自八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡稱“八馬茶葉”)加入爭奪A股茶葉第一股以來，其上市進程被關(guān)注。深交所官網(wǎng)最新進展顯示，八馬茶葉交出了第一輪答卷，IPO進程迎來實質(zhì)性進展。在首輪問詢中，八馬茶葉對是否符合創(chuàng)業(yè)板定位、存貨逐年增加、研發(fā)費用等30個問題進行了答復(fù)。但八馬茶葉最終能否過關(guān)，尚留有懸念。

創(chuàng)業(yè)板定位被問詢

招股書顯示，八馬茶葉是一家知名的全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、標準輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。經(jīng)營業(yè)績方面，2018-2020年，八馬茶葉實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約7.19億元、10.23億元、12.47億元，對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別為4882.35萬元、9188.16萬元、11646.99萬元。

記者注意到，八馬茶葉曾有一段在新三板掛牌的經(jīng)歷，并于2018年4月終止掛牌。創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后，營收、歸屬凈利潤均保持增長的八馬茶葉，也有了更大的資本野心。2021年4月15日，深交所受理了八馬茶葉的IPO申請，5月12日進入問詢階段。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，八馬茶葉上市背后的推動力，主要是其通過上市實現(xiàn)融資后，提高它在市場上的占有率。

能否圓夢A股是后話，當下八馬茶葉面對的首要問題，是是否符合創(chuàng)業(yè)板的定位。這一點在首輪問詢中被重點審核。

深交所指出，根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》，八馬茶葉所處行業(yè)為“零售業(yè)”，根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，八馬茶葉所處行業(yè)為“食品、飲料及煙草制品專門零售”。《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》(以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》)第四條“負面清單”包括：“(三)酒、飲料和精制茶制造業(yè)”，八馬茶葉及中介機構(gòu)則認為發(fā)行人不屬于《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》原則上不推薦申報的情形。對此，深交所要求八馬茶葉補充披露發(fā)行人是否滿足《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》的相關(guān)要求。

八馬茶葉在披露的回復(fù)意見中則表示，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營理念具有較為明顯的創(chuàng)新及創(chuàng)意特征，同時，公司將傳統(tǒng)茶葉零售與新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式進行了深度融合，滿足《創(chuàng)業(yè)板推薦暫行規(guī)定》的相關(guān)要求。

存貨逐年遞增

從招股書來看，八馬茶葉存貨呈現(xiàn)逐年遞增的情形。

招股書顯示，八馬茶葉的流動資產(chǎn)主要由貨幣資金和存貨構(gòu)成，2018-2020年，上述兩項資產(chǎn)合計占流動資產(chǎn)的比例分別為83.83%、86.33%和83.51%。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，八馬茶葉的存貨金額分別為15052.34萬元、20899.69萬元和32046.13萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為38.91%、43.46%和54.27%。

據(jù)招股書，八馬茶葉的存貨主要由庫存商品、半成品、包裝材料及周轉(zhuǎn)材料、發(fā)出商品和原材料組成。從披露的招股書來看，八馬茶葉存貨的增長主要來自庫存商品的增長。2019年和2020年末，庫存商品賬面價值分別較上年末增長93.39%和60.82%。

在首輪問詢中，深交所要求八馬茶葉結(jié)合庫存商品的明細構(gòu)成，以數(shù)據(jù)分析方式披露2018年以來庫存商品余額大幅增加的原因、庫存商品余額變動與收入變動是否匹配。

八馬茶葉表示，主要系隨著公司品牌知名度的提升、經(jīng)營規(guī)模的逐漸擴大和綜合實力的逐漸增強，公司保持的必要庫存商品規(guī)模有所增長;公司加大了普洱茶采購儲備力度。

八馬茶葉認為，公司的存貨構(gòu)成結(jié)構(gòu)兼具生產(chǎn)制造型企業(yè)、商貿(mào)零售型企業(yè)的特點。公司存貨各科目占比結(jié)構(gòu)情況與公司生產(chǎn)經(jīng)營模式相符，具備商業(yè)合理性。

不過，招股書中，八馬茶葉亦坦言，若出現(xiàn)部分存貨因市場需求變化而導(dǎo)致價格下降或出現(xiàn)滯銷等情況，則公司需對該等存貨計提跌價準備或予以報損，從而對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。

2020年研發(fā)費用率下降

在山西證券南寧營業(yè)部投研總監(jiān)譚富文看來，茶行業(yè)涉及的茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對較低、市場競爭較為激烈。近年來，隨著消費者品牌意識不斷增強，茶企之間的競爭進一步體現(xiàn)為以品牌、商業(yè)模式、營銷渠道和質(zhì)量為核心的綜合實力競爭，茶葉行業(yè)市場份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的品牌茶葉企業(yè)聚集。

獨立經(jīng)濟學家王赤坤認為，無論是加高競爭壁壘還是謀求更大的市場空間，這一切都離不開品牌層面的支持，而推出非常有競爭力的新品是茶企競爭的核心。

八馬茶葉的研發(fā)投入情況也受到關(guān)注。

招股書顯示，2018-2020年，八馬茶葉的研發(fā)費用分別為165.64萬元、570.22萬元、328.01萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為0.23%、0.56%、0.26%。

在首輪問詢中，深交所要求八馬茶葉補充披露目前在研項目的主要情況、研發(fā)預(yù)算、累計研發(fā)投入金額，說明報告期內(nèi)研發(fā)費用變動的合理性。

對此，八馬茶葉表示，報告期內(nèi)研發(fā)費用變動具有合理性。八馬茶葉具體談到，報告期內(nèi)在研項目各期投入金額分別為36.44萬元、83.05萬元以及83.44萬元，占研發(fā)費用的比例分別為22%、14.56%以及25.44%。其中2018年在研項目投入金額較低主要原因系三個研發(fā)項目均于2018年4月立項，前期項目準備階段支出較少。2019年及2020年，公司在研項目投入金額較為穩(wěn)定，其中2019年由于發(fā)行人優(yōu)化產(chǎn)品線，推出較多新品，如普洱茶“信記號”系列產(chǎn)品，研發(fā)設(shè)計費用增長較多，故在研項目投入金額占研發(fā)費用的比例相對較低。

另外，數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年可比公司研發(fā)費用率的均值為1.27%、1.11%，報告期內(nèi)八馬茶葉與行業(yè)均值水平存在一定差異。八馬茶葉表示，主要系瀾滄古茶、中國茶葉主要產(chǎn)品為自主生產(chǎn)。

針對公司相關(guān)問題，記者向八馬茶葉發(fā)去采訪函，八馬茶葉證券部相關(guān)人士表示“查收一下”。但截至記者發(fā)稿，八馬茶葉未給予回復(fù)。(記者 劉鳳茹)