大豪科技痛飲紅星二鍋頭12連板豪情， 機構給出400億估值泡沫在飛

參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計約398億元，其中標的資產約301億元。由于交易對價及具體交易細節尚未確定，公司合理股價尚不能確定。

一邊公司接連風險提示，一邊市場投機炒作激情難遏。

12月22日晚，大豪科技股價繼續大漲，迎來第十二個漲停。

此前，大豪科技于11月24日發布公告，稱公司正在籌劃以發行股份的方式購買控股股東一輕控股持有的資產管理公司100%股權，并向京泰投資以發行股份的方式購買其持有的紅星股份45%股份。本次交易完成后，大豪科技將直接和間接持有紅星股份100%的股份。

此外，一輕控股旗下還包括北冰洋、義利等食品飲料品牌，若實現交易，大豪科技將正式從科技公司跨界為“白酒+食品飲料”的雙料消費股，而紅星二鍋頭等，也將以此實現借殼上市。

而紅星二鍋頭借殼上市激發的市場狂熱已經引起激烈爭議。

紅星二鍋頭泡沫化估值

12月22日，大豪科技再度發布了《股票交易異常波動暨風險提示公告》，自復牌以來，不到20天時間里，大豪科技股價翻了三倍，累計上漲185.27%，截至12月22日晚收盤，總市值已突破229.58億元，動態市盈率高達140倍。

與此形成強烈對比的是，大豪科技董事會不斷提示風險，指出“本次重大資產重組涉及交易標的資產的審計、評估工作尚未完成，本次交易能否通過股東大會審議以及能否取得相關主管部門的備案、批準或核準存在不確定性。”

此外，在重組方案出臺前——11月23日，大豪科技股價無征兆漲停，也為這場交易蒙上了一層陰影。

“如公司重大資產重組事項停牌前股票交易存在明顯異常，可能存在涉嫌內幕交易被立案調查，導致本次重大資產重組被暫停、被終止的風險”，為了給市場狂熱降溫，大豪科技特別強調了可能存在的資產重組失敗風險。

這并沒有遏制住投資者的熱情追捧，數十億資金涌入“痛飲”紅星二鍋頭。即使股價已經大幅上漲近200%，可是在部分投資人眼中，大豪科技后市還有較大上漲空間。

公開資料顯示，紅星股份主營業務為白酒的研發、生產和銷售，旗下有“紅星二鍋頭”清香系列、“紅星百年”兼香系列兩大主力產品線，目前已構建了北京、天津、山西三地協同生產的全國化經營格局，產品遍布全國31個省、自治區、直轄市，并出口到美國、韓國、加拿大、澳大利亞等60個國家。

多名個人投資者在股吧宣中揚：“牛欄山(所屬)的順鑫農業市值500多億，大豪科技目前才200多億”，言下之意是“大豪股價超過順鑫農業酒鬼酒才合理”。

但上述觀點在專業市場人士眼中卻根本站不住腳。

“紅星其實只是一個區域型品牌，(同樣主打二鍋頭產品的)牛欄山則已布局全國，二者沒有可比性。目前大豪科技的股價上漲，主要是投資者、券商，對國內食品飲料的看好，尤其是白酒板塊。現在很多白酒企業業績不佳但股票走勢卻很不錯，也是這個原因。”中國食品產業分析師朱丹蓬受訪指出。

2018年、2019年、2020年1-9月，紅星股份的營業收入分別為24.54億元、26.38億元和18.24億元，實現凈利潤分別為3.29億元、4.91億元和2.54億元。

而同期，旗下主打牛欄山二鍋頭等白酒品牌的順鑫農業營業收入分別為120.74億元、149.00億元和124.19億元，凈利潤分別為7.28億元、8.18億元、4.46億元。其中，2019年順鑫農業板塊實現收入為102.89億元，是紅星股份的近四倍。

截至12月22日，順鑫農業總市值524.73億元，動態市盈率為90.8倍。

同期，在白酒板塊中，營收和凈利潤規模與紅星股份相當的老白干酒，2018年、2019年和2020年1-9月營收規模分別為35.83億元、40.30億元和24.97億元，凈利潤分別為3.50億元、4.04億元和2.34億元。截至目前，老白干酒總市值為268.29億元，動態市盈率為73.3倍。

此外，業務規模較大的口子窖，2018年、2019年和2020年1-9月營收規模分別為42.69億元、46.72億元和26.87億元，凈利潤分別為15.33億元、17.20億元和8.64億元，截至目前總市值也僅430.14億元，動態市盈率為33.4倍。

根據安信證券食品飲料行業分析師蘇鋮測算，如果重組順利完成，大豪科技總市值約在400億左右。

“重組后白酒業務突出，預計重組后(靜態，以2019年利潤為基準)合理市值約為400億元。若重組順利完成，公司業務將主要分為縫制設備電控系統、白酒、飲料及其他部分，參考可比估值，我們分別給予40、40、25倍2019PE估值，合理估值合計約398億元，其中標的資產約301億元。由于交易對價及具體交易細節尚未確定，公司合理股價尚不能確定。”蘇鋮指出。

業績高成長存變

“老北京品牌曲線上市，紅星、北冰洋屬優質資產。紅星由12家京城老字號收編整合而來，2019年收入、凈利潤分別為26.4、4.9億元，同增7.5%、49.0%。2020年10月以來，紅星以“北京二鍋頭始創者”宣傳全新品牌定位，實現品類價值回歸。北冰洋汽水2011年重歸市場，近年來實現較快增長，2018、19年銷售額增速約為30%。”蘇鋮指出。

但截至目前，紅星股份等企業的審計報告還尚未正式披露，在不少市場人士眼中，投資者或應該理性看待此次收購的價值。

“紅星二鍋頭如果還是利用傳統模式經營肯定不利于發展，它需要資源去幫助其進行全國化運營，這其中就要借助資本市場的賦能，以實現整個資源、資金等綜合實力提升，加強護城河。(上市也是公司)實現自救的重要手段。2017年至今，很多食品企業扎堆上市也是這個原因，因為害怕掉隊。在競爭越來越激烈的食品飲料市場，通過資本市場增強自身的抗風險能力非常有必要。”朱丹蓬說道。

機構外資加速撤退

大豪科技股價瘋狂上漲背后，可以看到眾多游資、散戶投資人等的推波助瀾。

根據大豪科技公布的12月21日龍虎榜數據顯示，在其當日成交中前五大買入席位均為營業部席位，其中信達證券寧波分公司買入4,485.69萬元，占當日總成交額的15.60%;國融證券成都錦東緊隨其后，買入2,624.75萬元。此外東亞前海證券上海分公司、愛建證券上海西藏南路、國融證券鄭州經三路等也均買入超過兩千萬。

而另一邊，機構投資人和外資卻在加速撤退，當天大豪科技前五大賣出席位中，滬股通專用席位賣出737.13萬元，位居第二，機構專用席位賣出580.95萬元，位居第四。