一度被稱為“女性之友”的千金藥業(600479.SH)進入中年危機。

2020年，千金藥業實現營業收入36.27億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)2.97億元，雙雙較上年略有增長。

長江商報記者發現，千金藥業營業收入和凈利潤同比增速加速放緩，已連續四個年度下滑。今年一季度，其凈利潤與上年同期基本持平，增長已然乏力。

千金藥業主要從事藥品生產、藥品批發零售，還涉足娛樂產品、衛生用品等領域。這幾年，作為公司起家的主業藥品生產原地踏步，營業收入維持在16億元左右。

目前來看，產業多元化尚未成為千金藥業業績增長的新動能。而在藥品創新等方面，公司似乎有些松懈。2020年，其研發支出為0.98億元，同比已經連續兩年下降。

出人意料的是，千金藥業派發現金紅利十分積極。2020年，公司盈利2.97億元，擬派發紅利4.19億元，分紅率將達到140.88%。

藥品生產收入原地踏步

千金藥業經營業績增速下滑的勢頭沒有止住跡象。

年報顯示，2020年度，千金藥業實現營業收入36.27億元，同比增速為2.89%;凈利潤為2.97億元，增速只有0.94%;扣除非經常性損益后凈利潤為2.58億元，同比變動幅度為-0.40%，出現負增長。

今年一季度，公司實現的營業收入、凈利潤分別為9.12億元、0.38億元，同比增長13.61%、0.51%，凈利潤與上年同期相差無幾。

實際上，近年來，千金藥業的經營業績增速不斷下滑。2016年至2019年，公司實現的營業收入分別為28.65億元、31.83億元、33.29億元、35.25億元，同比增長17.09%、11.10%、4.58%、5.91%。同期凈利潤分別為1.49億元、2.08億元、2.55億元、2.94億元，同比增長60.75%、39.04%、22.91%、15.26%。

千金藥業成立于1966年，1993年8月13日完成改制，2004年2月24日在上交所掛牌上市。上市以來，公司經營業績總體上不算穩定。上市第一年，其業績雙雙下降。2005年至2007年，凈利潤連續三年增長，2007年達到1.74億元。2008-2015年，凈利潤增速持續波動。

2016年以來，原本是公司發展最好時期，營業收入和凈利潤連續5年在增長，2020年的營業收入和凈利潤均創了歷史新高。遺憾的是，這幾年，營業收入和凈利潤的同比增速在逐年放緩，已經陷入中年危機。

千金藥業主要從事中成藥、化學藥和女性衛生用品的研制、生產和銷售以及藥品的批發和零售業務。其主要產品婦科千金片(膠囊)、補血益母丸(顆粒)曾聞名全國，截至目前，仍是獨家的國基藥品種、國醫保甲類品種。

不過，近年來，并未見千金藥業開發出爆款新藥，這也導致其藥品生產基本上屬于原地踏步狀態。數據顯示，2019年、2020年，公司藥品生產收入分別為16.36億元、16.39億元。反倒是藥品批發零售，2020年的收入為18.07億元，同比增長10.94%。

而藥品生產毛利更高，2020年，其毛利率為70.88%，大幅高于公司藥品批發零售的14.97%。正是藥品批發零售業務低毛利率拉低公司毛利率，使得整體毛利率為44.01%，行業中相對處于低位。

二級市場上，近年來，千金藥業的表現也不佳。去年以來，其股價在10元左右波動，最高達11.10元/股，最低為8.14元/股。2015年，其股價曾達到24.99元/股(前復權價)。

經營保守5年無資本運作

發展陷入危機，與千金藥業的經營策略較為保守有關。

縱覽千金藥業上市17年，在直接融資方面，除了2004年首發募資4.15億元外，公司僅在2015年通過定增募資5億元，這筆募資用于補充流動資金。除了此外，公司未曾進行過包括發行債券等直接融資。

上市以來，千金藥業進行了產業布局，主要是延長產業鏈，布局衛生用品。

wind數據顯示，2012年12月，千金藥業出資2592萬元收購協力藥業32%股權，協力藥業有限公司創建于1989年，前身為株洲市第三制藥廠，集中成藥、化學藥的研發、生產、銷售一體的制藥企業，主要涉足保肝護肝、類風濕關節炎等方面。

2014年4月，公司出資1560萬元收購婁底市中原醫用材料有限公司部分股權，進軍醫用材料領域。當月，公司還出資2000萬元收購湖南千金養生坊健康品股份有限公司部分股權、425萬元收購湖南千金衛生用品股份有限公司部分股權。

系列投資并購，千金藥業產業延伸至衛生用品、保健品等領域。2015年，公司通過定增募資，或許就是因為現金并購導致現金流短缺。

2016年以來的5年，千金藥業未實施外延式資產并購，也無大規模投資進行項目建設。2016年底，公司總資產30.32億元，2020年底為42.29億元，四年增長約12億元，主要是應收票據及應收賬款、存貨等發生變化，而固定資產基本上沒有大幅增長。2020年底，公司固定資產為4.48億元，2016年底為5.56億元，反而有所減少。

2020年，經營方面，千金藥業整合營銷資源，完成了母公司、千金湘江藥業、千金協力藥業三家單位的商務整合工作，全面實現流向數據的統一采集和處理。公司稱，母公司歷史性實現全板塊全終端全面增長，千金大藥房、千金衛生用品、千金協力藥業、千金醫藥等利潤均有較大幅增加。

但從整體經營業績看，顯然，這些內部整合并未帶動整體盈利能力提升。

實際上，千金藥業并不缺錢。截至今年一季度末，其廣義貨幣資金約為14億元，有息負債只有0.69億元。

研發方面，2020年，公司研發投入0.98億元，占營業收入的比例為2.71%。2018年、2019年，其研發投入分別為1.18億元、1.05億元，分別占當期營業收入的3.55%、2.98%。2017年至2019年，不僅研發投入金額，而且研發投入占營業收入的比重，均為逐年下降。

與之相反的是，千金藥業分紅力度逐年加大。2016年，其分紅率為46.68%，2017年至2019年分別為50.36%、65.56%、71.10%。2020年，公司計劃派發紅利4.19億元，占當年凈利潤的140.88%，創了歷史紀錄。