不到兩個月時間，古越龍山總經理、董秘先后離職。值得注意的是，瀘州老窖和中國證券金融股份有限公司在2019年第三季度已退出該公司前十大股東行列。

歲末年初，一連兩位重量級高管離職，使得本就遭受業績增速下滑困擾的黃酒龍頭——古越龍山(600059.SH)前景變得不容樂觀。

2月18日，古越龍山發布公告稱，公司董事、副總經理、董事會秘書周娟英因個人原因辭去相關職位，暫由公司董事長、法定代表人錢肖華代行董事會秘書職責。

而在2019年12月25日，古越龍山就曾公告稱，公司副董事長、總經理、董事柏宏因工作變動原因辭去總經理職務，同時聘任徐東良為總經理。

不到兩個月的時間，兩位重要高管相繼辭職，不得不令市場感到些許擔憂。

據Wind數據顯示，2016—2018年及2019年前三季度，古越龍山分別實現營業收入15.35億元、16.37億元、17.17億元和12.63億元，同比增長11.58%、6.65%、4.87%和-0.90%;歸母凈利潤分別為1.22億元、1.64億元、1.72億元和1.20億元，同比增長-8.38%、34.57%、4.69%和4.66%。

可以看出，該公司近三年來營收增速不斷下滑，凈利潤增速更是在2017之后顯著放緩，而伯宏的總經理任期正好處于2018年中旬至2019年末。

《投資時報》研究員注意到，相較于其前任總經理傅建偉，伯宏的任期較短，僅為一年半，傅建偉在這個崗位的工作時間超過6年。

同時，公開資料顯示，1974年出生的繼任者徐東良比伯宏大一歲，同樣擁有碩士學歷，其曾歷任紹興市中級人民法院審判員、市委市政府總值班室主任、文化事業處處長等多個職位。

普通酒營收同比下滑6.42%

據了解，古越龍山作為中國最大的黃酒生產企業，目前擁有“古越龍山”“沈永和”“狀元紅”“女兒紅”和“鑒湖”等品牌。其中，“沈永和”和“鑒湖”已有300多年歷史。

從產品端來看，2019年上半年，其中高檔酒實現營收為6.71億元，同比增長0.9%;普通酒營收為2.68億元，同比下滑6.42%。

從區域來看，江浙滬地區作為古越龍山銷售的前三大區域，除上海地區實現增長外，其余地區均出現下滑。其中，上海地區今年上半年銷售收入為2.64億元，同比增長19.39%;浙江地區銷售收入為2.99億元，同比下滑12.54%;江蘇地區銷售收入為8802.69萬元，同比下滑9.42%;其它地區半年度銷售收入為2.69億元，同比下滑1.57%;國際方面銷售收入為1862.49萬元，同比增長5.68%。

值得注意的是，相較于白酒而言，黃酒龍頭古越龍山，2016—2018年及2019年三季報的銷售毛利率僅分別為36.11%、34.88%、37.97%和39.27%，凈資產收益率分別為3.14%、4.13%、4.23%和2.92%。

從以上數據可以看出，黃酒龍頭相較于動輒60%以上毛利率的白酒企業而言毛利率較低，這或許直接導致其高端化受阻。

根據酒業協會的統計數據，2018年規模以上黃酒企業完成銷售收入167.45億元，利潤總額17.24億元，總收入僅相當于同期兩個山西汾酒(600809.SH)的營收，空間有限。

而黃酒產地與銷售地主要位于江浙滬地區，這直接造成三家A股黃酒上市公司——金楓酒業(600616.SH)、古越龍山、會稽山(601579.SH)市場重疊，據《投資時報》研究員了解，金楓酒業和會稽山近年來凈利潤已持續下滑。

前十大流通股東減持

另外，《投資時報》研究員注意到，2019年前三季度，古越龍山前十名主要股東中，社保基金、農銀人壽均在減持。其中，社保基金減持古越龍山股份數量為500.00萬股，農銀人壽減持股份數量為570.48萬股。社保基金、農銀人壽在今年一季度時分別為古越龍山的第二大股東、第三大股東，二季度和三季度減持后，退至第二大股東和第四大股東。

頗有意味的是，瀘州老窖集團(000568.SZ)的全資控股公司四川金舵投資有限責任公司(下稱金舵投資)，在2019年第二季度成為古越龍山的第六大股東之后，又在第三季度退出十大股東行列，而與之一起退出的還有中國證券金融股份有限公司。

同期，新進者則為中國農業銀行股份有限公司—富蘭克林國海彈性市值混合型證券投資基金，和中國銀行股份有限公司—富蘭克林國海中小盤股票證券投資基金。

此外，值得注意的是，日前，由于股權劃轉信披延遲，浙江證監局對紹興市國有資本運營有限公司(古越龍山間接控股股東)采取出具警示函措施決定。

截至2020年2月20日，古越龍山報收于7.98元/股，較其歷史高點下挫60.9%。