IPO君發現，國內第三方理財公司海銀財富近日在美國證交所披露招股書，準備在納斯達克上市。招股書顯示，過去三年，海銀財富營收分別為11.51億元、11.47億元、12.85億元，幾乎原地踏步;凈利潤分別為4192萬元、5875萬元、1.03萬元，表現亦平平。

招股書中，海銀財富稱公司是中國最大的房地產財富管理產品分銷商。不過，公開信息顯示，就在2020年5月，海銀財富就因地產股權項目逾期暴雷而遭投資人上門維權。而海銀財富在招股書中對此避而不談。

主要收入來自銷售房地產理財產品

海銀財富全稱為“海銀財富資產管理有限公司”，總部在上海，在全國有20多家分公司。截至招股說明書發布之日，海銀財富董事長韓宏偉先生實際擁有公司79.7%股份。

招股書稱，根據中投公司數據，海銀財富是中國第三大第三方財富管理服務提供商，按2019年交易額計算，其市場份額為7.5%。公司主要為客戶提供財富管理服務，保險經紀服務，資產管理服務和其他服務。

海銀財富最主要的業務是財富管理服務，具體產品包括私募產品，公募基金和其他產品。截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富銷售的理財產品總交易額分別為515億元人民幣、556億元人民幣和682億元人民幣。

其中，私募產品主要包括房地產產品、私募股權及風險投資基金。根據中投公司的數據，海銀財富是中國最大的房地產財富管理產品分銷商，其合作伙伴包括恒大和融創。

截至2019年12月31日，海銀財富的銷售團隊由大約1700名客戶關系經理組成。截至2020年6月30日，海銀財富在全國25個省市的84個城市中擁有167個財富服務中心。2019年，客戶經理的平均年銷售額為人民幣3870百萬元。

截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富的活躍客戶分別為35315、31757和36397位。

收入方面，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富營收分別為11.51億元、11.47億元、12.85億元，幾乎原地踏步;凈利潤分別為4210萬元、6150萬元、1.03萬元。

招股書中，海銀財富將公司營收和利潤停滯不前的原因歸結為，中國監管部門2018年后禁止線上銷售理財類產品。這是將“鍋”直接甩給了監管，事實真的如此嗎?我們來看看海銀財富的具體業務構成：

我們可以看到，財富管理收入是海銀財富的主要收入來源，過去三年占比都超過了92%。財富管理業務主要包括三類產品：私募產品、公募基金及其他產品。

在海銀財富管理業務中，截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，房地產產品的收入占比分別為74.4%、78.8%和88.8%?？梢姡ｃy財富對房地產產品理財產品的依賴愈發嚴重。但銷售房地產理財產品本質上是賺中介費，說到底海銀自始至終都是一個銷售機構，跟財富管理扯不上邊。

另外，值得注意的是，招股書披露，海銀財富的客戶集中度很高。2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富的前三名客戶分別占總收入的54%、31%和51%，海銀財富的前五名客戶占總收入的62%、43%和60%。

截至2019年6月30日，深圳燎原商業保理有限公司的收入占公司總收入的16%;截至2018年6月30日止年度，深圳五牛股權投資基金管理有限公司和杭州仟意資產管理有限公司的收入分別占公司總收入的27%和20%。而深圳五牛股權投資基金管理有限公司法定代表人為韓嘯，是海銀財富實際控制人韓宏偉的兒子。

主營業務停滯，靠保險代銷和房產中介救急

海銀財富的主要收入來源是理財產品銷售傭金、保險產品代銷傭金。具體來看，私募基金的代銷費通常在0.3%-2.9%之間，大部分產品的收費水平為2.3%-2.7%;公募基金的代銷費較低，平均每年為0.03%-0.6%之間。通過海銀匯在線銷售的金融產品費率較高，在2.5%-3%之間，但2018年4月份以后已經被監管叫停。

此外，海銀財富還通過香港的子公司向大陸客戶銷售保險產品，并收取保險經紀費用。目前，其代銷的保險產品包括人壽保險產品、年金保險產品，以及重疾險。保險產品的傭金費率為：

人壽保險產品費率為第一年保費的約5%;年金保險產品費率通常超過第一年保單保費的65%;重疾險費率通常超過第一年保單保費的95%。

截至2018年6月30日，2019年6月30日和2020年6月30日，海銀財富保險產品銷售額分別為8400萬元、2.22億元和2.64億元。保險經紀收入分別為3670萬元、7200萬元和9100萬元。

2019年開始，海銀財富還增加了海外房地產銷售業務。該業務模式為，海銀財富向海外地產商介紹客戶，完成交易后，向房地產商收取一次性傭金。截至2020年6月30日，海外房地產的中介費率為6%-8%。

產品暴雷后遭投資人上門維權

海銀財富在招股書中提示風險稱，公司發行各種財富管理產品，包括私募產品和公募基金產品，并從中獲得傭金和基于績效的費用。我們還通過香港子公司促進保險產品的銷售，并一次性獲得這些子公司促成的銷售傭金。這些產品通常具有復雜的結構，涉及各種風險，包括違約風險，利息風險，流動性風險，欺詐風險等。此外，產品供應商可能會因任何潛在的不當行為或違法行為而承受風險。這些事件可能會對我們分銷或促進銷售的適用產品的性能產生負面影響，并對我們的聲譽產生不利影響。

但是，海銀財富并未披露具體的風險案例。IPO君注意到，就在不到一年前，海銀財富旗下一只房地產私募基金逾期暴雷，大批投資人趕到上海圍堵海銀財富辦公地點。

2020年5月11日，一段網絡流傳的視頻顯示，多名投資者在海銀財富總部門口聚集。據悉，此次事件系投資者購買的五牛上海中城國際大廈私募股權投資基金近期到期，但海銀投資卻無法支付投資者本息。部分投資者稱，在持有三年到期后，本金只能拿回9%，剩下部分被推遲至2021年2月20日前。

2020年5月份，一份視頻顯示，海銀財富部分客戶因為產品兌付逾期圍堵該公司辦公地點。

出問題的并非只有五牛上海中城國際大廈這一個項目。據媒體報道，2019年底，曾被海銀財富作為優秀案例宣傳的豐樹商業城股權投資項目也曾出現兌付危機。

對于這些，海銀財富的招股書在風險提醒板塊只字未提。