恒天然“每退一步”，就意味著貝因美“再進一步”。

近日，貝因美(002570.SZ)公告稱，第二大股東恒天然減持后，所持股份由5.82%降至2.82%，不僅低于“舉牌線”，而且退至第四大股東。

長江商報記者統計發現，從2019年第三季度至今，恒天然一共發布了6次減持計劃，所持貝因美股份從18.82%直線下降至2.82%，合計回籠資金約9.42億元。如果恒天然持續減持，以當前股價計算，還可套現2.93億元。

這也就意味著，恒天然2015年耗資34.64億元收購貝因美股份，6年后虧損22億元“離場”。

如今，貝因美預計2020年的凈利潤為5400萬元至8000萬元，同比扭虧為盈。公司還在《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》中表示，產品銷售規模要重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業。

資產管理分析師劉廣文向長江商報記者介紹，恒天然套現“離場”對貝因美而言，也是一次“重生”的機會。

抵押資產占歸母凈資產71.5%

2011年4月，帶著國內配方奶粉市占率10%左右的份額，頭頂“國產奶粉第一股”的光環，貝因美登陸A股。

2014年起，貝因美的業績急轉直下。其中，2016年和2017年甚至連續虧損慘遭戴帽，營業收入分別為27.64億元和26.6億元，凈利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，扣非凈利潤分別為-7.99億元和-11.39億元。

“2018年保牌，2019年續命，2020發力。”2020年3月，貝因美董事長包秀飛用這樣簡單的一句話，勾勒出公司近三年的發展輪廓。

日前，貝因美公告稱，預計2020年的凈利潤為5400萬元至8000萬元，同比扭虧為盈，公司上年同期虧損1.03億元。

轉危為安的貝因美，立刻立下了一個宏偉的目標。

貝因美在《2020年-2024年發展戰略規劃綱要》中寫到，產品銷售規模要重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業。

具體來看，貝因美在段性目標為：第一階段貝因美要建設以用戶數據為核心、產品為基礎、數智化驅動的母嬰新零售業務模式，產品銷售規模重回行業三甲，成為母嬰行業領軍企業;第二階段要以數據為驅動，擴展相關產品和服務，合縱連橫，構筑母嬰生態圈，生態圈營收突破千億元，成為母嬰行業平臺企業。

為此，貝因美還不“承認”自己是一家乳企。謝宏在近期的一封公開信中明確：“貝因美并非乳企，我始終認為親子(家庭)消費領域才是我們的藍海，堅持走母嬰生態圈路線，才是應對互聯網化、發揮小貝優勢的競爭戰略。”

為了進行產業升級和補充流動資金，半年來，貝因美做出了一系列動作。

2020年8月，貝因美公告稱，擬定增募資不超過12億元，用于年產2萬噸配方奶粉及區域配送中心項目、新零售終端賦能項目、企業數智化信息系統升級項目、貝因美精準營養技術及產業研發平臺升級項目和補充流動資金。

2021年1月7日，貝因美發布公告，擬抵押在建工程、土地、廠房、建筑物、機器設備等共計12.07 億元資產向銀行貸款。本次抵押資產占貝因美歸母凈資產的71.5%。

同日，貝因美還發布了關于向銀行申請綜合授信額度的公告，擬向銀行申請借款、開立銀行承兌匯票等總計不超過20.8億元的綜合授信。

2021年1月4日，貝因美集團還將其所持有的5500萬股以每股5.49元價格，轉讓給了擁有國資背景的寧波信達華建投資有限公司，合計成交價3.02億元。

恒天然已套現9.42億

“在恒天然主動退出之后，貝因美在董事會層面上的決策效率得到了顯著提高，業績也在全面復蘇之中，并迅速獲得了‘國資’的入駐。”

這是外界對恒天然不斷減持的一句評價，透露出與貝因美與恒天然之間的恩怨。

2015年，恒天然以每股18元的價格，耗資34.64億元要約收購貝因美1.92億股，成為該公司的第二大股東，股權占比達18.82%。同年，恒天然每股股價一度達到近40元，公司賬面上賺得盆滿缽滿。

三年蜜月期后，貝因美與恒天然關系陷入僵局。

2018年1月，恒天然表示，公司作為貝因美第二大股東，亦是眾多投資者之一。作為少數股東的恒天然，并不參與公司運營管理。恒天然在中國市場上始終秉持與本土企業共同成長的初衷，希望達到優勢互補、服務用戶的目標，但是如果企業發展中存在任何有違監管及上市公司內控要求、與恒天然價值觀不相符的情況，恒天然亦不能認同。

很明顯，恒天然對貝因美的不滿已成為“公開事件”。隨著貝因美業績急速下滑，公司2018年每股股價一度僅3.9元。

2019年，雙方關系進一步惡化。當年3月22日，貝因美公告稱，公司董事朱曉靜提交的書面辭職報告，辭職報告稱，朱曉靜因個人原因申請辭去公司第七屆董事會董事、薪酬與考核委員會委員和戰略委員會委員職務，辭職后將不在公司擔任任何職務。彼時的朱曉靜，是恒天然大中華區總裁。

2020年7月，恒天然派駐貝因美的董事Johannes Gerardus Maria Priem和董事何曉華，因個人原因辭去貝因美第七屆董事會董事職務，辭職后不再擔任貝因美的任何職務。

在業內看來，這是恒天然與貝因美徹底分手的前兆。

從2019年第三季度開始，恒天然就踏上了減持貝因美之路。長江商報記者統計顯示，恒天然至今一共發布了6次減持計劃，所持貝因美股份從18.82%直線下降至2.82%，合計回籠資金約9.42億元。

截至3月15日，貝因美每股股價為4.92億元。如果恒天然持續減持，以當前股價計算，還可套現2.93億元。

由此，恒天然減持完貝因美股份，將合計套現12.35億元，與當年34.64億元收購價相比，將虧損超22億元。

資產管理分析師劉廣文向長江商報記者介紹，恒天然和貝因美的合作缺乏信任的基礎，恒天然套現“離場”對貝因美而言，也是一次“重生”的機會。