繼上市首日大漲34.88%之后，中國電信8月23日“一”字跌停，讓上市當天追高的投資者吃了大虧。就中國電信短期的走勢而言，明顯是被投機資金炒壞了，一方面來說，投機資金把中國電信當成了炒作的標的，上市首日低吸后拉高，即便目前連續(xù)跌停，他們也能有所盈利。另一方面來看，相對港股而言，中國電信A股的估值也不算便宜。

中國電信的合理估值是多少錢?港股目前的股價是2.74港元/股，那么A股給出的估值是多少?上市首日的收盤價是6.11元/股。哪個對哪個錯很難說清，但投資者說A股的股價比港股貴是常態(tài)，那么常態(tài)就是正確的嗎?顯然錯誤也可以維持很長時間，投資者習慣了的事情，并不一定就是合理的。

中國電信的AH比價顯然有些差距，一般說A股比H股貴，那也是有區(qū)別的，一般流通盤越小，A股的溢價率越高，對于大盤藍籌股，A股溢價卻并不一定。例如招商銀行、中國平安、藥明康德，都是港股的股價高于A股，中國電信憑啥A股比港股高出那么多?

中國電信4.53元的發(fā)行價格本身就不便宜，但是迫于不能低于2020年末的每股凈資產(chǎn)4.49元，所以確定了4.53元的發(fā)行價格。按道理來說，如果投資者都理性交易，那么中國電信上市首日的漲幅只要有一點點就可以了，但是炒家卻把漲幅推高到了34.88%，如此高的漲幅，勢必引發(fā)上市首日進場的投資者在8月23日瘋狂拋售持股，于是就有了“一”字跌停的走勢。所以本欄說，中國電信的“一”字跌停是對于上市首日股價漲幅過大外加T+1交易制度的聯(lián)合反應，接下來的日子里中國電信股價不排除有繼續(xù)調(diào)整的可能。

投資者都知道現(xiàn)在是價值投資的市場，以合規(guī)機構(gòu)作為主導，那么作為一家理性交易的合規(guī)機構(gòu)，如果看好中國電信這家公司，它是應該去買入2.74港元的港股中國電信，還是應該買入5.5元人民幣的A股中國電信呢?答案似乎不難想象。

這就是說，除非中國電信的股價充分調(diào)整到合理的估值，否則很難吸引理性的價值投資者入場，而買入中國電信的投資者大多為炒新的投機者，“一”字跌停之后，他們也會謹慎考慮，未來的承接買盤將會非常保守。

還有一種可能性，就是港股中國電信的股價出現(xiàn)大幅上漲，縮小AH股的溢價。當然這需要港股市場整體價格中樞上移或者中國電信公司的業(yè)績提升，但這兩者顯然都非短期能夠做到，所以在本欄看來，目前中國電信的股價仍然存在繼續(xù)調(diào)整的空間，當然，在發(fā)行價附近不排除因為拋盤減弱而出現(xiàn)支撐的可能。

本欄認為，投資者在投資股票的時候還是要盡可能地進行理性價值投資，對于中國電信這樣的股票，如果看好的話，有條件還是應該去港股市場買入更便宜的港股中國電信，畢竟在A股買入100股中國電信股票的錢，在港股能買入200股。