繼前天罕見一字跌停之后，A股“股王”——貴州茅臺昨天開盤大跌逾7%，續(xù)創(chuàng)一年多新低。午間，貴州茅臺集團緊急發(fā)布公告稱，預計能完成年度計劃并有望超額完成，希望以此來抑制股價下跌。下午果然出現跌幅收窄但仍無力回天。截止到收盤，貴州茅臺報524元/股，跌幅4.57%，成交額超106億元，創(chuàng)歷史新高，股價振幅6.19%。這是貴州茅臺驚心動魄的一天，也是價值投資者遭遇迷茫和拷問的一天。據統(tǒng)計，在過去的兩天里，貴州茅臺市值已蒸發(fā)1081.59億元。

早間開盤跳空大跌7.12%

本周一，貴州茅臺出現上市17年來首次一字跌停，且仍有40億資金排隊賣出，因此第二天貴州茅臺的表現備受投資者關注。令人心驚的是，昨日開盤貴州茅臺再度跳空大跌超7%，股價報509.02元/股，逼近500元大關。

針對日前股價跌停及市場關注的回購問題，貴州茅臺一位內部人士在回應媒體采訪時表示，“目前公司生產、經營、市場、價格都很穩(wěn)定，全年預期增長能夠實現。截至目前，暫未收到大股東有回購計劃的消息，請關注公司公告。”

在2017年年報中，貴州茅臺表示2018年的營業(yè)收入目標是較上年度增長15%左右，即全年實現營業(yè)收入669.51億元左右。貴州茅臺今年前三季度實現營業(yè)收入522.42億元，與年度目標值相差147.09億元。去年第四季度，貴州茅臺實現營業(yè)收入157.67億元，高于前述目標值缺口。

公司午間緊急發(fā)布公告救市

為阻止股價繼續(xù)下跌，昨天午間，貴州茅臺緊急發(fā)布公告，就三季報披露生產經營情況稱，公司目前生產、銷售正常，內外部經營環(huán)境未發(fā)生重大變化， 整體生產經營態(tài)勢穩(wěn)定，基本面沒有改變。2018 年前三季度，經營業(yè)績符合本公司預期。全年預計，公司能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。

公告效果很快顯現出來，下午13:30左右，股票跌幅收窄，跌逾1.49%，換手率1.63%。在資金流向方面，貴州茅臺昨天主力凈流入4526.32萬元，主力資金占比0.43%。然而這在投資者眼里，入場資金量顯然非常之少，無回暖跡象且有機構趁機脫身嫌疑，于是貴州茅臺股價繼續(xù)震蕩下行。昨日盤中，貴州茅臺成交額擴大至100億元，創(chuàng)歷史新高。截止到收盤，貴州茅臺報524元/股，跌幅4.57%。

公開資料顯示，貴州茅臺成立于1999年11月，2001年在上交所上市，發(fā)行價31.39元。2018年盤中曾突破800元，并在6月12日創(chuàng)下788元的收盤價最高紀錄。即使按連跌兩天后的524元計算，茅臺自上市以來的17年間，股價漲幅高達9712% (按上市首日開盤價后復權計算，茅臺10月30日收盤價3351.71元)。 2008年，貴州茅臺以205.44元/股的收盤價，超過中國船舶成為A股第一高價股。此后，雖經歷10余次短暫易主，仍是A股在位時間最長的“股王”。

茅臺泡沫不在股價在酒價？

私募行業(yè)著名的茅臺投資人否極泰基金創(chuàng)始人董寶珍在微博上指出，如果認為市盈率在20-25倍是合理估值的話，茅臺與合理估值的偏差度不大。但問題是情緒已經悲觀化了。非理性情緒一旦聚集，宣泄的過程中，可能就沒法講道理了。也許會無限悲觀。但實際上，客觀基本面并不值得悲觀。董寶珍認為，茅臺的泡沫不在股價在酒價。他告訴記者：從2013年酒價跌到800塊，現在漲到2000塊，有點慣性停不下來，但是它不是正常需求。當炒作者把茅臺酒炒到2000多元，最后連炒作者都是輸家，當然首先損害消費者利益，也損害茅臺品牌的利益。最后這個價格一定是撐不住的，炒作者、渠道也是受損者。

從2001年至今，茅臺酒出廠價格共調整過9次，大多數提價幅度在15%-30%左右。據長江證券測算，茅臺酒價格漲幅與城鎮(zhèn)居民的工資漲幅相當。2003年城鎮(zhèn)單位月工資約為1164元，茅臺酒終端價約為280元，2018年預計城鎮(zhèn)單位月工資在7400元左右，茅臺酒終端價在1750元附近，工資漲幅與茅臺酒終端價漲幅都在5.3倍左右。也就是說，茅臺酒價格一直維持在居民月工資的四分之一左右。

茅臺明年、后年增速大概率繼續(xù)放緩

對于貴州茅臺上述表現，不少券商分析師給出了自己的看法。如招商證券楊勇勝提出了“高基數回落，供需仍確定”的觀點，認為公司三季報發(fā)貨量在高基數下同比回落，雖有提價及系列酒增厚報表，但業(yè)績增速仍低于市場預期。

華創(chuàng)證券董廣陽認為，預收款自2017二季度以來首次環(huán)比回升，與茅臺旺季出臺穩(wěn)價措施允許經銷商提前執(zhí)行后續(xù)計劃有關。考慮到預收款變動及年初茅臺酒提價效應，預計三季度發(fā)貨量在去年高基數之下有所下滑。“雖然公司在中秋旺季之前加大了市場投放，但整體發(fā)貨能力確實有限。”

平安證券文獻表示，估算第三季度53度茅臺酒出貨降約13%，其中直營銷量同比降約28%，海外同比增長約22%，來自經銷商銷量同比降約13.5%。因經濟、囤貨、報表周期性，茅臺2019年、2020年增速大概率繼續(xù)放緩。文/本報記者 趙新培

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證監(jiān)會盤中聲明 A股漲聲響應

證監(jiān)會昨天在盤中以聲明方式回應市場關切，這在以往并不多見。立即引起了市場廣泛關注，A股隨即也以上漲響應。

昨天早間，證監(jiān)會表示，正在按照國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場改革，加快推動以下三方面工作：提升上市公司質量。加強上市公司治理，規(guī)范信息披露和提高透明度，創(chuàng)造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組。優(yōu)化交易監(jiān)管。減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預，讓市場對監(jiān)管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。鼓勵價值投資。發(fā)揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產品等機構投資者的作用，引導更多增量中長期資金進入市場。

受聲明影響，A股順勢走高，滬指重拾升勢，收盤反彈1.02%，收報2568.05點。兩市合計成交3109億元，行業(yè)板塊呈現普漲態(tài)勢，券商板塊再掀漲停潮。

市場認為，短短228個字，道出了證監(jiān)會抓緊改革的三大線索。

首先此次改革的三大方面工作中，最為關鍵的就是這一條：優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強市場流動性。減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預，讓市場對監(jiān)管有明確預期，讓投資者有公平交易的機會。

第二是鼓勵企業(yè)開展回購和并購重組。首先是回購，根據興業(yè)研究測算，政策松綁之后，鼓勵現金較多的公司主動回購，可形成持續(xù)回購的可行路徑，預計或撬動3.49萬億回購資金，對A股提振效應明顯。另一個關鍵政策就是并購重組。近期并購重組多項規(guī)則“松綁”，不僅將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月，讓企業(yè)重新上市時間縮短，還不設任何額外門檻，鼓勵“中概股”參與A股并購重組，新增十個行業(yè)可以享受快速審核通道，放松并購重組融資用途，鼓勵私募股權基金參與上市公司并購重組。這一系列舉措都有助于緩解上市公司在弱市中的資金壓力，尤其是高比例股權質押個股的風險。

第三是引導增量中長期資金進入市場。改革舉措中提出，要鼓勵價值投資，發(fā)揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產品等機構投資者的作用，引導更多增量中長期資金進入市場。

東興證券首席經濟學家張岸元表示，證監(jiān)會最新出臺的三方面改革措施，不完全是著眼于短期穩(wěn)定市場，在制度建設方面，同樣具有中長期意義。總體來看，多渠道、中長期資金入市，可望改變市場供求關系，優(yōu)化市場結構，避免市場投資者完全以所謂“國家隊”為交易對手，以“國家隊”進退為進退，有利于市場穩(wěn)定。