在下游新能源汽車市場快速增長的背景下，恩捷股份(002812.SZ)繼續(xù)展開對鋰電池隔膜子公司上海恩捷的收購，以進一步提升盈利能力及市場地位。

早在2018年8月，恩捷股份作價近50億元收購上海恩捷90.08%股權(quán)，涉足鋰電池隔膜行業(yè)。2020年恩捷股份再收購上海恩捷5.14%股權(quán)，對于后者的持股比例進一步提升。

此次，恩捷股份計劃以23.422億元的價格收購兩名關聯(lián)方持有的上海恩捷剩余股權(quán)，以實現(xiàn)對上海恩捷的100%控制。

長江商報記者注意到，在本次收購中，上海恩捷100%股權(quán)的預估值達490億元，相較于2018年上市公司首次收購時給出的55億元估值已經(jīng)增長435億元，增幅接近790%。而在去年的收購中，上海恩捷的整體估值約為95.44億元。

由于新能源汽車行業(yè)景氣度提升，帶動鋰電池及鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，上海恩捷較強的盈利能力是恩捷股份持續(xù)收購的主要原因。今年一季度，上海恩捷營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為11.2億元、3.84億元。

目前，上海恩捷已成為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。

三次收購完成全控上海恩捷

6月22日晚間，恩捷股份披露重組預案。上市公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買YanMa、AlexCheng持有的上海恩捷3.25%股權(quán)及1.53%股權(quán)。經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易標的資產(chǎn)的預估價為23.422億元。其中，上市公司將分別向兩名交易對手支付現(xiàn)金對價不超過5.5億元、2.5億元，其余部分以股份支付。

同時，上市公司還擬向不超過35名特定投資者募集配套資金約15.422億元，用于支付本次交易的現(xiàn)金對價、鋰電池隔膜項目建設及補充上市公司流動資金。

值得一提的是，本次交易的兩名對手方與上市公司存在關聯(lián)關系。其中，YanMa為上市公司實際控制人李曉明家族的成員，且為上市公司董事，而AlexCheng為上市公司董事。

由于本次交易前，恩捷股份直接持有上海恩捷95.22%股權(quán)。本次交易完成后，上市公司直接持有標的公司100%的股權(quán)，標的公司的凈資產(chǎn)及經(jīng)營業(yè)績計入歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益和凈利潤的比例將提升。

長江商報記者注意到，上海恩捷由恩捷股份在2018年收購而來。2018年8月，彼時名為創(chuàng)新股份的上市公司，作價近50億元完成對上海恩捷90.08%股權(quán)的收購，將公司主要業(yè)務由包裝印刷產(chǎn)品、紙制品包裝拓展至濕法鋰離子隔膜、BOPP膜(煙膜和平膜)的膜類產(chǎn)品，上市公司隨后更為現(xiàn)名。

此次交易中，上海恩捷100%股權(quán)的評估值為55.01億元，相較于2016年末股東權(quán)益的賬面價值增值302.56%。

去年4月份，已經(jīng)作為恩捷股份控股子公司的上海恩捷，其部分股東有意轉(zhuǎn)讓所持上海恩捷部分股權(quán)，上市公司則行使優(yōu)先購買權(quán)，分別作價4.1億元、8015.58萬元收購上海恩捷4.3%、0.84%股權(quán)，對上海恩捷的持股比例進一步提升。此次交易中，上海恩捷的整體估值為95.44億元。

時隔一年多，恩捷股份再次啟動對上海恩捷剩余股權(quán)的收購，上海恩捷的估值達到了新的高度。經(jīng)初步評估，本次交易中上海恩捷100%股權(quán)的預估作價為490億元，對應3.25%、1.53%股權(quán)的預估作價為15.93億元、7.5億元。

以此來看，相較于首次收購而言，時隔三年上海恩捷的整體估值增長了435億元，增幅接近790%。

標的三年盈利22.2億完成業(yè)績承諾

先后三次收購上海恩捷，恩捷股份主要是出于提升公司盈利能力考慮。

據(jù)了解，上海恩捷的產(chǎn)品包括基膜和涂布膜，其生產(chǎn)的鋰電池隔膜主要應用于動力電池和消費電池。目前，上海恩捷已成為全球出貨量最大的鋰電池隔膜供應商，市場份額全球第一。其已在上海、無錫、江西、珠海、蘇州布局五大濕法隔膜生產(chǎn)基地，并已啟動建設匈牙利鋰電池隔離膜生產(chǎn)基地項目，從而進一步擴大產(chǎn)能。

而2020年以來，新能源汽車行業(yè)景氣度持續(xù)提升，各大廠商新能源汽車車型加速投放，行業(yè)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨馈Ｐ履茉雌囆袠I(yè)的快速發(fā)展也將帶動鋰電池及鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

在首次收購中，上海恩捷的原股東作出業(yè)績承諾，2018年至2020年上海恩捷的凈利潤分別不低于5.55億元、7.63億元、8.52億元，合計不低于21.7億元。

從完成情況來看，2018年至2020年上海恩捷合計實現(xiàn)凈利潤22.2億元，完成率102.3%，超額完成業(yè)績承諾。

隨著上海恩捷并表且順利實現(xiàn)業(yè)績承諾，恩捷股份的盈利能力也快速提升。2018年至2020年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入24.57億元、31.6億元、42.83億元，同比增長16.23%、28.57%、35.56%，凈利潤5.18億元、8.5億元、11.16億元，同比增長40.79%、63.92%、31.27%。

今年第一季度，恩捷股份實現(xiàn)營業(yè)收入14.43億元，同比增長161.05%，凈利潤4.32億元，同比增長212.59%，已經(jīng)達到去年全年業(yè)績的38.7%。同期，上海恩捷的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為11.2億元、3.84億元。

恩捷股份表示，上市公司采取快速發(fā)展的戰(zhàn)略基調(diào)，堅定產(chǎn)能擴張戰(zhàn)略，將不斷鞏固和加強鋰離子電池隔膜產(chǎn)品在全球市場領先地位。通過本次收購標的公司股權(quán)，標的公司將成為上市公司的全資子公司，從而進一步增強上市公司的盈利能力及競爭力，有效提升和穩(wěn)固自身市場地位。

二級市場上，在收購消息披露后，6月23日恩捷股份盤中漲停，報收209.53元/股，漲幅10%。值得一提的是，去年同期公司股價在60元左右，10月份達到百元，今年年初超過150元。在三月份股價回落至百元附近之后，近三個月內(nèi)恩捷股份股價的漲幅已超過100%。