滬深兩市上市公司中報披露拉開序幕，剛剛對子公司增資不久的恒星科技卻要為自己剛投入的巨額投資能否收回成本而犯愁。

恒星科技2018年5月17日公告稱，對河南恒星新材料有限公司(以下簡稱：恒星新材料)增資1.96億元，公司解釋此次增資是為了“對生產設備和工藝進行改造同時補充流動資金”。

值得注意的是，恒星新材料這家公司的經營并不理想，2017年，該公司實現凈利潤虧損8316.99萬元;2018年1月份至4月份，該公司凈利潤則宣布虧損1000.49萬元。

對于公司不惜花近2億元去增資一家虧損公司的行為，投資者表示不解，為了探尋真相，記者特地趕赴恒星新材料的工廠，對這家虧損公司進行實地調查。

巨資收購虧損公司

恒星新材料位于河南省洛陽偃師市首陽山鎮，當《證券日報》記者來到恒星新材料的工廠時，其門口的路段正處于大修期間，原本坑坑洼洼的路面在雨后變成大大小小的水坑，修路的圍擋將路段隔離得支離破碎，脫皮的廠房，生銹的設備把恒星新材料顯得破敗不堪，恒星新材料門口依舊掛著更名前“洛陽萬年硅業”的牌子，尚未變更為新名字恒星新材料。

“這個廠是小廠，各方面都不正規，經常放假，已經換了好幾個老板了，原來那個老板投入一個多億元都沒出產量，現在有產量了，但是生產出來的東西卻沒人要了，賣不出去了。”一位恒星新材料的老員工向記者透露。

據記者從恒星科技董秘李明處得知，恒星新材料是一家專門生產硅料的企業，前身是洛陽萬年硅業有限公司。由于恒星科技涉足光伏行業，因此公司才會增資控股恒星新材料，希望能增加公司原材料硅料來源。

但是，記者查閱恒星科技歷年年報發現，恒星新材料近年來的業績并不理想。在2009年至2016年這8年中，恒星新材料分別實現營業收入4786.80萬元、1.36億元、9910.39萬元、0元、280.67萬元、0元、15.85萬元、0元;分別實現凈利潤6.74萬元、871.63萬元、1639.36萬元、虧損1305萬元、虧損2196.02萬元、虧損1269.33萬元、154.97萬元、虧損415萬元。

從上述數據可見，在近年來，該公司的業績幾乎常年虧損，但對于這樣一家虧損公司，恒星科技不僅花大價錢收購還對其大手筆投入，著實讓投資者詫異。

據了解，公司于2017年4月11日與揚州尚德太陽能電力有限公司(以下簡稱“揚州尚德”)簽訂了《洛陽萬年硅業有限公司股權轉讓協議》，截至協議簽署日，揚州尚德持有洛陽萬年硅業有限公司51%的股權，其認繳出資為31224.5萬元，實繳出資為10000萬元，經雙方協商，上述實繳出資轉讓價格為5200萬元。轉讓完成后揚州尚德不再享有恒星新材料的股權，公司持有恒星新材料39024.5萬元股權,由公司根據法律規定及公司章程約定履行剩余21224.5萬元出資義務。

公司表示，本次股權轉讓完成后，恒星新材料成為公司的控股子公司，有利于豐富公司的產品結構，拉長公司光伏產業鏈條，有望成為公司新的利潤增長點。

但是，記者發現，恒星新材料在2017年并入恒星科技這一年，該公司的凈利潤就告虧損。據公司2018年5月17日的增資公告顯示，恒星新材料2017年凈利潤實現虧損8316.99萬元。

對此，恒星科技董事會秘書李明接受記者采訪時表示：“恒星新材料2017年虧損主要是因為公司在4月份對其進行了資產減值9000多萬元。”

據李明介紹，恒星科技在接手恒星新材料之前，該公司一直處于停產狀態，公司接手后，恒星新材料才開始復產，并于2017年5月份至2017年12月31日實現凈利潤1178.15萬元。

“2018年5月17日增資公告中顯示的恒星新材料凈利潤虧損8316.99萬元，指的是恒星新材料2017年1月份至12月份的財務數據。”李明向記者解釋稱，恒星新材料的設備都是老舊設備，此前9000多萬元的資產減值主要是計提設備的減值準備。

值得注意的是，恒星科技從2008年至2016年因為長期投資恒星新材料而計提的資產減值一共才有468萬元，卻在2017年被計提近億元的資產減值。此外，在上述資產減值之后，恒星新材料的股權便隨即于2017年4月30日正式劃轉入上市公司恒星科技。

據記者詢問公司財務方面人士得知，恒星新材料在4月底曾進行過一次資產減值。該人士表示，由于公司購買恒星新材料股份之前需要會計師事務所做公允價值評估，因此，才在2017年4月30日前對恒星新材料計提了9674.95萬元資產減值。

對此，有注冊會計師向記者分析稱，上市公司在股權劃轉前期計提資產減值有可能是為了將該公司潛在的虧損提前劃轉出去，這樣合并報表后，該子公司的數據會好看些。

而從恒星科技披露的2017年年報可見，恒星新材料的業績尚佳，2017年，該公司營業收入為1.6億元，營業利潤為340.84萬元，凈利潤為1178.15萬元。

但是，在公司控股恒星新材料并對其復產之后，該子公司在2018年的表現卻并不理想。據公司增資公告顯示，恒星新材料2018年1月份至4月份實現營業收入5991.31萬元，凈利潤為-1000.49萬元。

李明向記者解釋稱：“恒星新材料2018年前4個月虧損是因為今年年初停產檢修了兩個多月沒產量導致的。”

被收購公司面臨停產

雖然恒星新材料的業績表現并不理想，但恒星科技并沒有放棄這家公司，而且還準備繼續加碼陸續投入巨資。

回顧恒星科技與恒星新材料的緣分起于2008年7月26日，公司與段獻忠、史萬福共同出資成立萬年硅業(現更名：恒星新材料)，注冊資本2000萬元，彼時，公司出資520萬元，2009年和2011年恒星科技先后對萬年硅業增資2340萬元和4940萬元，截至2017年3月份，恒星科技合計投資7800萬元。

從上述可見，在萬年硅業多年虧損的情況下，恒星科技不但沒有撤資反而毅然于2017年以5200萬元受讓揚州尚德51%的股權，并不惜替前大股東履行高達2.1224億元的出資義務，為此，恒星科技付出了出資1.51億元現金和4948.81萬元貨物的代價，終于成為恒星新材料的控股股東。而成為控股股東之后，公司又再次增資恒星新材料1.96億元。

公告顯示，公司于2018年5月16日召開第五屆董事會第二十七次會議審議通過《關于對控股子公司增資的議案》，同意公司以現金方式向控股子公司恒星新材料增資1.96億元。史萬福及河南省中成房地產開發集團有限公司(以下簡稱：中成房地產)放棄優先認購權。增資完成后，恒星新材料注冊資本為8.22億元，公司占恒星新材料60.75%的股權。

本次對恒星新材料增資，公司解釋原因為“主要是對在試生產過程中發現的工藝裝備不匹配的狀況進行改進，以進一步提高設備運行效率，降低生產成本，同時補充該公司在發展過程中對流動資金的需求”。

此除了上述增資外，記者查閱2017年年報發現，公司并入恒星新材料之后，公司的在建工程大增，同比增加 556.32%。對于在建工程的大增，公司解釋稱，主要系本期增加控股子公司恒星新材料有限公司，并入年產10000噸多晶硅項目投資額所致。年報顯示，2017年，年產10000噸多晶硅項目本報告期投入1.7578億元。

按照董秘李明的說法，這家子公司身價有十幾億元，但從上述可見，恒星新材料之所以身價倍增，主要是來自于恒星科技不斷的注資行為。

但是，在恒星科技不惜投巨資建設硅料項目時，2018年5月31日《國家發展改革委、財政部、國家能源局關于2018年光伏發電有關事項的通知》(以下簡稱“531新政”)突然出臺，打了光伏上下產業鏈一個措手不及。

新政策下行業分析師預測，2018年國內光伏發電裝機需求減弱，多晶硅片供大于求。由于供應過剩，光伏產業鏈中，上游產品可能面臨最嚴峻的挑戰。

根據光伏分析機構PV InfoLink的報告顯示，多晶硅片廠家在531公布之后已清楚感受到三季度訂單無樂觀理由，紛紛下修開工率，目前一、二線中國國內多晶長晶產能普遍只維持三成至五成的開工率，成本較高的中國臺灣廠商則是近乎歸零，多晶硅片面臨光伏市場蓬勃發展以來最險峻的時刻。

面對政策的變化，李明向記者表示：“531新政以后，我們也在論證以后怎么走，論證新的方案怎么解決，畢竟這塊設計十幾億元的資產，因為政策變化問題，我們將根據政策環境的變化調整我手上現有的資源，爭取把經濟效益發揮出來。”

雖然董秘李明一直表示“531新政”對公司控股的恒星新材料的影響。但據業內人士稱，早在531新政之前，硅料市場就已經出現供大于求的趨勢。

目前，為了應對531新政的出臺，已經有單晶巨頭不斷下調價格，而對于恒星新材料來說，其面臨的則是有價無市。

李明向記者表示：“2008年硅料市場價是300萬元/噸，成本不到100萬元/噸，去年硅料的市場價格大概是13萬元/噸，雖然是試生產階段，但是，我們也有利潤。而今年，公司現在能生產300多噸/月，主要問題是沒有市場。”

“今年年初硅料價格是12萬元/噸左右，比去年稍微低了一點，而公司這里的制造成本大概是10萬元/噸左右，現在是531政策出來之后，大家都不知道怎么做。”李明如是說。

一位恒星新材料的老員工向記者透露：“我們馬上就要放假了，現在生產出來的東西都賣不出去。”

“今年的形勢不好，老板每月賠幾百萬元，現在國家不補貼了，資金周轉不過來，慢慢就不行了，現在廠里面有三四百人，馬上都停工了，原來沒產量，現在產量出來了但是賣不出去了。”上述老員工向記者表示：“如果工廠停工超過三個月的話，公司損失更大，因為生產過程中產生的都是化學物質，有腐蝕性，會把生產設備腐蝕壞。”

“新疆、內蒙古等這些低電價地區硅料的毛利率非常高，隨著大批量的產能在這些地區投產，硅料處于過剩狀態，由于新產能享受著電價優勢，并且新設備價格低，效率高，生產出來的產品品質好。而位于高電價區的硅料企業，由于設備老舊，效率不高，面臨被淘汰的命運。”一位光伏行業分析師向記者分析：“恒星科技控股的恒星新材料處于沒有電價優勢的洛陽偃師，電價高，環保壓力大，多年停工，在日益激烈的市場競爭中毫無優勢可言，被淘汰出局是大概率事件。”

有利益輸送之嫌

“531新政”出來之后，身價不菲的恒星新材料成為公司的一個老大難。目前，公司還未討論出恒星新材料今后的路該走向何方。

事實上，投資者也對恒星科技接手多年虧損的恒星新材料表示不解。尤其是在公司接手后就大手筆頻繁對其投資，直到現在，該子公司更是面臨停產的危機，對此，投資者質疑公司收購恒星新材料的背后是否存在利益輸送的嫌疑。

對以上質疑，李明向記者解釋稱：“在2016年至2017年多晶硅光伏原材料的價格往上走的，近兩年上市公司或者非上市公司建的項目都是萬噸級以上的。同時，2016年公司博宇新能源(河南省博宇新能源有限公司)的硅片項目也開始運營起來了，我們自身也需要硅料，當時萬年硅業這個項目已經到試生產階段了，所以就把這個項目接手過來了。去年，我們接手之后一直對這家子公司進行試生產，每個月能生產一兩百噸，或兩三百噸，也有一定的銷售收入，去年實現營業收入1.6億元。”

對此，一位資深私募人士向記者分析：“上市公司向控股子公司進行大比例增資有可能是一種變相的利益輸送，不排除公司大股東通過這種方式暗渡陳倉，進行變相減持套現。”