錦龍股份2019年實現凈利潤7057.75萬元，但扣非凈利潤為-2035.93萬元。同時，該公司將所持有的中山證券、東莞證券股權大量質押。

在旗下子公司中山證券有限公司(下稱中山證券)和控股公司東莞證券股份有限公司(下稱東莞證券)的業績大幅增長的情況下，廣東錦龍發展股份有限公司(下稱錦龍股份，000712.SZ)終于迎來豐收的一年。

從2019年年報來看，錦龍股份業績大幅增長，扭虧為盈，歸母凈利潤同比增幅高達138.96%。但《投資時報》研究員發現，扣除非經常性損益后，該公司依然沒有擺脫虧損陰霾。

此外，高負債經營也給錦龍股份帶來壓力，其連續三年資產負債率在80%以上，持有的中山證券與東莞證券股權頻頻用于質押以換取貸款。

扣非凈利潤虧損

3月6日，錦龍股份發布2019年年報，數據顯示，2019年該公司實現營業總收入15.19億元，同比增長55.26%;歸屬母公司股東凈利潤7057.75萬元，同比增長138.96%。

值得注意的是，錦龍股份的扣非凈利潤虧損2035.93萬元。此外，該公司前三季度實現凈利潤1.24億元，同比增長258.53%。也就是說，該公司第四季度業績虧損，歸屬凈利潤為-5385.2萬元。

資料顯示，錦龍股份主要經營業務為證券公司業務，于1997年4月15日上市，公司目前持有中山證券70.96%股權，東莞證券40%股份，以及華聯期貨有限公司3%股權。錦龍股份主要依托中山證券和東莞證券開展證券業務，截至報告期末，中山證券設立了16家分公司、84家證券營業部，東莞證券設立了27家分公司、56家證券營業部。

錦龍股份業績大增主要來自旗下券商的貢獻。具體來看，2019年中山證券實現營業收入15.76億元，同比增加34.73%;實現歸母凈利潤2.36億元，同比增加259.25%。東莞證券實現營業收入20.86億元，同比增加36.35%，實現歸母凈利潤6.24億元，同比增加228.29%。

2019年合并的業績報告顯示，錦龍股份2019年實現手續費及傭金收入11.62億元，同比增長30.86%，錦龍股份表示這為中山證券及大陸期貨手續費及傭金凈收入增加所致;歸屬凈利潤的大幅增長還由于公司按權益法核算的投資收益增加以及非經常性損益增加。同時，該公司實現投資收益10.27億元，同比增加11.44%，其中母公司實現投資收益3.36億元，同比增長286.21%。

2019年11月，錦龍股份轉讓東莞農村商業銀行股份有限公司(下稱東莞農商行)股份獲得了高額投資收益。當年9月，錦龍股份公布了一項資產出售計劃，將所持有的東莞農商行4400萬股股份予以轉讓，轉讓價款共為2.31億元，轉讓完成后不再持有東莞農商行股份。錦龍股份表示，交易目的是為了盤活存量資產，預計本次交易增加公司2019年投資收益7492萬元。

大量質押股權

《投資時報》研究員還注意到，不樂觀的資本金狀況也讓錦龍股份承受一定壓力，該公司頻頻將持有的股權質押。

數據顯示，中山證券2019年末凈資本為38.72億元，較上年同期增長0.34%，但與2017年相比，凈資本出現明顯下降。凈資本不足將使得券商開展各類業務受限，發展受到阻礙。為了補充凈資本，中山證券曾在2015至2016年間發行了三期次級債券，共募資11億元，其中6億元將于2020年10月到期，進一步加重了中山證券的資金壓力。

此外，按中山證券母公司口徑，截至2019年末，公司凈穩定資金率為145.09%，較上年末下降0.39個百分點;流動性覆蓋率236.20%，較上年末下降99.99個百分點;風險覆蓋率217.26%，較上年末增加58.43個百分點。

作為母公司，錦龍股份的資產狀況也是捉襟見肘，難為中山證券提供支持。截至2019年12月31日，錦龍股份總資產合計273.06億元，同比下滑8.72%，歸屬于上市公司股東的凈資產33.42億元，較2018年末下滑3.06%，資產負債率高達80.83%。實際上，該公司自2017年資產負債率攀升至80%以上后，就一直居高不下，2017年與2018年的資產負債率分別為83.42%和82.34%。

為了補充資金，錦龍股份進行了大量的股權質押以獲取貸款。2019年12月26日，錦龍股份發布公告稱，近日辦理了所持中山證券51.17%股權的解除質押手續(其中，40%股權原質押給渤海國際信托股份有限公司，11.17%股權原質押給東莞信托有限公司)。但與此同時，公司向平安銀行股份有限公司廣州分行貸款人民幣8.99億元(期限三年)，以所持中山證券17%股權提供質押擔保;另外，公司向東莞信托貸款人民幣3.50億元(期限一年)，以所持中山證券8.40%股權提供質押擔保。

據今年1月6日發布的公告，錦龍股份向東莞信托貸款人民幣4億元(期限18個月)，公司以所持中山證券9.60%股權提供質押擔保。截至當日，錦龍股份共持有中山證券12.06億股股權，占中山證券總股本的70.96%;處于質押狀態的股權為5.95億股，占中山證券總股本的35%。

隨后的2月28日，錦龍股份又發布公告稱，近日，公司辦理了所持東莞證券40%股權的解除質押手續(其中，30%股權原質押給東莞信托有限公司，10%股權原質押給平安銀行股份有限公司廣州分行);另辦理了所持東莞證券19.90%股權的出質登記手續。公司向華興銀行貸款人民幣12億元(期限36個月)，公司以所持東莞證券11.40%股權提供質押擔保;另外，公司向華潤信托貸款人民幣9億元(期限36個月)，以所持東莞證券8.50%股權提供質押擔保。

截至當日，錦龍股份共持有東莞證券6億股股權，占東莞證券總股本的40%;處于質押狀態的股權為2.99億股，占東莞證券總股本的19.90%。

年報顯示，截至2019年底，錦龍股份短期借款中質押借款余額為9.5億元，長期借款中質押借款余額為21.72億元。