日前，銀川威力傳動技術股份有限公司(以下簡稱“威力傳動”)披露第三次問詢函回復，該公司創業板IPO進入關鍵時刻。

威力傳動主營業務為風電專用減速器研發、生產和銷售，由李阿波、李想父子出資設立，目前二人合計持股92.84%，為公司實際控制人。

威力傳動主要客戶為風機制造商。受風電行業集中度較高影響，公司主要客戶也呈現出高度集中，前五大客戶收入占比超90%。受“搶裝潮”影響，威力傳動2020年業績雙雙暴增，但市場后期也提前透支，2021年公司增收不增利，營收增長近29%凈利反降20%。

威力傳動財務壓力較大。公司資產負債率超過70%，遠高于同行。

此次IPO，威力傳動擬募資7.8億元，用于精密減速器研發生產項目(包括精密風電減速器生產建設項目、研發中心建設項目)、補充流動資金項目。截至2021年末，公司的資產總額為7.13億元，此次募資額超過公司的總資產。

下游需求“透支”凈利連降

威力傳動主營業務為風電專用減速器研發、生產和銷售，主要產品包括風電偏航減速器、風電變槳減速器，致力于為新能源產業提供精密傳動解決方案。

公司前身威力有限成立于2003年10月29日，系由自然人李阿波、李想出資設立，設立時注冊資本30萬元，李阿波、李想分別以貨幣出資18萬元、12萬元，占注冊資本的60%、40%。

李阿波、李想為父子關系，分別持有公司64.99%、27.85%的股權，合計持有公司92.84%股份，為公司的實際控制人。本次發行完成后，實際控制人控制的表決權比例下降至69.63%，仍能對公司實施控制。

業績方面，2019—2021年(報告期)，威力傳動分別實現營業收入9228.51萬元、4.97億元、6.39億元，歸母凈利潤分別為835.56萬元、7994.38萬元、6373.72萬元。其中，風電減速器合計收入占比均在99%以上。

值得注意的是，2020年我國在風電行業掀起“搶裝潮”，風電裝機量激增，但也透支了后期的需求，2021年威力傳動營收增幅為28.73%，凈利潤卻下滑20.27%。

2022年上半年，受到“搶裝潮”過后的客戶需求波動、客戶機型調整以及新冠肺炎疫情對采購交付的不利影響等因素影響，公司經會計師審閱的營業收入、凈利潤和扣非歸母凈利潤，分別同比下滑37.16%、45.72%和70.79%。

公司稱，若2022年下半年因為疫情反復影響客戶的采購需求或原材料供應導致產品交付未達預期，或者是因行業整體需求出現下降等，可能導致公司2022年業績出現大幅下滑。

受風電行業集中度較高影響，報告期內，公司主營業務收入中來自前五大客戶的收入比例分別為99.61%、94.03%和93.84%，客戶集中度較高。

整體來看，受風電搶裝趨勢影響，威力傳動報告期內業績出現大幅增長，2019—2021年營業收入年均復合增長率約為163.21%。“搶裝潮”后，短期1—2年內，風電行業新增裝機容量可能有所下滑;長期來看，風電行業增長趨勢較為明確，但平價上網帶來利潤空間壓縮將迫使風電運營企業進一步降低采購成本。公司業績存在短期大幅上升、“搶裝潮”后下滑的風險。

應收賬款高企負債率遠超同行

威力傳動資產負債率遠高于同行平均水平。

2019—2021年各期末，威力傳動合并口徑資產負債率分別為89.33%、75.03%和70.53%，母公司口徑資產負債率分別為90.57%、76.40%和70.92%，資產負債率較高，同期可比同行的平均值僅為45.42%、40.45%和38.16%。

報告期各期末，公司負債總額分別為1.342億元、4.646億元和5.032億元，呈快速增長趨勢，主要系公司業務規模不斷擴大所致。報告期內，公司負債以流動負債為主，各期末流動負債占負債總額的比例分別為85.05%、95.03%和83.23%。

同期，公司應付賬款余額分別為5770.83萬元、1.76億元和1.791億元，占流動負債的比例分別為50.57%、39.87%和42.78%。公司從銀行開具的銀行承兌匯票余額分別為1466.94萬元、1.755億元和9671.09萬元，占流動負債的比例分別為12.86%、39.76%和23.09%。

威力傳動造血能力不足。報告期內，其經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤背離，差額分別為-1051.65萬元、-6430.02萬元和-4884.01萬元。

此外，威力傳動應收賬款呈快速增長趨勢。

報告期各期末，公司應收賬款(含合同資產)余額分別為5525.24萬元、1.931億元和3.338億元，呈快速增長趨勢，壞賬準備分別為489.50萬元、1292.68萬元和2263.73萬元;應收賬款(含合同資產)凈額占營業收入的比例分別為54.57%、36.27%和48.67%。

其中，2019年壞賬損失為215.32萬元，主要系公司對內蒙古久和能源裝備有限公司、浙江多吉盛供應鏈技術有限公司的應收賬款，基于債務人財務情況單項計提減值準備。