累計股權(quán)融資70.77億元，市值只有42.72億元，這一現(xiàn)象極為罕見，而這，就發(fā)生在A股公司中利集團(tuán)(002309.SZ)身上。

中利集團(tuán)實(shí)際控制人為王柏興，1988年創(chuàng)業(yè)，從5000元的小作坊起家，直至全國民營企業(yè)500強(qiáng)。中利集團(tuán)也于2009年在深交所掛牌上市，國內(nèi)主要電信運(yùn)營商、華為等知名企業(yè)等曾是其多年老客戶。

然而，上市后，王柏興熱衷資本運(yùn)作，原本主營特種電纜、光纜等產(chǎn)品的中利集團(tuán)，通過系列資產(chǎn)收購，大舉進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。其結(jié)果是，表面繁榮之后，風(fēng)險逐一暴露。

2020年，中利集團(tuán)虧損金額高達(dá)28.49億元，虧掉了全部歷史積累。2018年以來，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，中利集團(tuán)資產(chǎn)騰挪頻繁，期間不乏詭異，包括四個月內(nèi)分三次收購?fù)粯?biāo)的公司股權(quán)，高位接盤導(dǎo)致當(dāng)年資產(chǎn)減值超過2億元。

如今的中利集團(tuán)雖然年?duì)I業(yè)收入接近百億，但幾乎已被掏空。截至2020年9月底，公司賬面貨幣資金30.17億元，去年半年報顯示其受限資金超過13億元，而短期債務(wù)超過45億元。公司總資產(chǎn)接近200億元，但一半以上是應(yīng)收款、存貨及固定資產(chǎn)。

上市以來，中利集團(tuán)股權(quán)融資累計達(dá)到70.77億元，這些資金幾乎已被花光。今年3月，公司籌劃的定增募資被迫終止。

扣非凈利連虧三年

王柏興實(shí)際控制的中利集團(tuán)正在加速滑落。

今年1月29日晚，中利集團(tuán)發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2020年全年，公司預(yù)計虧損26.06億元至29.07億元，扣非凈利潤虧損25.50億元至28.45億元。

2月26日，不到一個月，中利集團(tuán)披露了業(yè)績快報。2020年，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.09億元，較上年的118.25億元下降23.81%。凈利潤為虧損28.49億元，上年為盈利0.55億元，同比下降5315%。

去年三季報顯示，公司凈利潤為虧損3.27億元，同比下降1683.21%，扣非凈利潤為虧損4.18億元，同比下降984.73%。

從單個季度看，去年一二三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為15.60億元、22.18億元、23.13億元，同比下降38.77%、30.39%、15.70%。凈利潤為虧損1.80億元、0.80億元、0.66億元，環(huán)比虧損金額在減少，但同比虧損幅度在擴(kuò)大，同比下降111.38%、181.38%、970.59%，三個季度營業(yè)收入和凈利潤、扣非凈利潤全線大幅下降。

對比三季報及年度業(yè)績快報，巨額虧損發(fā)生在四季度，資產(chǎn)減值是重要因素。

針對全年巨虧，中利集團(tuán)進(jìn)行了說明，主要源于兩個方面因素。一方面，2020年度，預(yù)計計提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計約13.63億元，包括對應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程等計提減值。另一方面，光伏扶貧項(xiàng)目的政策性變化、商業(yè)電站因補(bǔ)貼指標(biāo)政策性變化等，部分應(yīng)收賬款折讓、電站貶值出讓，再加上光纖光棒受行業(yè)影響，業(yè)務(wù)量也出現(xiàn)下降。

毫無疑問，2020年是中利集團(tuán)業(yè)績最為慘淡的一年。

回望過去，2009年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.95億元、凈利潤1.83億元，同比增長2.60%、22.10%。歷經(jīng)不間斷增長，2015年，營業(yè)收入達(dá)到121.40億元，凈利潤在2013年下降26.53%后迅速反彈，2015年達(dá)到4.15億元，是迄今為止最高值。

從2016年開始，中利集團(tuán)業(yè)績進(jìn)入下行通道。2016年至2019年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為112.92億、194.15億、167.26億、118.25億元，同比變動-6.99%、71.94%、-13.85%、-29.30%。同期凈利潤0.74億、3.06億、-2.88億、0.55億元，同比變動-82.12%、311.49%、-194.25%、118.97%。扣非凈利為-0.37億、2.19億、-2.73億、-4.26億，同比變動-109.65%、798.69%、-224.77%、-56.08%。

2016年以來，業(yè)績波動幅度較大，2018年至2020年，扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

整體而言，2009年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為18.36億元。2020年度虧損，不僅虧掉了全部積累，還倒虧逾10億元，需要日后填補(bǔ)。

今年一季度，公司預(yù)計盈利0.30億元至0.43億元，但處置資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益達(dá)0.94億元，意味著扣非凈利潤依舊虧損。

大舉收購后遺癥

中利集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績不堪，是此前瘋狂收購后遺癥顯現(xiàn)。

中利集團(tuán)前身為常熟市唐市電纜廠，成立于1988年9月，從阻燃耐火軟電纜起家，主營產(chǎn)品為特種電纜、光纜等。2009年上市后，王柏興就推動公司頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作。

第一次收購大單，發(fā)生在2011年8月20日，中利集團(tuán)支付4.82億元現(xiàn)金向江蘇中鼎房地產(chǎn)公司收購江蘇騰暉電力科技有限公司(簡稱蘇州騰暉)51%股權(quán)。江蘇中鼎房地產(chǎn)公司由王柏興、王偉峰父子全資控股。

蘇州騰暉主營業(yè)務(wù)為光伏電池片及組件的制造，借此收購，中利集團(tuán)正式進(jìn)軍光伏電池組件及光伏電站市場。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，正是這次關(guān)聯(lián)收購，將中利集團(tuán)帶入經(jīng)營困境。

收購之時，王柏興承諾，蘇州騰暉于2011年至2013年的凈利潤分別不低于0.31億元、2.64億元、3.66億元。結(jié)果，除了第一年兌現(xiàn)了承諾外，后兩年均爽約，其中，2013年實(shí)際數(shù)為2.61億元，比承諾數(shù)少1.05億元。

蹊蹺之處在于，2014年4月2日晚，中利集團(tuán)宣告向蘇州騰暉增資12.18億元事項(xiàng)完成 ，對其持股比上升至84.80%。4月17日晚，中利集團(tuán)又宣布，出資4.57億元收購蘇州騰暉剩下的15.20%股權(quán)，從而獲得其100%股權(quán)。

當(dāng)年底，中利集團(tuán)又引入國開金融等戰(zhàn)投向蘇州騰暉增資9.80億元。2016年5月，中利集團(tuán)通過發(fā)行股份作價11.76億元將這些戰(zhàn)投手中股份收購，蘇州騰暉再次成為其全資子公司。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在收購蘇州騰暉100%股權(quán)交易中，中利集團(tuán)合計耗資33.33億元(含股權(quán)交易)。

蘇州騰暉的經(jīng)營狀況如何呢?2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.61億元，2014年至2019年分別為1.56億元、4.41億元、-0.77億元、3.05億元、-0.79億元、-3.17億元，波動幅度較大，2018年、2019年，虧損金額擴(kuò)大。2013年、2014年、2015年及2017年，蘇州騰暉是中利集團(tuán)凈利潤的主要貢獻(xiàn)者，但從2018年開始變稱凈利潤的累贅。

2020年，從中利集團(tuán)對全年業(yè)績的說明看，計提資產(chǎn)減值主要涉及光伏領(lǐng)域，這也意味著導(dǎo)致當(dāng)年巨額虧損的就是蘇州騰暉。

中利集團(tuán)對深圳市比克動力電池有限公司(簡稱比克動力)的股權(quán)收購也很詭異。

2018年2月7日，中利集團(tuán)公告稱，擬以3億元現(xiàn)金增資深比克動力，獲得其2.93%股權(quán)，交易于當(dāng)年4月3日完成。

然而，交易完成的當(dāng)日，公司公告稱，擬以2億元現(xiàn)金收購比克動力1.95%股權(quán)，交易對方為西藏浩澤商貿(mào)有限公司(簡稱浩澤商貿(mào))。交易于5月4日完成，也是在這一天，公司又公告，擬出資3.50億元向浩澤商貿(mào)收購比克動力3.41%股權(quán)。

期間，中利集團(tuán)還曾兩次公告，擬通過收購獲得比克動力100%股權(quán)，交易交易達(dá)百億，最終沒有成功。

增資收購，4個月分三次完成，中利集團(tuán)共支付8.50億元獲得比克動力8.28%股權(quán)，其中，兩次交易的對方是同一公司。結(jié)果呢，8.5億元收購比克動力8.28%股權(quán)產(chǎn)生投資減值2.55億元。這也是公司上市后首次虧損的重要因素之一。

164億資產(chǎn)僅有43億市值

系列并購后，后遺癥顯現(xiàn)，中利集團(tuán)幾乎被掏空。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在中利集團(tuán)的并購中，似乎習(xí)慣高位接盤。

在籌劃百億重組比克動力時，市場一片反對之聲，重組最終擱淺，但公司仍然不管不顧地收購股權(quán)，最終損失慘重。

在收購?fù)醢嘏d實(shí)際控制的蘇州騰暉時，2013年，標(biāo)的公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期。即便如此，中利集團(tuán)果斷向其增資，并在相隔半個月后收購?fù)醢嘏d等所持剩下的15.20股權(quán)，進(jìn)而獲得100%股權(quán)。收購之前半個月增資標(biāo)的公司，存在拉升估值、輸送利益嫌疑。

類似事件還有。

2018年12月，中利集團(tuán)拋出定增預(yù)案，擬募資16.79億元收購江蘇中利電子信息科技有限公司(簡稱中利電子)49.14%股權(quán)。當(dāng)時，中利電子凈資產(chǎn)4.56億元，100%估值為24.16億元。本次交易完成后，公司將全資控股中利電子。

不過，收購以失敗告終，2019年7月，證監(jiān)會否決了交易方案。

意外的是，全資控股不成，中利集團(tuán)調(diào)整為出售中利電子股權(quán)。當(dāng)年底，其作價6.31億元將所持中利電子31.86%股權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)此計算，估值為19.81億元。蹊蹺的是，轉(zhuǎn)讓之時，中利電子凈資產(chǎn)為6.98億元，比一年前計劃收購之時增加了2.42億元，而估值反而減少4.35億元。

高價買、打折賣，中利集團(tuán)是在利益輸送嗎?

如此頻繁折騰，中利集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量如何?

截至2020年底，公司總資產(chǎn)為163.58億元，而在2017年底為318.29億元，幾乎縮水一半。去年9月底，公司總資產(chǎn)為197.64億元，其中，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)合計為112.10億元，占總資產(chǎn)的56.72%。

如今，公司面臨著較大的償債壓力。去年9月底，公司賬面貨幣資金30.17億元(含受限資金)，而短期債務(wù)達(dá)45.54億元。

上市以來，中利集團(tuán)實(shí)施了兩次定增，加上IPO，公司股權(quán)融資合計達(dá)70.77億元。從上述財務(wù)狀況看，這些募資基本上已經(jīng)花光。

二級市場上，2015年5月28日，中利集團(tuán)股價最高達(dá)71.18元/股，市值為404.30億元，今年4月16日，市值只有42.72億元，蒸發(fā)約361.58億元。

值得一提的是，中利集團(tuán)股權(quán)融資累計達(dá)70.77億元，是目前市值的1.66倍。這一巨大差異，在A股市場即便是ST公司中，也并不多見。