2019年1月，阿里巴巴曾召開商業大會，針對不同行業，阿里巴巴都提出了相應的新零售計劃，但并未披露具體的投資力度。以快消品行業為例，阿里巴巴想將業務各個環節數字化，并針對不同的場景都要打造新的解決方案，而目前只是在幾個大客戶中尋找標桿。

云計算：虧損加大，轉向數據智能

云計算業務的增速已經不再是三位數，而這一季度更是不及90%。財報顯示，云計算業務營收為66.11億元人民幣，同比增長84%。但更為重要的是，這部分業務虧損進一步增加，與2017年同期相比，利潤再度減少了4%，至虧損2.74億元。

在這一財務業績的背后，阿里巴巴對云計算業務的未來做了調整：一方面將原來的云事業部升級為云智能事業群，并針對新零售成立了獨立的事業部，由張勇的助理直接管理;另一方面變更了該業務的負責人，由負責商業開拓的胡曉明變為了技術導向的CTO張建鋒。

這兩個信號顯示，阿里云橫向的擴張幅度開始縮減。張勇對外表示，這次組織變更后，在新的框架下，阿里巴巴將自己業務中使用的數據技術提供給企業客戶，加速他們的數字化轉型。但與以往不同的是，這一季度阿里巴巴并未披露云計算新的客戶案例。

接下來，阿里云將選擇縱向擴張，即在PaaS(平臺即服務)和SaaS(軟件即服務)上投入。張勇表示，阿里巴巴試圖將阿里云基于SaaS的技術分享到市場，其認為云不僅僅與基礎設施有關，還與數據技術和數據智能能力有關。

在財報中一直并未現身的釘釘正在擺脫單一即時通信的定位。在上述ONE大會上，釘釘的CEO陳航不再只是針對競爭對手微信開火，而是轉向開始談論企業數字化和新零售。有業內人士告訴記者，這是釘釘從獨立發展到服務阿里核心業務的轉變，而云計算也有類似調整。

事實上，盡管阿里云陸續在多個國家落地數據中心，但其國際化進展并不順暢。阿里云前總裁胡曉明曾對外表示，本地業務和海外業務將平分秋色。但就目前來看，Synergy數據顯示，亞馬遜、微軟和谷歌為全球市場份額的前三，阿里云排名第四，優勢只是在亞洲地區。

大文娛：虧損進一步擴大 影業納入統計

與其他業務相比，阿里巴巴大文娛業務在過去一段時間并不平靜。

反腐大幕在2018年12月開啟，優酷原總裁楊偉東因涉經濟問題配合警方調查。與之對應的業務層面，上季度大文娛歸屬的數字媒體及娛樂業務收入為64.91億元，較去年同期增長20%。

阿里巴巴將增長歸結于UC Web的移動增值服務收入和優酷訂閱號收入的增加，并且首次披露了優酷日均用戶同比增長64%。但是，在調整后的經營虧損進一步擴大至70.97億元人民幣，去年同期為38.28億元人民幣。

在調整后的息稅折舊攤銷前利潤為-60.34億元，經營虧損持續擴大已達到60%。對此，阿里給出的解釋是，這主要是由于其投資了版權制作、授權以及沒有產生預期收益的項目。

武衛表示，本季度收入成本占總收入的百分比增加了10個百分點。

除了餓了么合并、自營新零售和直接進口業務的物流成本增加外，優酷的內容支出增加和原創內容以及許可版權的減損費用也是原因之一。經評估，數字媒體和娛樂本季度減值費用達28億美元。

一位阿里巴巴老員工向記者表示，優酷投向2018年世界杯的16億元卻并沒有將用戶留住，這成為楊偉東除了經濟問題之外來自阿里巴巴內部最大的質疑，而他一手打造的“這就是”系列也并未帶來顯著的效果，愛奇藝和騰訊視頻則因熱門影視劇和網絡綜藝增幅明顯。

QuestMobile數據顯示，過去一年中，愛奇藝憑借偶像練習生、熱血街舞團、《扶搖》的開播，以及《延禧攻略》大結局，其日活用戶自增長指數逐步升高，而騰訊視頻則也因創造101、《如懿傳》的開播，以及中國好聲音和我就是演員的收官，相關指數不斷走高。

令人意外的是，財報中，阿里巴巴披露，因為擁有的阿里影業股權已經增加至約51%，因此阿里影業將納入財報范圍。阿里巴巴稱，這樣將使分銷業務與內容策略緊密結合，而且可以令優酷和文學等業務與影業更緊密合作。

2018年11月，阿里影業披露中期業績報告顯示，營收為15.32億元人民幣，同比增長29.4%，在互聯網宣發、內容制作和綜合開發三個業務板塊均獲得同比增長。至于凈虧損則與2017年同期的4.21億元人民幣，大幅縮窄至1.54億元人民幣。

硬幣的另一面。下個季度開始，阿里影業的營收將直接影響數字媒體和娛樂板塊的收入和利潤表現。從財報上，相關數據將不再具備直接的可比性。