據證監會公告，2020年1月16日，狂犬疫苗生產商——成都康華生物制品股份有限公司將上會接受發審會審核。

招股書顯示，康華生物是綜合性研究、開發、經營一體化的疫苗生產企業，同時為目前國內首家生產人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業，此次擬募資9.9億元并申請在創業板上市。

除了疫苗這一天然帶有公眾關注度的屬性外，康華生物另一受關注點是實控人王振滔的身份。王振滔是國內知名鞋業巨頭奧康集團的創始人，旗下已有一家A股上市公司奧康國際(603001.SH)。

隨著康華生物IPO逐漸浮出水面，奧康集團多元化發展的版圖亦呈現開來。奧康集團并不是人們印象中單純的鞋業巨頭，其以皮鞋為主業，涉足房產、商貿開發、生物制藥、金融投資領域等多個板塊。

康華生物沖擊上市，是奧康集團生物制藥板塊飛速發展的一個縮影。但以鞋企身份廣為人知的奧康去跨界生物制藥領域，難免受到外界質疑，加上隱含在背后的行賄風險，康華生物的IPO注定了喜憂參半。

疫苗盈利能力超過鞋業

康華生物成立于2004年，當時全體股東只有奧康集團、王振滔、林麗琴。從時間線上看，奧康集團的多元化經營早在那時候就開始了。

王振滔并無生物學、醫學方面的背景，所以在康華生物早期的技術研發階段，王振滔“挖”來了蔡勇、周蓉、李聲友和陳懷恭四位核心技術骨干。其中，前三人出自成都生物制品研究所，陳懷恭來自蘭州生物制品所。公司主要產品凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗的技術研發正是依靠了他們。

據媒體早年的報道，作為制鞋企業的奧康一下子跨入沒有任何關聯的醫藥行業，業界并不理解，并開玩笑說其利用相同生產線“白天做鞋，晚上做藥”。為了避免別人對其做藥與做鞋的誤解，奧康集團專門起了與奧康名字無關的康華生物作為制藥公司的名字。

不得不說，對于進入醫藥領域，王振滔是有先見之明的，盡管未料到制鞋業會面臨當下的困境，但當時確實是為了尋找第二利潤增長點。

經過16年的發展，康華生物的營收規模在成倍增長。2016年-2018年，康華生物營業收入分別為9291.64萬元、2.62億元及5.6億元，增長率分別為30.74%、181.90%及113.59%。疫苗的毛利也十分可觀，康華生物綜合毛利率分別為90.72%、89.46%及94.44%，毛利率處于較高水平;實現凈利潤分別為665.79萬元、7445.79萬元及1.7億元。

“長生生物假疫苗事件爆發之后，長生生物退市并被吊銷營業執照，狂犬疫苗的產能是不足的，這使得康華生物這些同類疫苗公司獲得了增長機會。”上海一位關注大醫療領域的私募人士指出。

王振滔率先布局醫藥的眼光在近幾年得到了印證。2016年以來，王振滔的皮鞋業務因行業原因步入寒冬。奧康國際的凈利潤逐年減少。2018年，康華生物帶來的盈利已然超過了奧康集團的皮鞋業務。這一年，奧康國際實現營收30.4億元，幾乎是康華生物營收規模的5倍，但歸母凈利潤僅為1.37億元，比同期康華生物的凈利潤少了約0.33億元。

去年王振滔在接受媒體專訪時曾將兩個業務做過直觀的對比：“生物制藥一個員工的產出，抵得上制鞋企業100個員工的產出，利潤率比傳統的制鞋業高得多。”

康華生物的發展還引來了知名創投機構盈科資本的投資，目前，平潭盈科持股比例27.47%，泰格盈科持股比例為4.91%。王振滔直接持有康華生物18.37%股權，并通過奧康集團間接控制公司21.44%股權，累計控制康華生物39.81%股權。

關鍵風險影響幾何

不過，高速增長的業績背后也有相應的隱患，比如應收賬款占比正在逐年走高。報告期各期末，康華生物應收賬款凈額分別為7094.27萬元、1.05億元及2.51億元，占當期總資產的比例分別為35.29%、38.30%及51.67%。

另一方面，康華生物的產品結構相對單一。公司主營業務產品包括凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，前者又是公司的主要盈利來源，2018年該產品營收占比高達98.53%。

康華生物坦言，如果公司未來不能成功研發新產品、市場拓展情況不及預期或潛在競爭者成功研制人二倍體細胞狂犬病疫苗并實現上市銷售，可能存在因產品結構相對不豐富而導致公司盈利水平下降的風險。

而目前國內市場上只有康華生物一家生產銷售人二倍體細胞狂犬疫苗。但根據國家藥監局藥品審評中心公開數據，已經提交人二倍體細胞狂犬疫苗臨床試驗申請的企業已多達6家，包括北京民海、成都生物制品研究所、施耐克、智飛龍科馬、成大生物以及普康生物。

康華生物在招股書中談到的首要風險便是競爭風險，其表示，公司凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)《新藥證書》已過保護期限，故存在若其他疫苗企業成功研制人二倍體細胞狂犬病疫苗并實現上市銷售形成的競爭風險。

但在上述風險之外，最受爭議的還是一場涉及康華生物核心產品獲批的行賄風波。

招股書顯示，康華生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)于2008年6月取得藥物臨床試驗批件，于2012年4月取得新藥證書及藥品注冊批件，而該藥品獲批注冊剛好在康華生物原總裁行賄后不久。

2016年11月，原國家藥品監督管理局藥品注冊司生物制品處處長尹紅章，因受賄罪被判處有期徒刑十年，康華生物行賄一事由此被牽出。記者查閱的相關判決書顯示，尹紅章于2009年至2012年間，利用職務便利，接受成都康華生物制品有限公司(康華生物的前身)總經理周×甲的請托，為該公司在藥品申報審批事宜上提供幫助，非法收受周×甲給予的錢款5萬元。

尹紅章供述：“其于2008年與成都康華生物制品有限公司的總經理周×甲相識，當時周×甲說她公司有凍干人用狂犬病疫苗(二倍體)項目，希望其能關照，其表示這個技術比較先進，其會推動。2011年下半年其去成都開會時，周×甲約其在其所住酒店大堂見面，并給其一個裝有現金5萬元的袋子，同時提出希望其關照她公司項目，其表示同意。后經其簽字審批，凍干人用狂犬病疫苗(二倍體)通過了技術評審。”

而時任成都康華生物制品有限公司總經理的正是周蓉。不過，關于該行賄事件，康華生物在招股書中并未提及。招股書提到，周蓉于2017年5月辭任康華生物總經理職務，原因系退休，周蓉退休后繼續擔任康華生物的顧問。

1月13日，記者就上述產品獲批的合法性及是否影響IPO等問題致電康華生物董秘辦，但電話未能接通。