3月17日晚，白云山公布2018年業績報告。從財報數據來看，不管是營收還是凈利潤，相較于2017年，均實現跨越式挺進。其中，營收422.34億元，同比增長高達101.55%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.41億元，同比增長66.90%。

但21世紀經濟報道記者注意到，去年第四季度，廣藥白云山的歸母凈利潤僅錄得167.8萬元，扣除非經常性損益凈利潤更為-5034.9萬元，比起2017年的5.76億元和4.91億元大幅銳減。

對此，白云山解釋稱，主要是由于屬下企業整合銷售渠道、控制社會庫存，導致的短期影響;同時為做好GMP認證而改造生產車間，致使部分產品的產銷量下降;加上研發費用增加以及公司持有重藥控股股權的公允價值變動，年末計提醫藥公司商譽減值準備1.18億元所致。

這是醫藥公司、王老吉藥業并表后的首份年報。去年9月，廣藥白云山按每股凈資產值3.75元，總轉讓價格3.69億元受讓香港同興藥業持有的王老吉藥業48.0465%股權事項完成，王老吉藥業自此成為白云山持股96.093%的控股子公司。年底，白云山更重磅宣布，擬支付13.89億元，協議受讓控股股東廣藥集團所持的王老吉系列420項商標專用權。

3月18日，中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬認為，王老吉商標納入上市公司意味著其完成整個頂層設計，有望為其可持續發展提供法律保障，“同時把王老吉涼茶放進上市公司，對整個上市公司的體量、利潤以及股價都有很好的支撐。”朱丹蓬說。

盈利懸疑

盡管去年白云山全年銷售和利潤實現雙增長，但絕大部分利潤由前三季度貢獻。據財報披露，第四季度白云山營收為123.58億元，為全年第二高，僅次于第三季度的150.35億元;然而該季凈利潤僅錄得168.7萬元，前三季度凈利潤分別為9.05億元、17.14億元和8.20億元。

記者對比該公司2016、2017年財務數據發現，盡管前兩年各季度公司營收及凈利潤都有季度性變化，但并未出現如2018年那樣，凈利潤在第四季度出現斷崖式下跌的情況。

對此，廣藥白云山在公告中歸咎于旗下企業對銷售渠道的整合、控制社會庫存，以及做好GMP認證而改造生產車間，致使部分產品的產銷量下降。

財報披露，包括頭孢克肟系列、頭孢丙烯系列、華佗再造丸和頭孢克肟，生產量同比分別下降9.53%、17.53%、29.52%及20.96%，而銷售量除頭孢克肟，其余三者同比也分別下降5.32%、7.51%和26.17%。

但國產“偉哥”則表現亮眼。去年枸櫞酸西地那非片是白云山化學藥品類中，唯一實現了產銷雙位數增長的產品，生產量為4903.08萬片，銷售量達4773.99萬片，同比增幅分別為13.78%和20.45%。

據了解，在白云山的三大板塊業務中，大南藥板塊的銷售模式主要為自營和代理，通過各級經銷商、代理商對全國大部分醫院、社區醫療和零售終端進行銷售覆蓋;大健康板塊的收入主要來自王老吉，設立了三級經銷商模式，其中一級經銷商根據王老吉大健康公司、王老吉藥業下達的銷售任務，具體負責區域渠道開發，而二級分銷商從一級經銷商處采購并負責產品配送;大商業板塊的醫藥流通業務包括醫藥分銷及零售兩種模式，主要利潤來源于藥品、醫療器械等的進銷價差及/或配送費用。

去年，廣藥白云山的研究經費投入約5.85億元，較2017年的3.73億元同比增長56.85%。該公司表示，“在加大力度打造大品種的同時，廣藥白云山進一步發力科研創新，力促大南藥板塊向創新驅動轉型。”報告期內，廣藥白云山取得化學1.1類新藥頭孢嗪脒鈉和注射用頭孢嗪脒鈉的臨床試驗批件，是我國近二十年來唯一成功獲批的頭孢類1.1類新藥臨床批件。

王老吉蓄勢待發

2018年，白云山大健康板塊(主要業務收入為王老吉)的營收為94.87億元，同比增長10.66%。但更重要的是，廣藥認為，綠盒王老吉的回歸，標志著紅綠王老吉均成為白云山旗下全資子公司，有望促進品牌進一步發展。

回歸廣藥后的王老吉藥業也告別股東糾紛的困擾，在以王老吉品牌基礎上，進一步拓展其食品品類。在去年舉行的廣藥集團190周年創新發展大會上，王老吉藥業對外展示其多個在食品飲料領域的研發新品。廣州王老吉藥業股份有限公司董事長方廣宏告訴記者，除了綠盒王老吉，潤喉糖、龜苓膏等產品也在穩步擴大銷售中。

雖然王老吉所在的大健康板塊業務收入不斷增長，但其主營業務成本卻在不斷上升，導致2018年毛利率同比減少1.82%至43.43%。而前幾年(2015、2016、2017年)，大健康板塊的毛利率分別為44.41%、40.78%和45.25%。

朱丹蓬認為，這符合飲料市場的普遍現狀。在他看來，中國飲料市場已進入后營銷時代，其中一個最大特征就是要去對接新生代的核心訴求，包括從產品創新、升級，都會有很大的不同。“隨著創新需求的升級，在整個新營銷新媒體策略下，中國飲料行業都存在利潤普遍偏低的狀況，這是整個行業發展的規律及現狀。”

據悉，過去一年，廣藥以王老吉品牌190周年慶為契機，在營銷、產品、文化等多維度促進年輕化戰略提速。針對年輕人追求個性化，先后開發了白云山礦泉水新裝、椰柔椰汁、王老吉茉莉風味涼茶、爆冰涼茶等新產品，王老吉還推出了“定制罐”，并在紐約開設首家王老吉涼茶海外博物館。此外，據記者了解，王老吉現泡涼茶店作為廣藥集團旗下單獨業務單元，現已開門店累計26家。

在朱丹蓬看來，綠盒王老吉以及王老吉商標回歸上市公司，對王老吉整個品牌有望形成更大合力，“包括資源配置、資金投入、營銷推廣等多方面，上市公司可以更充分、全局地考慮和調動資源，以匹配王老吉多品類發展戰略，乃至于海外拓展戰略。”