2020年7月2日，國際醫(yī)學(xué)股價為4.05元/股，今年6月最高達(dá)21.66元/股，最大漲幅約為4.35倍。

然而，股價暴漲與基本面嚴(yán)重背離。2015年以來，國際醫(yī)學(xué)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)大幅波動，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)持續(xù)下降，2018年至2020年的三年，更是連續(xù)三年虧損。

至少是近三年，國際醫(yī)學(xué)依賴變賣資產(chǎn)及理財收益續(xù)命。2018年、2020年，公司出資資產(chǎn)的收益分別高達(dá)29.63億元、7.20億元。

蹊蹺的是，原本沒有財務(wù)壓力的國際醫(yī)學(xué)卻不還債，頻頻投入巨額資金進(jìn)行理財導(dǎo)致財務(wù)壓力日趨沉重。2018年底，公司賬面資金14.29億元，長短期債務(wù)7.12億元。到2020年底，長短期債務(wù)飆升至46.21億元，而賬面貨幣資金只有10.37億元，差距接近36億元。而在2019年、2020年，公司分別投入超15億元、17億元進(jìn)行投資理財。

國際醫(yī)學(xué)在加杠桿投資嗎?

虧本的醫(yī)美股價飆漲

頻頻進(jìn)行資本運(yùn)作的國際醫(yī)學(xué)依靠醫(yī)美概念股價飆漲，但醫(yī)美產(chǎn)業(yè)卻持續(xù)虧損。

西安高新醫(yī)院是國際醫(yī)學(xué)最早擁有也是其目前的核心醫(yī)療資產(chǎn)，其于1998年籌建，2002年正式開診。去年12月底，西安高新醫(yī)院二期擴(kuò)建的新綜合醫(yī)療大樓啟用。

西安高新醫(yī)院是中國第一家民營資本創(chuàng)辦的綜合性三甲醫(yī)院。但是，其經(jīng)營業(yè)績一般。2017年至2020年，其實現(xiàn)的凈利潤分別為0.87億元、1.05億元、1.17億元、0.61億元。

國際醫(yī)學(xué)的第二家醫(yī)院是西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院，2019年9月開診，這是國內(nèi)最大的單體醫(yī)院。該醫(yī)院配備有不少先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備，包括全國首臺蔡司ZEISSKINEVO900機(jī)器人手術(shù)顯微鏡、西北首臺西門子MAGNETOMSKyra3.0T術(shù)中磁共振成像設(shè)備(MRI)、第四代達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人等。該醫(yī)院設(shè)有整形醫(yī)院。

2019年，西安國際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院虧損3.72億元，2020年盈利0.53億元。

國際醫(yī)學(xué)的第三家醫(yī)院為商洛醫(yī)院，一直處于虧損狀態(tài)。2017年至2020年，其分別虧損-96.86萬元、-909.82萬元、-1551.06萬元、-3089.29萬元。

康復(fù)服務(wù)是國際醫(yī)學(xué)新進(jìn)布局的領(lǐng)域，目前也處于虧損狀態(tài)。2020年，西安國際康復(fù)醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院虧損464.62萬元。

值得一提的是，2014年，國際醫(yī)學(xué)還曾出資2.7億元現(xiàn)金收購北京漢氏聯(lián)合生物技術(shù)有限公司(簡稱漢氏聯(lián)合)34%股份。

根據(jù)當(dāng)時公告，漢氏聯(lián)合是一家主要做干細(xì)胞技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的企業(yè)，旗下有全球首家“干細(xì)胞銀行”，業(yè)務(wù)為胎盤干細(xì)胞采集和存儲服務(wù)、干細(xì)胞美容抗衰老和干細(xì)胞藥物開發(fā)三大板塊。

從漢氏聯(lián)合主營業(yè)務(wù)看，漢氏聯(lián)合為十足的“醫(yī)美”概念。

然而，去年，國際醫(yī)學(xué)作價7.8億元將其出售。

目前，國際醫(yī)學(xué)的主營業(yè)務(wù)收入99.08%來自醫(yī)療行業(yè)。目前來看，其醫(yī)療業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。

2018年至2020年，國際醫(yī)學(xué)實現(xiàn)營業(yè)收入20.39億元、9.91億元、16.07億元，同比變動-49.77%、-51.41%、62.17%。對應(yīng)的扣非凈利潤分別為-0.34億元、-4.69億元、-6.48億元，連續(xù)三年虧損，合計虧損11.51億元。

對此，公司稱，公司新增醫(yī)療服務(wù)項目處于運(yùn)營初期，投入資金較多，且收入規(guī)模尚未充分釋放。

雖然醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，雖然出售了熱門的醫(yī)美資產(chǎn)，但并不影響國際醫(yī)學(xué)股價飆漲。

去年4月28日，國際醫(yī)學(xué)股價下探至3.92元/股，7月2日漲至4.05元/股，基本上在原地踏步。但從7月3日開始，股價不斷飆漲，去年底達(dá)12.57元/股，今年6月2日漲至21.66元/股，7月8日，股價為16.49元/股，去年7月以來的漲幅為307.16%，區(qū)間最大漲幅434.81%。區(qū)間最高市值達(dá)492.98億元，較去年低谷時的79.83億元增加413.15億元。

激增39億的債務(wù)

股價飆漲、醫(yī)美業(yè)務(wù)虧損的國際醫(yī)學(xué)，債務(wù)激增。

國際醫(yī)學(xué)的前身是陜解放A，1993年8月9日在深交所掛牌上市，公司主營百貨零售，西安開元商城購物中心是其百貨業(yè)務(wù)主要子公司。

2002年至2003年，劉建申通過多次股權(quán)受讓，成為陜解放A實際控制人。2007年，公司更名為開元控股，主營業(yè)務(wù)不變。2011年，又更名為開元投資，理由是公司業(yè)務(wù)涵蓋連鎖百貨、資源、商業(yè)地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。

2014年，在完成收購漢氏聯(lián)合后，公司于2015年又更名為國際醫(yī)學(xué)，形成醫(yī)療服務(wù)和百貨零售雙主業(yè)格局。

轉(zhuǎn)型醫(yī)療后，國際醫(yī)學(xué)經(jīng)營業(yè)績不佳。

2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.66億元、凈利潤1.22億元。2014年，營業(yè)收入為38.83億元、凈利潤達(dá)到3.50億元，分別同比增長8.91%、188.21%。

然而，2015年至2017年，雖然營業(yè)收入依舊在小幅增長，但凈利潤接連下降，分別為2.41億元、2.02億元、1.98億元，同比下降31.19%、16.36%、1.59%。扣非凈利潤分別為2.21億元、2.15億元、2.02億元，亦為連續(xù)下降。

最近三年，國際醫(yī)學(xué)的經(jīng)營業(yè)績更為糟糕。其實現(xiàn)的凈利潤分別為21.84億元、-4.04億元、0.45億元，同比變動1022.83%、-118.49%、111.23%。其原因就在于非經(jīng)常性損益。這三年，公司的非經(jīng)常性損益分別為22.19億元、0.65億元、6.94億元。

國際醫(yī)學(xué)的非經(jīng)常性損益來自三個方面，處置資產(chǎn)、投資理財、政府補(bǔ)助。國際醫(yī)學(xué)的政府補(bǔ)助不高，非經(jīng)常性損益主要是處置資產(chǎn)及理財。

2018年，公司剝離原零售百貨業(yè)資產(chǎn)，以33.62億元轉(zhuǎn)讓給銀泰百貨，形成投資收益29.67億元。2019年，處置交易性金融資產(chǎn)的收益為1119.11萬元。2020年，則是出售漢氏聯(lián)合等，形成投資收益7.20億元。

這三年，理財收益分別為3352.53萬元、2254.27萬元、1487.90億元。具體投入的資金為，2018年底，公司持有銀行理財7.76億元，2019年耗資15.52億元購買理財產(chǎn)品，當(dāng)年贖回19.96億元，期末銀行理財余額為3億元。2020年又花17.71億元購買理財，贖回15.70億元，實現(xiàn)理財收益1487.90萬元。

投入巨額資金進(jìn)行投資理財，國際醫(yī)學(xué)的資金十分充足嗎?實際情況恰恰相反。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，國際醫(yī)學(xué)原本資金充分，財務(wù)較為健康。2018年，公司賬面上貨幣資金資金14.29億元，還有未贖回的理財產(chǎn)品7.76億元，合計為22.05億元，期末的長短期債務(wù)7.12億元。

到2020年底，貨幣資金只有10.37億元，加上尚未贖回的5.18億元，合計為15.55億元。而長短期債務(wù)猛增至46.21億元，同比增長39.09億元。

今年1月29日，公司通過定增募資10億元。按說債務(wù)會有所減少，實際情況是，今年一季度末，長短期債務(wù)合計為48.68億元，進(jìn)一步上升。同期，公司貨幣資金17.40億元、交易性金融資產(chǎn)7.08億元，合計為24.48億元。

急速飆升的債務(wù)、巨額資金理財，國際醫(yī)學(xué)似乎在加杠桿進(jìn)行權(quán)益投資。2020年，公司財務(wù)費(fèi)用1.52億元，較2019年激增1.10億元。

如此詭異操作，國際醫(yī)學(xué)究竟打的什么算盤?