開年兩周三次跌停，南極電商太“難”了。

1月12日晚間，南極電商針對此前“體外循環造假疑云”發布了澄清公告，稱公司所有數據都截取自電商平臺官方數據，真實、可靠、可溯源。同時還發布回購進展公告，稱公司累計回購公司部分股份3560.1萬股，占公司目前總股本1.45%，成交金額約3.48億人民幣。

受兩則公告影響，1月13日，南極電商在繼2021年開年以來連續出現3個跌停板之后，盤中漲超7%，漲幅隨后回落維持在3%左右，最終以2.28%漲幅、9.44元/股收盤。

短期來看，公告在一定程度上提振了市場信心，但隨后網友便提出質疑“南極電商存在自相矛盾和澄而不清的情形”。

遲遲突破不了10元的股價，能否恢復輝煌時期的23.81元/股，希望仍然渺茫。

開年兩周、三次跌停

2021年的開年之路，南極電商行走得并不順利。

1月12日，南極電商開盤繼續走低，隨后砸至跌停板，收盤以跌停價9.23元/股報收，收盤市值僅為227億元，與公司最高峰時接近600億元市值相比，跌幅超60%，市值已蒸發373億元。

值得注意的是，這已是2021開年以來，南極電商股價的第3次跌停。此前，1月4日、5日南極電商股價出現連續兩天跌停。

據同花順數據顯示，南極電商從2020年7月開始，股價便開始一路下行。據業內人士分析，南極電商股價下跌的背后，原因有兩點：一是卷入的財務造假風波，二是輕資產的商業模式受到爭議。

此前，一份券商研報以XX電商舉例，提出了體外循環造假的6大疑點，分別為凈利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產的運營模式、財務數據質量差，應收賬款，經營規模翻倍增長，員工數量反而下降，供應商和客戶高度重疊。對此，網友紛紛開始猜測：該xx電商為南極電商。與此同時，南極電商的股價也開始一蹶不振。

對此，12日晚間，南極電商連夜發布兩則公告回應質疑，稱公司所有數據都截取自電商平臺官方數據，真實、可靠、可溯源。就13日一天的數據來看，公告暫時將持續走低的股價救回了一城，但遲遲突破不了10元的股價，與恢復輝煌時期的23.81元/股相比，仍然是云泥之別。

不生產不銷售，躺著賺錢身家145億

在業內，南極電商有一個響亮的外號：“吊牌之王”。即剝離生產端和銷售端，不生產也不銷售，只賣牌子。

2008年金融危機，很多企業都遭受了滅頂之災，南極人創始人張玉祥發現自產自銷的商業模式風險太高，賺的錢也太少，深思熟慮之下，張玉祥賣掉了跟隨自己數十年的工廠，砍掉了所有生產線，徹底走上了品牌授權的商業模式。

而在12日晚間的澄清公告中，南極電商官方也明確承認：公司現有的主要盈利來自于品牌綜合服務業務，品牌服務業務包含南極電商為授權生產商提供品牌授權、供應鏈服務等綜合服務。

這一商業模式的特點是毛利潤高。根據南極電商歷年來的年報披露，品牌綜合服務業務收入從2015-2019年先后為2.7億元、4.6億元、6.2億元、8.9億元、12.4億元。12日晚的澄清公告中，官方給出的品牌授權的毛利潤更是達到了85%。董事長張玉祥和妻子也以145億元身家登上《2020胡潤百富榜》，因此被網友戲稱為“最會躺著賺錢的人”。

據公開數據顯示，截止到目前，與張玉祥相關聯的企業數量已達到75家，其中對外投資20家，在外任職55家。截止2019年年底，南極電商合作供應商總數為 1113 家，合作經銷商總數為 4513家，授權店鋪 5800 家。

企查查知產信息顯示，當前在南極電商相關企業集團中，共有知產2208條，其中商標信息1742條，包含“南極人”“南極優選”等多個知名IP。

打開電商平臺搜索“南極人”就會發現，從保暖內衣到鞋包，從干衣機到熱水袋，萬物皆可南極人。

質疑一波未平一波又起

前腳官方剛剛發布澄清公告，后腳就有股東不買賬了。

在尺度APP的股東群里，某散戶認為南極電商存在“自相矛盾”和“澄而不清”的情形，該散戶認為，前期的質疑，質疑的是凈利潤數據，而官方回應的卻是毛利潤數據，明顯答非所問;另外，該散戶認為，針對疑點四“財務數據質量差、應收賬款占比重較高”，官方只是說明數據可控并且占比逐年下降，卻并未對“比重高”的具體原因做出詳細解釋。

除卻財務造假風波和輕資產的商業模式方面的質疑，“賣吊牌”、“吊牌貨”、“貼牌貨”也是南極電商一直以來撕不掉的不良標簽。在很多消費者看來，“不生產、不銷售、只賣品牌”相當于消費者所網購的產品只有吊牌是真的，至于產品質量，根本無法保證。

根據此前南方周末的報道，南極電商的經銷商向授權廠家進貨無需總部協調，只需同授權工廠簽訂名義上的合同，就能以工廠的名義購買南極人商標，隨后自己去批發市場采購貨品，掛上吊牌再銷售。

近年來，南極電商因為產品質量問題被相關部門屢次點名。記者在消費者投訴平臺“黑貓投訴”上搜索關鍵詞“南極人”，發現相關投訴已達170條，其中不乏對“充電熱水袋用不到一個月著火冒煙”、“運動鞋穿兩個月開始破洞”等各式各樣的產品質量問題的投訴。

如今，南極電商股價持續下行，能夠拯救它的不是模棱兩可的澄清，而是這些質疑的真正解答。