實控人股權質押歧途背后：“高端男裝第一股”摩登大道面臨大考

8月26日，在喬遷不滿兩年的摩登大道(002656，SZ)新總部大樓里，公司的股東、董事和董事候選人面面相覷，最終臨時推舉出主持人，才讓股東大會得以開始。

之前，股東大會的主持人是摩登大道實控人、董事長林永飛，而他在這天缺席了。

十多天前，林永飛和多名董事一起向董事會遞交了辭職報告，一時間空出4個董事席位，讓公司陷入董事會低于法定人數(shù)的尷尬處境。為補選董事會成員等事項，摩登大道選擇在8月26日召開這次臨時股東大會。

“大家公告也看到了，由于一些外部事件，控股股東和實際控制人的一些不適行為對上市公司造成一些影響，我們新的董事會班子會正確地面對這些問題。”董事候選人羅長江在這次股東大會上說。

今年3月，一紙股權凍結公告，揭開了林永飛及其一致行動人的股權質押違約危機。緊接著，林永飛等持有的19.03%公司股權已被申請強制執(zhí)行、公司存在控制權變更風險，林永飛被限制高消費。此外，林永飛還因為違規(guī)擔保致上市公司被出具警示函、銀行賬戶被凍結……一個個風險接踵而至，作為曾經的“高端男裝第一股”摩登大道面臨大考。

實控人股權質押違約危機來臨

像閩南歌曲唱的“愛拼才會贏”一樣，閩商性格里敢闖敢為的冒險精神，深植于福建人林永飛和他創(chuàng)立的卡奴迪路(摩登大道的前身)之中。

1997年，男裝品牌卡奴迪路(CANUDILO)橫空出世。一個流傳的說法是，卡奴迪路是福建話“走我的路”的音譯，不知是否也藏著林永飛創(chuàng)業(yè)時不畏他言的果敢和堅定。

在林永飛的管理下，卡奴迪路迅速擴張。招股書顯示，2011年底卡奴迪路門店數(shù)量為318家，2008年至2011年門店數(shù)量的年均復合增長率高達36.88%。2012年，卡奴迪路順利登陸深交所。2016年，卡奴迪路更名為摩登大道(以下均稱摩登大道)。

《每日經濟新聞》記者注意到，摩登大道是個典型的家族企業(yè)。截至今年6月末，林永飛控制下的廣州瑞豐集團股份有限公司(以下簡稱瑞豐集團，為摩登大道控股股東)、林永飛本人、林永飛配偶的兩個兄弟翁武游和翁武強，分別持有摩登大道28.56%、9.32%、2.69%、2.47%股份，上述4名股東構成一致行動關系。

摩登大道的成功上市，給了林永飛更多的資本運作空間。林永飛及其一致行動人開始不斷質押股票，但隨著質押比例不斷擴大，危機也悄然來臨。

今年3月11日，摩登大道發(fā)布公告稱，因與方正證券的質押糾紛一案，林永飛及其一致行動人所持公司共19.03%的股份被湖南省高級人民法院司法凍結。此后，林永飛等人收到了限制高消費令，所質押的股份已被申請強制執(zhí)行，存在被動減持的風險。

截至8月27日，林永飛及其一致行動人被凍結的股份占其所持股份的84.44%，占摩登大道總股本的36.37%。摩登大道也不得不對外坦承：公司存在控股股東和實際控制人變更的風險。

實控人資金危機也開始殃及上市公司的經營管理。

8月23日，摩登大道發(fā)布公告稱，林永飛隱瞞董事會，越權以公司名義，為瑞豐集團的兩個子公司共計1.8億元的債務提供擔保，并因擔保糾紛導致公司部分銀行賬戶被凍結，實際凍結金額為3043.84萬元。違規(guī)擔保也引起監(jiān)管關注，廣東證監(jiān)局迅速向摩登大道和林永飛出具警示函。

巧合的是，正值摩登大道的多事之秋，高管和董事開始密集離職。今年3月至今，董事會秘書李斐、審計委員會委員徐響玲、董事兼總經理翁武強、董事兼副總經理胡圣、董事兼財務總監(jiān)劉文焱相繼辭職。

而林永飛作為董事長兼實際控制人，也選擇在這時與上市公司做切割，辭去董事長職務。

上市當年業(yè)績成巔峰

盡管按照公司說法，在新任董事就任前，林永飛仍需履行董事長職責，但林永飛還是缺席了因多位董事離職而急需補選董事的臨時股東大會。

《每日經濟新聞》記者在8月26日舉行的臨時股東大會現(xiàn)場注意到，林永飛的缺席，導致會議不得不臨時推選主持人，而4位董事候選人中有3位入職不到一個月。

在實控人股權質押違約危機的千鈞一發(fā)之際，管理層的變動是否會影響經營管理的穩(wěn)定?

在回答記者以投資者身份的提問時，董事候選人羅長江表示：“大家公告也看到了，由于一些外部事件，控股股東和實際控制人的一些不適行為對上市公司造成一些影響，我們新的董事會班子會正確地面對這些問題。上市公司是健康的，未來的方向也是清晰的，希望各位股民拭目以待。”

那么，在控制權面臨變更風險、管理層動蕩的背后，摩登大道又該何去何從?

事實上，盡管頭頂“高端男裝第一股”的概念，但隨著傳統(tǒng)服裝線下零售渠道的式微和自身經營問題，上市后，摩登大道的業(yè)績再也未達到2012年上市時的巔峰。資料顯示，摩登大道2012年實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，2018年僅為2785萬元，期間還經歷了2016年2.87億元的巨額虧損。

談起摩登大道的自有品牌卡奴迪路，時尚咨詢機構No Agency創(chuàng)始人唐小唐對《每日經濟新聞》記者表示：“卡奴迪路已經是很舊的牌子，在各大城市都很難看到他們。如果沒有拓展到全國，或者沒有持續(xù)強化品牌力，慢慢就會被人遺忘的，或者縮到更小的角落里。”

記者近日走訪了摩登大道在大本營廣州的門店。在廣州最繁華的天河路商圈，卡奴迪路的兩家門店均是隱身于大型購物商場中的百貨區(qū)，未有獨立的封閉式店鋪，與其他同類男裝品牌未有明顯區(qū)隔。不管是人流量還是營業(yè)面積，都大幅低于大型獨立店鋪。

有消費者告訴記者：“百貨區(qū)很少逛，因為品牌都比較老舊，沒有自己的風格特色，放眼望去各個品牌的款式都差不多。”

新業(yè)務拓展不順

自有品牌老化、缺乏競爭力是擺在摩登大道眼前的難題，但公司也并非沒有嘗試突圍。

《每日經濟新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，摩登大道上市以來嘗試過多個轉型方向，包括開設時尚買手店、收購國外品牌、并購互聯(lián)網公司等。但多次投資中成功的并不多，而不少項目的前期投入反而擠壓了利潤。

2014年，摩登大道開啟了買手店品牌01MEN的新業(yè)務，但隨著較大的前期投入蠶食了毛利空間，再加上各項經營成本不斷上升，摩登大道出現(xiàn)了上市以來首次營收、凈利潤同步負增長。其中凈利潤更是從2013年的1.49億元銳減到2014年的1492萬元，降幅高達90.01%。

2016年，摩登大道加大對時尚買手店的投入，當年定增的募投項目之一便是時尚買手店O2O項目，共計投資3.75億元。然而，前期巨大的投入未迎來豐收。直至2018年，該項目持續(xù)虧損。2016年-2018年分別實現(xiàn)凈利潤-4146.75萬元、-3213.39萬元、-928.71萬元。今年上半年才終于實現(xiàn)收益643.92萬元。

《每日經濟新聞》記者近日走訪了位于廣州天環(huán)廣場的一家01MEN買手店。店內銷售了多個國外品牌的男裝、鞋帽、手表等，T恤價格在1000至1500元不等，外套價格在6000至15000元不等。在廣州天環(huán)廣場熙熙攘攘的人流中，01MEN買手店顯得有些冷清。在記者停留的20分鐘內，僅有2位顧客進店。

店員不斷宣傳“今天有二到五折優(yōu)惠，明天就沒有太低的折扣了”來吸引消費者購買。“我們是上市公司集團下面的，直接拿的代理，保證正品。”一位店員介紹稱，“我們現(xiàn)在是準備轉型，到時候做一些高街品牌，所以現(xiàn)在有點像是清倉大甩賣。”

唐小唐告訴記者：“摩登大道買手店的商品都偏小眾，相對來說市場非常窄。另外，它采購的很多都是傳統(tǒng)設計師品牌，但這幾年的市場在切換和轉變，現(xiàn)在的年輕人更喜歡跨界品牌、藝人合作品牌這些所謂的潮牌，或者知名度更高的、規(guī)模更大的奢侈品牌等，傳統(tǒng)設計師品牌的規(guī)模在縮小。”

紡織服裝專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄則向記者分析道：“時尚買手店具備一定個性化、差異化的特點，但受買手的時尚鑒賞水平所影響，在每個季節(jié)、系列、場景配搭產品過程中難免存在偏差，容易造成庫存，不同品牌風格之間的協(xié)同也難以把握，品牌和產品的推廣主次較難駕馭，難以大面積在渠道上推廣。這是造成虧損的主要原因。”

業(yè)績不盡如人意的不僅是01MEN買手店，2018年，摩登大道主要的9家子公司中有5家處于虧損狀態(tài)，虧損的子公司包括電商業(yè)務子公司、意大利品牌DIRK BIKKEMBERGS的運營子公司、珠寶配飾產品業(yè)務子公司等，均是近年新投資的業(yè)務。

就連摩登大道銷售額最大的門店——澳門巴黎人ANTONIA買手店，負責其經營的卡奴迪路國際有限公司，2018年也是虧損488.16萬元。

存貨、應收賬款周轉能力不足

服裝行業(yè)的存貨和應收賬款周轉能力，幾乎是企業(yè)的生命線，但摩登大道在這方面的表現(xiàn)卻不理想。周轉率較行業(yè)低下的庫存和應收賬款，埋下了計提減值的隱患從而制約盈利的同時，也讓公司的現(xiàn)金流狀況愈發(fā)不健康。

回到摩登大道巨虧2.87億元的2016年，當年由于關撤了業(yè)績不良的店鋪，摩登大道計提存貨跌價準備6320.19萬元，比上年增長11倍，是當年業(yè)績虧損的重要因素之一。

2017年，會計師事務所更是以摩登大道存貨余額重大且存貨跌價準備的計提涉及管理層的重大判斷為由，將存貨跌價準備作為關鍵審計事項。

除了存貨周轉之外，摩登大道的應收賬款周轉能力也并不理想。

2018年摩登大道應收票據(jù)及應收賬款期末余額為3.68億元，較期初余額增長77.71%。摩登大道解釋稱，這是由于營業(yè)收入增長的帶動，以及傳統(tǒng)零售行業(yè)經營資金流動緊張，客戶回款速度較慢所致。

唐小唐告訴記者：“由于需求增長放緩，整個服裝行業(yè)應收賬款、庫存周轉難的問題在惡化，行業(yè)普遍都是這樣的情況。”

盡管存在行業(yè)原因，但《每日經濟新聞》記者注意到，摩登大道的應收賬款周轉率顯然比行業(yè)低了不少。

在回復深交所2018年年報問詢函時，摩登大道所列數(shù)據(jù)顯示，摩登大道2018年應收款項周轉率為4.52，而同行業(yè)同期的平均周轉率為8.32，摩登大道僅達到行業(yè)水平的一半左右。在應收賬款大幅增長、預付款項增加等情況下，2018年摩登大道出現(xiàn)了凈利潤為正，但經營活動產生的現(xiàn)金流為-8727.22萬元，同比大幅下降了130.69%的情況。

稍微能讓人欣慰的是，摩登大道為轉型互聯(lián)網而在2017年收購的武漢悅然心動網絡科技有限公司(以下簡稱悅然心動)，已經逐漸成為公司重要的業(yè)績支撐。悅然心動負責的互聯(lián)網業(yè)務，在2018年實現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長320.91%，占總營收的比例達到24%。不過值得注意的是，2018年躍然心動毛利率驟降42個百分點。

記者就摩登大道實控人危機、公司戰(zhàn)略發(fā)展等問題，向摩登大道發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲回復。