6月14日晚，鵬欣系旗下公司鵬都農牧(002505.SZ)發布公告，擬出資33.92億元購買約20.05萬頭肉牛.

消息一出，市場炸開了鍋。養豬起家的鵬都農牧改道養牛，此前還曾養羊。此前，公司種種運作、布局幾乎均未達到預期。

這一次，原本囊中羞澀的鵬都農牧拿什么去買回這么多牛?

鵬欣系由姜照柏建立。2008年起，原本專注地產的姜照柏玩起了資本運作，先后涉足礦產實業、現代農業、自來水、投資等領域，相繼將A股公司大康農業(現更名為鵬都農牧)、國中水務、鵬欣資源及H股公司潤中國際控股收入囊中，形成資本市場上的鵬欣系。

長江商報記者發現，鵬欣系成型后，姜照柏頻頻推動資本運作。目前來看，這些運作多以失敗告終，至少是遠未達到預期。

或許因為資本運作效果不理想，鵬欣系公司經營業績整體不佳。近三年，包括鵬都農牧、國中水務、潤中國際控股在內的三家公司，其實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)均是連續三年虧損，經營業績一片慘淡。

鵬欣系的問題到底出在哪兒?

養豬養羊到養牛一路受質疑

鵬都農牧是鵬欣系的重要平臺，姜照柏借助這一平臺頻頻進行運作，并因此收獲一路質疑。

鵬都農牧的前身是大康農業，2010年在中小板上市，上市時，公司以養豬為主業，但經營業績不佳，2012年，陷入上市后的首次虧損。上市初期幾年，營業收入在數億元徘徊。

2014年，是大康農業的歷史性轉折點。這一年，公司通過向鵬欣系定向發行股份募資50億元，鵬欣集團借此成為公司控股股東，姜照柏成為公司實際控制人。

入主鵬都農牧后，姜照柏做的第一件大事是調整戰略規劃，原有的養豬業務逐漸萎縮，2016年7月，更是將養殖業務委托給第三方管理。與此同時，公司改而養羊，主營主業務由養豬變為肉羊的養殖和銷售、牛肉的貿易分銷、乳制品貿易銷售以及大宗商品貿易。

大宗商品貿易倒是推動了鵬都農牧營業收入快速增長，但毛利率偏低，基本上不賺錢。

此外，鵬都農牧頻頻并購。2016年7月，鵬都農牧收購鵬欣集團子公司安源乳業100%股權，取得了位于新西蘭的克拉法牧場，收購金額為7億元。當年，公司還耗資2億美元通過鵬欣集團境外子公司完成對巴西糧食貿易商Fiagril Ltda公司的收購工作。2017年，公司再次斥資2.53億美元完成了對巴西糧食貿易商Belagrícola公司收購。

這三筆收購，耗資高達40億元。這些收購推動了鵬都農牧營業收入快速增長。2014年大康農業營業收入5.85億元，2015年達38.67億元。2016年、2017年，其實現營業收入62.23億元、123.78億元，均為高速增長。2018年至2020年，其實現的營業收入分別為133.95億元、134.88億元、134.46億元，這三年基本上在原地踏步。與之對應的凈利潤持續出現微利狀態。

大肆并購經營業績不佳，市場質疑，鵬都農牧大搞關聯交易，且標的質量不高。如標的Fiagril Ltda，截至2015年底，其應收賬款高達15.42億元，有息負債高達14.47億元，2014年、2015年連續虧損。

2017年底，公司賬面商譽為12.60億元。2018年，受標的業績爽約影響，計提商譽減值5.82億元，使得當虧損金額達6.85億元。

這一次，鵬都農牧準備養牛。

根據公告，公司擬出資33.92億元向北京雄特牧業有限公司(簡稱“北京雄特”)簽訂《進口?？蚣軈f議》，計劃向北京雄特采購進口肉種牛20.05萬頭(數量允許上下浮動15%)。

按理說，國內牛肉市場存在缺口，布局養牛業務是一項好生意，但市場質疑鵬都農牧在忽悠，因為，公司沒有錢。

其實，早在2020年，鵬都農牧就盯上了養牛。當年，公司完成定增募資16億元，擬將8.3億資金投入到“緬甸50萬噸肉牛養殖項目”，2.2億用來發展“瑞麗市肉牛產業基地建設項目”，另外5.43億用于補充流動資金。

目前來看，牛肉項目進展得并不太順利。瑞麗肉牛產業基地一期項目已經建成，緬甸項目受疫情以及政治局勢影響，進度遠低于預期。

此次進口肉牛，公司賬面貨幣資金13.17億(含尚未使用的募資以及受限的資金)，短期債務合計達27億，現有貨幣資金還債都不夠，要想在半年籌集到33.92億元資金去進口牛，難度不是一般大。

從養豬、養羊到養牛，鵬都農牧不斷轉型。本次養牛能夠成功備受質疑，此前的養豬、養羊，至少是從目前來看，均是失敗的。

三家公司扣非凈利全部虧損

起家于地產的姜照柏，長袖善舞，但可能不會經營，鵬欣系三家公司經營均很慘淡。

生于1963年的姜照柏，1990年涉足房地產，并賺到人生第一桶金，此后專注上海地產開發，先后以BT方式投資了上海長途汽車客運總站和南匯體育中心。但姜照柏似乎并不滿足于地產領域，在其并不熟悉的投資領域，他也做得風生水起，被市場稱之為長袖善舞。

2008年12月，鵬欣集團收購中科合臣(現為鵬欣資源)控股股東合臣化學70%股權，間接控制中科合臣34.24%股份，進入礦產資源領域。四年后，鵬欣集團以2.41億港元認購國中水務間接控股股東國中控股的配售股7.09億股。2013年7月，鵬欣集團收購國中控股16.99%股權。同年7月，出資50億元參與大康農業增，鵬欣集團成功入主大康農業，而這50億元用于大康農業牛羊雞奶粉業務。

短短幾年，通過定增、受讓股權等資本運作，姜照柏將鵬欣資源、鵬都農牧、國中水務、潤中國際控股(H股上市)四家上市公司收入囊中，形成鵬欣系。

不過，長江商報記者發現，姜照柏在運作時，頗似當年德隆系資本運作手法，質押、套現、并購、再質押，滾動前行。

“打江山不易，守江山更難!”姜照柏打造了自己的鵬欣系，但近10年過去了，鵬欣系并沒有不斷發展壯大，反而有搖搖欲墜之感。

姜照柏頻頻推動鵬都農牧并購重組，涉足牛羊、奶粉、大宗商品貿易。

國中水務，最近兩年，試圖通過外延式并購擴大環保業務版圖，但這條路走得很不順。公告顯示，公司相繼籌劃收購潔昊環保56.64%股權、仁新科技52.53%股權，均無果而終。

鵬欣資源，近兩年募資也較頻繁。2018年，公司拋出不超過15億元的公司債券募資方案，用于償還銀行貸款及補充營運資金。2019年，公司又推出35億元的配股募資方案，所募資金用于南非奧尼金礦生產建設項目、剛果(金)希圖魯銅礦銅鈷生產線技改項目及補充流動資金。最終，這兩份募資方案均終止。

資本運作頻頻失敗，鵬欣系幾家公司經營業績頗為難看。

年報顯示，2020年，鵬都農牧實現營業收入134.46億元，同比下降0.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.18億元，同比下降70.21%，但扣非凈利潤為-0.35億元，同比下降5.43%。

實際上，2012年至2020年的9年，公司扣非凈利潤持續虧損。其中，姜照柏入主后的2014年至2020年的7年，虧損程度加劇，2017年、2018年，分別虧損2.16億元、8.31億元。

國中水務經營業績同樣不佳。2020年，國中水務實現營業收入3.79億元，同比下降29.51%，凈利潤0.31億元，同比增長54.72%，但扣非凈利潤為虧損0.27億元。

不僅是2020年的扣非凈利潤為虧損，2018年、2019年同樣為虧損，已經連虧三年。

H股上市公司潤中國際控股經營最糟糕。2020年度，潤中國際控股扣非凈利潤為虧損2.25億元。算上2020年，其扣非凈利潤已經連續虧損19年。二級市場上，今年6月18日，其股價為0.182港元/股，2011年10月開始淪為仙股至今。

綜上，鵬欣系中的三家上市公司，扣非凈利潤均連續虧損超3年。

經營狀況最好的鵬欣資源，姜照柏及其一致行動人合計持有其36.28%股權，但這些股權長期被高比例質押。今年5月31日、6月1日解除部分質押后，股權質押率仍達78.69%。