境外旅游目的地事故頻出，部分旗下公司業績不及預期，接連發生的意外導致眾信旅游業績被“拖后腿”。

2月27日，眾信旅游發布2018年度業績快報，實現營業總收入約123.12億元，同比微增2.19%;營業利潤約1.07億，同比下降69.28%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3499.64萬元，同比下降84.96%。

與此同時，據不完全統計，四年的時間內，眾信旅游收購的企業已達到25家。而不斷的并購讓眾信旅游的商譽增長了280多倍至8.14億元。3月7日，長江商報記者聯系了眾信旅游相關部門，想要就業績下滑以及未來是否會繼續并購計劃進行采訪，但截至發稿未收到回復。

境外旅游事故頻發

2月27日，眾信旅游發布2018年度業績快報，據悉，這是自2014年登陸A股，眾信旅游首次出現營業利潤、利潤總額、凈利潤三項指標同時下滑。

對于業績變動原因，公告指出，是受泰國普吉島沉船、印尼巴厘島火山爆發等事件對東南亞目的地的影響，該公司2018年三季度盈利情況較2017年同期出現下降。雖然公司管理層積極應對市場變化，但四季度業務毛利仍較去年同期有較大下降，致使公司2018年凈利潤下降1億元左右。

長江商報記者發現，眾信旅游去年上半年營收凈利增長穩定，但是從第三季度開始該公司業績突然下行。公告數據顯示，眾信旅游三季度營收同比下降13.65%;凈利潤同比下降-18.25%。此外，去年1-9月，該公司經營活動產生的現金流量凈額大幅下降137.03%，但投資活動產生的現金流量凈額劇增351.06%，且預付款項同比增加127.11%。

對此，眾信旅游在公告中表示，由于本期支付的機票等預付款項增長較多，導致經營活動產生的現金流量凈額大幅下降。與此同時，新增對外投資有所增長，以及進行現金管理，致使投資活動現金流出金額較多。

為了緩解資金壓力，眾信因新增銀行借款而致使去年三季度籌資活動產生的現金流量凈額為2.06億元，同比增長212.22%。且該公司資產負債率達57.74%，較上年同期增長5.1個百分點。其中，短期借款由上年末的6.38億元增長至9.13億元，流動負債合計29.02億元，同比增長20.6%。

香頌資本執行董事沈萌在接受長江商報記者采訪時說道，“眾信旅游對境外旅游業務的依賴度較高，企業抗風險能力差，基本上都是要靠薄利多銷做價格競爭，因此當市場需求出現萎縮時，就容易出現僧多粥少、競相殺價的情況。”

商譽激增280多倍

眾信旅游自2014年上市以來，就通過外延式并購不斷擴張。

據長江商報記者不完全統計，2015年至今，眾信旅游先后收購竹園國旅、北京開元、江蘇眾信、法國安塞爾等16家公司股權。2017年，公司還擬作價26億元收購上海攜程等股東所持華遠旅游100%股權，但以失敗告終。

據了解，竹園國旅是國內大型出境游批發商，在歐洲及亞洲目的地具有較強競爭優勢。去年5月，眾信旅游公告稱，擬以發行股份方式購買郭洪斌等6名交易對方合計持有的竹園國旅剩余30%股權，作價3.58億元，交易完成后，竹園國旅將成為眾信旅游的全資子公司。

業績方面，伴隨著多次并購，公司營收規模擴大，但凈利潤增速明顯放緩。2014年至2017年，眾信旅游分別實現營業收入42.17億、83.7億、101.4億、120.48億，同比增長40.32%、98.49%、20.71%、19.24%;凈利潤分別為1.09億、1.87億、2.15億、2.33億，同比增長24.32%、71.69%、15.08%、8.27%。

同時頻繁并購也帶來了副作用，一個是商譽的激增，一個是現金流的承壓。根據眾信旅游三季報數據，截至2018年第三季度末，眾信旅游商譽已上升至8.14億元，相比五年前剛上市時的287.42萬元，上漲了280多倍。

此外，眾信旅游2017年12月1日發行700萬張可轉債共募集資金7億元，主要用于“出境游業務平臺”項目及“‘出境云’大數據管理分析平臺”項目。截至2018年9月30日，公司已使用可轉債募集資金114.55萬元用于出境游業務平臺項目，募集資金余額為69188.69萬元(含利息收入)。

值得注意的是，截止2018年第三季度末，公司預付賬款和預收賬款分別為13.63億、7.04億，同比增長127.1%、80.57%。預付款增長較快，導致報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額為-1.22億，同比減少137.03%，資金鏈壓力加大。

沈萌談道，“商譽增加是因為收購的副產品，但關鍵在于收購標的的業績是否可以相對抵消商譽的攤銷，但是目前企業收購時支付的溢價太多，而標的的業績太差。商譽過度增長會在財務上造成潛在風險。”

他認為，“未來出境游如果可以整合更多資源，開發差異化產品，是完全有機會的，但問題在于企業是否會愿意沉下心來做分析和研發。”