2019年12月17日，今天是國內鋰業大哥天齊鋰業(002466.SZ)配股的登記日，公司擬按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過70億元。

天齊鋰業選擇用配股的方式融資，是因為2018年一次“蛇吞象”的高杠桿豪賭，買資產導致公司資產負債率大幅攀升，高額短期借款使公司的流動性面臨極大的挑戰。在現金資產無法覆蓋短期有息負債的情況下，公司還有驚人的資本開支。

極度緊張的流動性恐將公司拖入債務危機的深淵。

為了解當前的燃眉之急，天齊鋰業或許不得不出此配股下策。但根據配股的操作流程，如不參與配股，那么手中所持股票的價格在除權后幾乎相當于吃了至少一個跌停，為了保證復權后股價持平，將必須交錢認購配股。換句話說，天齊鋰業的配股行為，相當于是對股東的一次強迫性募資。

為了高杠桿收購資產的“因”，讓投資者來承擔債務風險的“果”，天齊鋰業的“吃相”似乎并不好看。

強制加倉 不參與配股相當于吃一個跌停

根據天齊鋰業的配股方案，本次配股擬以股權登記日12月17日收市后的股份總數為基數，按照每10股配售3股的比例向全體股東配售，配股價格為 8.75元/股，擬募集資金總額不超過70億元，扣除發行費用后的凈額擬全部用于償還購買SQM 23.77%股權的部分并購貸款。

每10股配3股的意思是每持有1手股票要認購30股，認購價格為8.75元。8.75元的價格相較于天齊鋰業12月16日收盤價27.63元/股來說，很便宜，但真的是買到就是賺到嗎?

配股結束后，股票在復盤的時候要自動除權，假設以12月17日的收盤價計算，除權后的股價為(29.06*10+8.75*3)÷(10+3)=24.37元，這個價格相較于29.06元的收盤價一次性跌去了16%。

也就是說，如果不參與配股認購，等到股票復牌時，股價自動跌去了16%;如果想股價不受損失，就需要真金白銀的參與認購。從本質上說，配股有種強迫股東加倉的意味。

此外，這并不是天齊鋰業的第一次配股融資。上一次配股發生在2017年12月，每10股配1.5股。當時的情況和如今一樣，如果不參與配股，股價將損失11%，彼時天齊鋰業成功募集16.34億元。

流動性緊繃 或引爆債務危機

因為使用高杠桿并購，2018年天齊鋰業的資產負債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續攀升至75.23%。

擺在天齊鋰業面前更為緊迫的危機是公司面臨的的短期流動性壓力。數據顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業的流動比率及速動比率已經分別下降至0.68及0.50。

在天齊鋰業的負債結構中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業有高達336.93億元的有息負債，其中，一年內需要償還的短期負債高達31億元。而2019年三季度末公司的現金及現金等價物余額僅為11.30億元。

現金資產無法覆蓋公司的大量的短期有息負債，而且公司的經營性現金流入也無法支付公司高昂的投資支出，公司的流動性面臨嚴峻的考驗。

除此之外，在天齊鋰業的負債中，90%以上都是有息負債，這給公司帶來了驚人的利息支出。數據顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業因購買股權而新增35億美元并購貸款導致利息支出高達10億元，到三季度這一數值繼續攀升至15.61億元。

高額的利息支出帶來的財務費用高企，近乎將天齊鋰業的利潤全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業的財務費用高達16.50億元，是其歸母凈利潤的12倍。

除了緊繃的流動性，天齊鋰業的財務上的另一重風險還體現在其高比例的表外擔保上。從2019年半年報來看，天齊鋰業截止2019年上半年的擔保余額合計為336.38億元，擔保金額占凈資產的比例高達332.06%，主要還是因為天齊鋰業為并購貸款而提供的重大擔保。

擔保對于公司的風險不言而喻，今年以來，因為違規擔保及擔保逾期導致多家上市公司爆雷。尤其對于流動性風險巨大的天齊鋰業來說，巨額擔保帶來的風險或是一顆隨時會引爆的雷。