北京時間周四(7月21日)20:45，歐洲央行行長拉加德召開新聞發(fā)布會，強調(diào)經(jīng)濟前景不明，通脹將在一段時間內(nèi)處于不合理高位。截至發(fā)稿，歐元兌美元波動20點，歐洲央行決議公布至今累計上漲近80點至1.0277。

北京時間周四(7月21日)20:45，歐洲央行行長拉加德召開新聞發(fā)布會，強調(diào)經(jīng)濟前景不明，通脹將在一段時間內(nèi)處于不合理高位。截至發(fā)稿，歐元兌美元波動20點，歐洲央行決議公布至今累計上漲近80點至1.0277。

稍早前，歐洲央行公布新一期決議，啟動11年來首次加息，且超預期加息50個基點，結(jié)束負利率政策，歐元兌美元短線跳漲50個點。

拉加德：經(jīng)濟活動正在放緩，今年下半年及以后的前景不明朗，俄烏局勢給經(jīng)濟造成持續(xù)的拖累，但有跡象表明一些供應過剩的局面正在緩解。

拉加德：通脹風險已經(jīng)加劇，我們預計通脹將在一段時間內(nèi)處于不合理的高位。企業(yè)面臨更高的成本，供應鏈中斷，全球能源價格可能在短期內(nèi)保持高位，大多數(shù)核心通脹指標已經(jīng)上升，價格壓力蔓延到越來越多的部門。更高的通脹壓力也源于歐元疲軟。

拉加德：預計通脹將在一段時間內(nèi)高于目標。通脹預期高于目標的初步跡象值得監(jiān)測。如果中期內(nèi)需求變得疲軟，將給通脹造成下行壓力。法國巴黎銀行策略師Calvin Tse表示，擺脫負利率政策將提高歐洲資產(chǎn)對投資者的吸引力，并可能有助于提升歐元的價值，“我認為這會產(chǎn)生巨大的影響。”

困境：如何平衡增長和通脹

通脹過低的問題可能不會再出現(xiàn)了。新冠大流行和烏克蘭戰(zhàn)爭已經(jīng)“釋放”出推升通脹的力量，企業(yè)為應對原材料價格暴漲自動調(diào)升產(chǎn)品售價。

但在經(jīng)濟低迷時期加息是有爭議的，可能會加劇企業(yè)和家庭面臨更高融資成本的痛苦。政策制定者必須在緩解價格壓力和將歐洲經(jīng)濟拖入衰退之間謹慎行事。

歐元區(qū)信心已經(jīng)飽受烏克蘭戰(zhàn)爭打擊，高昂的原材料價格正在侵蝕購買力，使該地區(qū)可能陷入衰退，尤其是在冬季天然氣短缺迫在眉睫的情況下。

摩根大通經(jīng)濟學家Greg Fuzesi表示：“一個問題是，例如，天然氣斷供不僅會打擊經(jīng)濟增長，還會提振通脹，因此歐洲央行可能不會立即變得對經(jīng)濟增長更加敏感。”

法國興業(yè)銀行(601166)高級經(jīng)濟學家Anatoli Annenkov表示：“重要的是，如果工資加速和能源價格持續(xù)高企導致通脹預期上升，歐洲央行可能不得不繼續(xù)收緊政策，即使在經(jīng)濟輕微衰退期間。”

斷氣風險日益高漲

在暫停10天后，俄羅斯天然氣周四重新通過“北溪一號”管道流向歐洲，但管道運能僅有40%，歐洲對更廣泛天然氣供應中斷的擔憂仍然存在。歐洲約32%的天然氣消費來自俄羅斯，其中90%通過管道運送。

作為緊急措施，歐盟周三要求成員國在3月之前將天然氣使用量減少15%。歐盟委員會表示，如果各國不提前做好準備，一旦俄羅斯完全切斷對歐洲的天然氣供應，再加上寒冷的冬天，可能會使歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值平均減少多達1.5%。

ABN Amro高級能源經(jīng)濟學家Hansvan Cleef表示：“隨著歐洲領(lǐng)導人決心加強對克里姆林宮的制裁，俄羅斯政府將減少流向歐洲的天然氣作為進一步反擊的可能性上升了。”

澳大利亞聯(lián)邦銀行策略師Joseph Capurso在一份客戶報告中寫道：“由于烏克蘭戰(zhàn)爭引發(fā)的俄歐政治爭端仍然存在，相關(guān)風險繼續(xù)對歐元構(gòu)成賣壓，匯市將保持較高波動性。”

意大利給歐銀添麻煩

歐洲央行周四推出傳導保護工具(TPI)，這是一項新的債券購買計劃，將確保貨幣政策立場順利傳遞到所有歐元區(qū)國家，旨在幫助負債更多的歐元區(qū)國家，并防止歐元區(qū)內(nèi)部的金融分裂。

歐洲央行加息會不成比例地推高歐元區(qū)外圍國家的借貸成本，未來幾個月歐元區(qū)南部邊緣國家的借貸成本將穩(wěn)步上升，而且可能大幅上升。意大利政治危機給市場帶來新的壓力。

德拉吉執(zhí)政聯(lián)盟的三個主要伙伴周三(7月20日)拒絕進行信任投票。投資者已經(jīng)開始擔心意大利政局可能動蕩，意大利和德國債券利差飆升至近245個基點。

負債累累的意大利在過去幾年里一直在努力降低其對利率上升和市場恐慌的脆弱性，但該國還是更容易受到借貸成本增加的影響。根據(jù)意大利央行的數(shù)據(jù)，4月份債務(wù)規(guī)模增至創(chuàng)紀錄的2.759萬億歐元。

意大利仍然是一個非常富裕的國家——家庭凈金融財富估計為10萬億歐元——但問題在于債務(wù)到期時的再融資風險。與其他高負債歐元區(qū)國家相比，該國看起來很脆弱，因為其債券發(fā)行傾向于較短期限，其35%的未償債務(wù)將于2024年底到期。

Janus Henderson投資組合經(jīng)理Bethany Payne表示：“意大利尚未回到危機前的水平，仍然相對脆弱。由于政治不穩(wěn)定和歐洲央行加息，市場對意大利債務(wù)可持續(xù)性更具先見之明。”

Natixis的Dirk Schumacher在一份研究報告中說：“鑒于當前的意大利政治局勢，這增加了市場‘誤解’歐洲央行的風險，并可能導致資產(chǎn)價格走勢不穩(wěn)定。”