華萊士半年“賒賬”1.8億資金周轉承壓 存貨猛增近七成毛利率跌破6%

過期漢堡、重復用油、蟑螂出沒……成立10年的華萊士日前陷入“后廚危機”。

這家被視為“中國麥當勞”的快餐企業，此前以每天新開3家的速度占領全國市場，躋身亞洲最大的快餐連鎖企業之列。

然而，長江商報記者對比華士食品(836475.OC)財報發現，近年來華萊士毛利率持續下滑，已跌至6%，其存貨更是在2018年上半年猛增近七成。與此同時，其負債全部來自流動負債，應付票據及應付賬款達1.81億元，占流動負債比86.19%。而同期，華萊士貨幣資金僅為6514.6萬元。

“賒賬經營”，一方面體現華萊士與上游具有很好的合作關系，但同時其猛增的應收賬款，也令其資金周轉風險增加。中國食品產業分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時認為，華萊士一味的靠規模化并不是上策，一方面為了訂單會和供應商簽訂長期合約，存貨壓力轉移到銷售壓力上，同時經營風險及整個供應鏈的難度都會與日俱增。

營業成本超總營收九成

“平價漢堡”稱霸全國的華萊士，其官網顯示曾獲評中國烹飪協會“企業信用評價AAA級信用企業”先進單位、入選“第十屆中國品牌價值500強”。

然而，近日南昌一家華萊士被媒體曝光，對外稱產品全部來自福州總部，但實際生產商就位于南昌。此外，后廚蟑螂滿地跑、漢堡過期、隔夜食品“翻新”等問題也被公之于眾。

對此，3月16日，華萊士發表聲明稱，當事餐廳已停業整改，將安排專業消殺團隊對餐廳堂面及后廚進行全面消殺，并組織員工對餐廳各個操作間進行衛生清掃，整改期間將無限期停業。在聲明中，華萊士表示，將嚴把食品安全關，積極完善餐廳巡店監督體系，持續提升餐廳環境衛生標準，提升餐廳服務水平。

“后廚危機”背后是快速擴張之患。市場研究機構Ibis World在2013年出具的一份報告顯示，華萊士以每天新開三家門店的速度迅速擴張，堪比麥當勞和中國國內連鎖餐飲同行德克士(Dicos)。截至2014年1月，華萊士已擁有4800家連鎖店，比2013年底肯德基在中國的4600多家連鎖店還要多兩百家，并躋身亞洲最大的快餐連鎖企業之列。

華萊士股轉說明書顯示，華萊士在國內每開設一家店，公司會收取1萬元咨詢費。主要向客戶提供品牌使用、按照統一的標識進行設計、裝修及快餐店開設前咨詢管理等服務。財報顯示，2013年-2017年，咨詢服務費收入分別為456.60萬元、336.12萬元、318.4萬元、244.5萬元、347.1萬元。這意味著，華萊士每年平均新增340多家連鎖店，日均新增1家。

不過值得注意的是，在急速擴張之下，營收增長明顯，但營業成本也一直居高不下，占營收九成以上。財報數據顯示，2013年-2017年、2018年上半年，華萊士營收分別為6.7億元、5.14億元、6.45億元、11.08億元、16.45億元、10.98億元;但同期營業成本分別為6.58億元、5.04億元、6億元、10.39億元、15.42億元、10.65億元。同期營業成本占總營收分別為98.2%、98.05%、93.02%、93.77%、93.74%、97%。

事實上，近年來華萊士毛利率也在持續下滑。數據顯示，2013年-2017年度，綜合毛利率分別為6.97%、7.26%、6.95%、6.18%、6.24%，2018年上半年毛利率為5.96%。

存貨增幅近七成半年“賒賬”1.8億

日均一店的擴張規模，帶來的不僅是高成本的運營、持續下滑的毛利率，還有存貨的猛增。

財報數據顯示，2018年上半年，華萊士存貨達1.41億元，較2018年年初增長67.39%。而2016年、2017年，華萊士存貨僅為8852.2萬元和8409.2億元。2018年上半年，華萊士流動資產為3.71億元，存貨占流動資產比達37.99%，而2017年年底，存貨占流動資產比僅為27.21%。

在公告中，華萊士表示主要產品為雞肉類冷凍食品，該類材料存在著因動物疫病導致的原材料供應不足或原材料質量受損的風險。同時，因公司生冷肉類凍貨占存貨比重較高，生冷肉類原料價格的大幅波動，會直接影響公司毛利率水平，從而影響公司的經營業績。

更值得注意的是，在華萊士負債結構中，多年來負債全部來源于流動負債。2018年上半年，華萊士流動負債為2.1億元，其中短期借款1900萬元;應付票據及應付賬款達1.81億元，占流動負債比86.19%。而同期，華萊士貨幣資金僅為6514.6萬元。

一位業內人士分析認為，應付賬款占負債比較高，說明負債均來自供應商扎帳，即通過對上游供應商賒賬達獲得資金周轉。但同時應收賬款較多的話，企業資金周轉風險會受到影響。

事實上，近年來華萊士經營活動產生的現金流量凈額也在持續縮減。財報數據顯示，2016年-2017年、2018年上半年，其經營活動產生的現金流量凈額分別為2687.17萬元、1693.8萬元、-32.9萬元。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時認為，對于華萊士而言，庫存的需求可以根據時間階段備貨，關鍵是看它備貨周期是多少。

朱丹蓬認為，加速擴張開店，對華萊士而言需要加大重資產投入，重資產投入會拉低其利潤，當重資產模式在不斷疊加的時候，它的經營風險、成本控制、食品安全控制，以及未來運營管理的跨度和難度、包括整個供應鏈的難度都會與日俱增。