“用10年到15年的時間，讓山西汾酒重歸行業第一。”

已近60歲的汾酒集團董事長李秋喜，給資本市場畫了一個很大的“餅”，“茅五洋”肯定不會答應。

2021年前三季度，山西汾酒(600809.SH)營業收入為172.57億元，同比增長66.24%;歸屬上市公司股東的凈利潤為48.79億元，同比增長95.13%。這一增速將“茅五洋”和瀘州老窖甩在了后面。

不過，記者發現，山西汾酒前三季度研發費用占營收比例僅0.07%，公司銷售費用為研發費用的219倍。

而且，在前五大酒企中，山西汾酒的銷售費用僅次五糧液，但凈利潤率則墊底。

立志擠進前三畫“大餅”

李秋喜2005年任汾酒集團副董事長、黨委委員、總經理。2017年2月，升任汾酒集團黨委書記、董事長。

在掌舵汾酒集團前，李秋喜自稱10余年間對市場做了系統性研究，“品質、文化、歷史沒有問題，汾酒僅僅是管理問題，要迅速改造。”

就在李秋喜掌舵汾酒集團的當月，簽下了山西國企改革中首個目標考核“軍令狀”。

“軍令狀”內容包括2017年、2018年、2019年收入(酒類)增長目標為30%、30%和20%，三年利潤(酒類)增長目標為25%、25%、25%;三年內完成汾酒集團整體上市。

如果完成考核目標，董事長按規定取得報酬。對超額完成目標25%以上的，給予汾酒集團董事長特別獎勵。完不成目標則解聘董事長。

此前，2015年和2016年，山西汾酒營業收入增速分別為5.43%和6.69%，凈利潤增速分別為46.34%和16.24%。

簽下了這份“不成功，便走人”的軍令狀，李秋喜回憶說：“這是我一生中最難忘的時刻，是基于汾酒必須發展的前提，才做出這樣的選擇。如果我實現不了這個目標，我希望更早讓更有能力的人去做這項工作。”

從經營數據上看，李秋喜掌舵4年內，的確發生了巨大變化。

數據顯示，2017年至2019年，山西汾酒營業收入分別為63.61億元、94.44億元和118.8億元，分別同比增長37.06%、47.48%和25.79%，一舉進入“百億俱樂部”。同期，公司凈利潤分別為9.52億元、15.07億元和19.39億元，分別同比增長57.39%、58.24%和28.63%，兩項指標均完成了考核任務。

2020年，山西汾酒實現營收139.9億元，同比增長17.63%;凈利潤30.79億元，同比增長56.39%。

李秋喜還堅信汾酒將重回“汾老大”的地位，這個“追趕并超越”可能需要“兩個五年計劃、三個五年計劃”，但絕對不能求快。

這也表示，李秋喜想用10年到15年的時間，讓山西汾酒重歸行業第一。

在2021年經銷商大會上，汾酒集團提出：“十四五”晉身行業第一陣營和“三分天下有其一”。山西汾酒將2021年定調為營銷深入調整期，2022年至2023年是汾酒改革的轉型發展期，2024年至2025年是汾酒營銷加速發展期。

由于汾酒集團已基本整體上市，若要躋身前三，初步推算集團旗下上市公司山西汾酒2025年營收要超300億元。

顯然，已近60歲的汾酒集團董事長李秋喜，給資本市場畫了一個很大的“餅”。

銷售費為研發費219倍

從業績的增長來看，山西汾酒的趕超之勢強勁。

2021年前三季度，山西汾酒營業收入為172.57億元，同比增長66.24%;歸屬上市公司股東的凈利潤為48.79億元，同比增長95.13%。

從增速上看，山西汾酒營收增速位列19家上市白酒企業中的第四位，凈利潤增速位列第五位，排在其前面的酒企酒鬼酒、舍得酒業、水井坊和青青稞酒均不在一個等量級上。

與“茅五洋”和瀘州老窖相比，山西汾酒增速更勝一籌。

貴州茅臺前三季度營收746.42億元，同比增長11.05%;凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。

五糧液前三季度營收497.21億元，同比增長17.01%;凈利潤173.27億元，同比增長19.13%。

洋河股份前三季度營收219.42億元，同比增長16.01%;凈利潤72.13億元，同比增長0.37%。

瀘州老窖前三季度營收141.1億元，同比增長21.65%;凈利潤62.76億元，同比增長30.32%。

然而，山西汾酒在營收超過瀘州老窖30多億元的同時，凈利潤卻少了14億元。

山西汾酒2021年前三季度營業總成本為105.84億元，同比增加53.38%。

其中，山西汾酒銷售費用27.85億元，同比增加48.54%，占總營收16.14%;管理費用7.66億元，同比增加14.18%。

三季報中，山西汾酒表示，公司深化“1357+10”市場布局，加大長江以南市場拓展力度，推動江、浙、滬、皖、粵等市場穩步突破;堅持“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略，進一步優化產品架構，持續推進青花汾酒圈層拓展和市場推廣工作。

而且，前三季度，山西汾酒研發費用僅1272.87萬元，同比下滑3.97%。

由此來看，山西汾酒前三季度研發費用占營收比例僅0.07%，公司銷售費用為研發費用的219倍。

對比來看，“茅五洋”和瀘州老窖銷售費用分別為19.23億元、53.99億元、22.03億元和19.37億元，分別占營收的2.58%、10.86%、10.04%和13.73%。山西汾酒的銷售費用僅次五糧液。

同期，“茅五洋”和瀘州老窖的研發費用分別為4210.49萬元、1.22億元、1.71億元和6888.44萬元。

不僅如此，山西汾酒的凈利潤率達28.27%，在前五大酒企中墊底。

今年前三季，山西汾酒經銷商共有2726戶，增加了530戶，其中省外新增87家，省外新增443家。

需要關注的是，前三季度，貴州茅臺貨幣資金507.02億元，應收款項融資0元;五糧液貨幣資金731.56億元，應收款項融資10.51億元;江蘇洋河貨幣資金166.43億元，應收賬款融資為0元;山西汾酒貨幣資金107.07億元，應收款項融資43.59億元。

截至2019年末，山西汾酒應收款項融資為27.85億元，到了2020年末是則達到了42.8億元。

“應收款項融資是指企業用應收款項向銀行或保理機構進行融資。”資產管理分析師劉廣文向記者介紹，這說明山西汾酒資金鏈運轉要求較高，對提高資金周轉率有幫助，“這有助于提高業績增速，但也增加了回款的風險”。