作為山東煙臺首家上市公司，園城黃金(600766，煙臺華聯系其前身)已不復從前。上市24年時間，伴隨著業務從百貨商業、地產到如今的托管金礦業務一系列變化，煙臺華聯的證券簡稱也是一變再變。在2012年向托管金礦業務轉型后的園城黃金，并不滿足于此。園城黃金自2015年以來，多次籌劃重組進行業務轉型，先后試水收購礦山、環保領域的資產，但均折戟。如今跨界并購貴州茅臺鎮圣窖酒業股份有限公司(以下簡稱“圣窖酒業”)亦同樣告吹。急于轉型背后，揭示這位A股老成員當下的窘境。對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，未來在哪里?

押寶圣窖酒業黃了

重組能否成行是市場對園城黃金收購圣窖酒業拋出的疑問。結果也是顯然的，園城黃金跨界“飲酒”的生意黃了。

11月4日晚間，園城黃金發布公告稱，公司決定終止收購圣窖酒業100%股權。對于終止的原因，園城黃金表示，由于本次交易公司與標的方無法就標的公司估值達成一致意見，決定終止本次重大資產重組事項。

據了解，園城黃金原擬以發行A股普通股及支付現金相結合的方式購買劉見、劉良躍持有的圣窖酒業100%股權，同時園城黃金向控股股東、實際控制人徐誠東非公開發行股份募集配套資金。

圣窖酒業專注于醬香型白酒的研發、生產和銷售，是茅臺鎮重點釀酒、儲酒企業之一。圣窖酒業產品主要定位于中高端醬香型白酒，形成了以“圣窖”系列為主的原漿酒、成品酒、壇裝酒、定制酒四大類產品線布局。

“交易完成后，圣窖酒業將成為公司全資子公司，公司業務將拓展至白酒釀造及銷售板塊。憑借著圣窖酒業的產品及資源優勢，上市公司資產規模、盈利能力等方面有望顯著增長。”園城黃金曾在公告中如是表示。從表述中也可以看出園城黃金對此次收購寄予厚望。

牛牛金融研究總監劉迪寰認為，白酒標的受青睞主要因為疫情等不確定性影響下，防御性類板塊可提供一定的安全墊作用。整體來看，白酒企業一般現金流較好，能在一定程度上起到分散風險的作用。

重組預期下，自10月15日復牌后至11月4日期間，園城黃金股價區間漲幅為12.03%。

在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，從運營端來看，想把白酒做起來不容易，園城黃金會面臨非常大的挑戰。一位白酒行業人士認為，像園城黃金這種跨界做白酒的案例并不罕見，但失敗者不少。

正如前述人士所言，園城黃金的重組最終黃了。

重組失敗，也給了園城黃金股價當頭一棒。交易行情顯示，11月5日園城黃金股價以跌停價開盤。打開跌停板后，園城黃金股價處于低位運行。截至11月5日收盤，園城黃金收于7.46元/股，跌幅為7.9%。

轉型頻頻折戟

從園城黃金近幾年的資本運作來看，收購圣窖酒業未果只是失敗案例中的一個。

園城黃金前身為煙臺華聯，于1996年登陸上交所。據Wind數據統計，園城黃金系山東煙臺首家上市公司。在A股上市24年的時間，該股早已變了模樣。從最初的煙臺華聯到煙臺發展到園城股份再到現在的園城黃金，其主營業務也經歷了從百貨商業、地產到煤炭等一系列變化。

2012年以來，園城黃金主業向黃金采選行業轉型，以參股、合作開采、經營托管、外購原料并委托加工等方式從事黃金礦產行業的經營。然而，轉型為黃金采選業務的園城黃金，也只是表面風光，當時其營業收入主要來自于托管金礦產生的托管費收益。這樣的情形，是園城黃金想要轉型的內因。

2015年以來，園城黃金著手推進收購資產事宜。據此前公告，公司以非公開發行股份購買資產的方式向煙臺晟城置業有限公司等交易對方購買其持有的煙臺園城黃金礦業有限公司在內的黃金礦業行業的資產。園城黃金意在通過收購黃金礦業資產達到擁有自有礦山和選廠的目的，從而實現業務轉型。遺憾的是，此次收購并未成功。

進入2020年，轉型似乎成為園城黃金的迫切任務。今年3月，園城黃金披露重組預案顯示，上市公司擬通過發行股份及支付現金的方式購買泉州建設持有的津彤源34%股權、購買曹建山持有的潤祥錦華100%股權及張勝利持有的能昭環保100%股權。交易完成后，園城黃金將通過直接和間接方式，合計持有津彤源100%股權。

園城黃金表示，通過外延式并購開拓具有良好發展前景的危廢處置及利用等環保業務，有利于完成上市公司的業務轉型和升級的目標。4個月后，因重組標的經營業績未達預期、雙方就主要條款未達成一致等原因，園城黃金宣告重組終止。

園城黃金今年籌劃的兩起并購均屬于跨界。證券市場評論人布娜新指出，相對于產業并購，跨界并購的難度更大。并購不熟悉領域的資產，對于價值判斷不一定特別準。“跨界并購不只是收購一家公司，如何做好企業整合，實現1+1>2的效應，是個很大的難題。”劉迪寰如是說。

盈利困局如何破

并購重組接連失敗，對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，如何破解盈利的難題是當下亟待解決的問題。

2016年，園城黃金迎來新的實控人徐誠東。徐誠東入主后，縱觀近幾年的業績，園城黃金業績并未有改觀。數據顯示，2016年園城黃金實現的營收、歸屬凈利潤雙降。2017年，園城黃金的歸屬凈利潤由2016年的314.59萬元降至263.77萬元。2018年，園城黃金再度出現增收不增利，當期實現的營業收入約1207.9萬元，同比增長8.78%;對應的歸屬凈利潤則虧損約234.94萬元，同比由盈轉虧。2019年，雖說園城黃金的歸屬凈利潤扭虧為盈，不過當期的扣非后凈利潤卻為負值。

另外，2018年、2019年、2020年1-9月，園城黃金的扣非后凈利潤均為負值。

在投融資專家許小恒看來，就目前情況來看，園城黃金想要依靠當下業務扭轉業績頹勢難度不小，不排除后續有繼續并購的可能。

公司后續是否還會有其他并購、轉型計劃?帶著該問題，北京商報記者采訪到園城黃金證券部相關人士，該人士表示：“目前沒有辦法回答這個問題，如果后續有計劃，公司會進行披露的。”

園城黃金今年以來也頻現人事動蕩。園城黃金前董秘劉昌喜、總會計師徐家芳均因個人原因相繼辭去相關職務。

作為掌舵者，徐誠東未來如何挽救園城黃金的頹勢，著實需要花一番心思。