昨日，十年期美債收益率從最低點2.516%漲至最高點2.774%，最后以2.741%收盤，回補了過去三個交易日的跌幅。債市大漲帶動美元指數(shù)走強。陰跌十多個交易日的美元指數(shù)于昨日上漲0.89%，重新回到了106上方。

消息面上，舊金山聯(lián)儲行長講話稱，“我們已經有了一個良好的開端，我對現(xiàn)在的情況感到非常滿意，但通脹太高了，我們在實現(xiàn)價格穩(wěn)定方面仍然決心堅定且眾志成城，這意味著通脹率回到接近2%的目標還有很長的路要走。”只要美聯(lián)儲官員提到高通脹問題，就會激起市場關于“激進加息”的預期，進而對美債收益率和美元指數(shù)形成提振。這次是舊金山聯(lián)儲的行長，下一次就有可能是紐約聯(lián)儲行長。只要高通脹問題沒有徹底解決，這種隨機發(fā)生的鴿派言論就很難終結。

十年期美債收益率的最新值為2.7592%，美聯(lián)儲基準利率為2.5%，兩者僅差25.9基點。由于美國的最新通脹率高達9.1%，下半年三次利率決議分別加息50基點是大概率事件。如此一來，短周期債券收益率必將超越長周期債券收益率，出現(xiàn)長短債倒掛現(xiàn)象。實際上，這種不同尋常的倒掛現(xiàn)象已經出現(xiàn)了很長一段時間。52周美債收益率(一年期)最新值為3.11%，高于十年期美債收益率35基點。甚至于半年期美債收益率都已經升高至2.97%，高出十年期美債收益率21基點。兩年期債券收益率是臨界點，小于兩年的債券，期限越長收益率越高;大于兩年的債券，期限越長，收益率越低。

倒掛的原因是，部分市場資金押注美聯(lián)儲將會在兩年后重新開始量化寬松政策，比如降息和購買債券。當下激進的加息不一定能夠遏制高通脹，但極有可能導致美國經濟衰退。一旦失業(yè)率出現(xiàn)走高跡象，甚至突破5%警戒線，美聯(lián)儲就不得不終止加息，轉而尋求寬松貨幣政策。美國7月份GDP增速從一季度的3.5%降低至二季度的1.6%是經濟衰退的信號。

債券市場收益率倒掛，美元指數(shù)的走勢也變得撲朔迷離。基本事實是，美元指數(shù)處于歷史高位，7月份一度沖高至110整數(shù)關口。如果不是美聯(lián)儲超強的加息預期，美元指數(shù)早就被國際資金拋售至“高位回落”狀態(tài)。現(xiàn)如今，雖然高通脹問題依舊嚴峻，但長期債券收益率失去了走強的邏輯基礎(經濟衰退導致)，國際資金或許不再會對美元指數(shù)多頭過度押注。