老百姓大藥房(603883.SH)是一家由單一民營藥店發展起來的大型醫藥連鎖企業。其除藥品零售外，同時兼營藥品批發與制造。

2019年三季度報顯示，報告期內， 老百姓大藥房(603883.SH)的各項主要財務指標保持穩健增長，但看似華麗的數據背后卻隱藏著危機。

靚麗后隱憂現

2019年10月31日， 老百姓大藥房(603883.SH)公布了2019年第三季度財報。

財報顯示， 老百姓大藥房(603883.SH)第三季度營收28.36億， 同比增長21.48%;歸屬于母公司股東凈利潤1.24億，同比增長20.07%;前三季度實現總營收83.70億， 同比增長23.59%;歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億，同比增長21.44%。

報告期內， 老百姓大藥房(603883.SH)的各項主要財務指標依然保持穩健增長。《商訊·公司金融》統計發現，老百姓大藥房(603883.SH)自2015年登陸A股以來，營業收入與歸屬凈利潤穩健保持逐年遞增，其中營收分別為45.68億、60.94億、75.01億、94.71億、83.70億;歸屬凈利潤分別為2.41億、2.97億、3.71億、4.35億、3.94億，但其主營業務的毛利率卻是呈現下滑狀態。

老百姓大藥房(603883.SH)的主營業務按行業情況劃分為醫藥零售、醫藥批發、其他三類，2019年前三季度，上述三類分行業毛利率全面下滑，上述四類分產品中，只有中藥毛利率上升了0.39%至52.12%，其它三大產品毛利率同樣全面下滑。

對于老百姓大藥房(603883.SH)保持其業績高速的增長法寶，《商訊·公司金融》發現其就是“并購+自營+加盟”不能停。

財報顯示，截至2019年9月30日，公司擁有直營門店3,756家，加盟門店1,052家。報告期內新增直營及并購門店536家，其中：直營門店389家，納入合并報表范圍的并購門店147家;因公司發展規劃及經營策略性調整關閉門店69家。

目前， 老百姓大藥房(603883.SH)已成功覆蓋22個省級市場， 擁有門店超4800家、總資產94億元，發展成為中國經營規模最大，覆蓋省份最多的大型醫藥上市連鎖企業之一。

伴隨老百姓大藥房(603883.SH)快速擴張的同時，其負債與商譽減值也是在隨之增長的。截至2019年9月30日，老百姓的商譽為21.30億，若一旦發生商譽減值，老百姓自上市以來的歸屬凈利潤將“一分不剩”，甚至還會產生約4億元的虧損。而且，老百姓大藥房(603883.SH)的總負債也是居高不下的，截至2019年9月30日，其負債合計56.37億元，資產負債比率已超60%，高于合理區間。

老百姓大藥房(603883.SH)雖有靚麗的業績報告，但難掩其隱憂。

投資者心難安

一年來，老百姓大藥房(603883.SH)不斷出現的各種令投資者惶恐不安的事件。掛證專項檢查不合格、媒體報道存在虛開發票、管理層頻繁變動，二股東更是清倉離場。

根據上海市奉賢區市場監督管理局發布藥品零售企業行政檢查信息的通告 (2019年8月)顯示，根據《中華人民共和國藥品管理法》、《中華人民共和國藥品管理法實施條例》、《藥品經營質量管理規范》、《藥品經營許可證管理辦法》等法律、法規、規章規定，上海市奉賢區市場監督管理局于2019年8月期間對區域內藥品經營企業實施了行政檢查，檢查類別為“日常監管，專項檢查(掛證專項)”。

上海市奉賢區市場監督管理局共行政檢查企業97家次，其中歇業4家次，不合格3家次，限期整改3家次，合格87家次。在3家限期整改的藥品經營企業中，老百姓大藥房(603883.SH)2家藥店名列其中。

而且，老百姓大藥房(603883.SH)自2012年以來，多家媒體曾報道其存在虛開發票現象。對此，《商訊·公司金融》致函老百姓大藥房(603883.SH)，但截至發稿前，未得到任何回復。

值得一提的是，老百姓大藥房(603883.SH)更是半年內三換元帥。2019年2月27日，老百姓大藥房發布《關于變更及聘任公司高級管理人員、補選董事的公告》，宣布公司董事長、執行總裁謝子龍辭去執行總裁職務，由王黎出任老百姓大藥房執行總裁。而且，其副總裁余勇宣布辭職。

在此之前，前兩任執行總裁都擁有豐富的從業經驗，馮硯祖自2010年起擔任老百姓大藥房執行總裁，直至2018年8月不幸因病辭世。2018年8月8日，老百姓大藥房的創始人、董事長謝子龍兼任執行總裁，并聘任王黎為副總裁。

2019年11月29日，董事莫昆庭先生、董事 Amit Kakar、董事 Bjarne Mumm、獨立董事黃偉德、監事會主席王呈祥均申請辭去相應職務。

短短一年內，老百姓大藥房(603883.SH)管理層的頻頻發生大變動，不知是否會導致員工人心渙散，人才流失和企業口碑下降，削弱公司的內在競爭力?

而且，澤星投資有限公司作為老百姓大藥房(603883.SH)的第二大股東，2019 年 11 月 27 日，澤星投資的股東Leader BVI 將澤星投資 100%的股份轉讓給 Sonata Company Limited，并已完成交割。其意味著，間接持有老百姓大藥房(603883.SH)股份的第二大股東清倉離場，EQT 及 Leader BVI 不再間接持有老百姓大藥房(603883.SH)股份。