“資管新規”過渡期四年以來，原有的融資類信托和通道信托日漸萎縮，以資產證券化信托、家族信托、保險金信托為代表的服務信托得到快速發展，信托公司也做出了多種嘗試。5月11日，北京商報記者從多位信托公司人士處獲悉，當前，多家信托公司已將包括破產重整服務在內的服務信托業務作為公司未來發展的重點方向。不久之前，紫金信托、中信信托、光大興隴信托也加入到風險處置服務信托領域。隨著信托“新分類”監管文件的發布，破產重整服務信托相關業務也將獲得一席之地，不過需要關注的是，目前企業破產重整服務信托尚未形成成熟的盈利模式，規范化應用之路仍在起步階段，財產登記、交付制度、稅務問題還有待解決。

“中標”企業破產重整受托人

經歷了四年多的轉型發展，融資類信托發展規模不斷下滑，以員工利益信托、破產重整信托、涉眾資金管理信托等其他類型的服務信托顯示了良好的發展勢頭，信托公司也加大了在此類細分領域的探索力度。

繼中信信托和光大興隴信托聯合擔任海航集團破產重整信托受托人之后，紫金信托也加入企業破產重整受托人的行列。近日，紫金信托宣布，經公開招募和遴選，該公司被確定為南京建工產業集團有限公司(以下簡稱“南京建工產業集團”)等25家公司實質合并重整案信托計劃受托人。

南京建工產業集團是江蘇省內大型民營企業集團，近年來，該集團在內的25家企業在實施產業轉型、做強做優實體產業的過程中，由于國內外經濟環境影響和自身經營原因，出現整體債務危機。因其債務規模較大、涉及面廣、問題復雜，并存在眾多與工程、民生穩定相關的債權，為提高債權清償率，幫助重整主體早日脫困，南京中院組織和指導了對南京建工產業集團等25家企業的預重整和正式重整，并于今年4月14日裁定批準重整計劃。

在具體的操作方式上，紫金信托表示，將以服務信托方式參與企業重整，通過設立信托計劃并以信托受益權作為償債資源進行償債，提升企業破產重整的效率和清償率，平衡多方利益和訴求，化解重整中的痛點難點，用時間換空間，實現資產管理運營與價值最大化。

此次“中標”企業破產重整受托人是紫金信托在服務信托細分領域的又一嘗試，就在不久前海航集團官微發布消息，經依規公開遴選，確定由中信信托和光大興隴信托組成的聯合體為信托受托人，至此，海航集團破產重整專項服務信托已依法成立。

此次3家信托公司“中標”企業破產重整受托人也為后續信托公司參與企業破產重整業務提供了范例。事實上，在此之前，以重整或破產受托服務的信托業務并不被市場所重視，今年4月，銀保監會下發《關于調整信托業務分類有關事項的通知(征求意見稿)》。根據《征求意見稿》，信托業務被劃分為資產管理信托、資產服務信托、公益/慈善信托三大類。在資產服務信托這一類項下風險處置受托服務信托被定義為信托公司作為受托人，接受面臨債務危機、處于重組或破產過程中的企業委托，提高風險處置效率。

用益信托研究院研究員喻智在接受北京商報記者采訪時表示，信托公司參與破產重整，一方面信托制度能夠實現風險隔離，另一方面信托公司監督協助破產重整，能夠為委托人、受益人謀取最大利益。

加碼破產重整服務信托

進入風險處置受托服務信托領域，已有多家信托公司探路布局。平安信托在2021年年報中提到，2021年，該公司通過“出售式重整+他益財產權信托”的設計方案參與了方正集團破產重整。

在破產重整服務信托落地成果方面，建信信托相關負責人告訴北京商報記者，建信信托已陸續中標了沈陽華晨集團、青海省投集團、沈陽盛京能源等多個破產重整服務信托服務機構。已落地的項目規模超2300億元，總體中標規模總計達3000億元左右。破產重整服務信托是信托公司轉型的有力抓手，通過該類業務的拓展可以為信托公司開辟新的賽道。

國民信托自2020年作為受托管理人，完成國內首例依托司法和解程序集中化解違約債券風險的財產權信托項目，進入特殊資產處置與重整服務信托領域以來，已先后為山東、天津、上海等地的大型企業提供了多筆信托服務，涉及債權規模近3000億元、債權人數量超過5000人。“2021年國民信托正式設立服務信托事業部，已將包括破產重整服務在內的服務信托業務作為公司未來發展的重點方向，初步確立并形成了以服務信托為主體、證券投資信托為基礎、傳統業務創新為補充的業務布局。”國民信托相關負責人說道。

風險隔離功能是信托制度具有的一項獨特功能,其核心是信托財產的獨立性，發揮信托制度的隔離功能，是破產重整中引入信托的重要原因。平安信托相關人士介紹稱，以方正集團破產重整案例中的財產權信托為例，為實現財產價值最大化，維護債權人合法權益，提高債權人受償率，重整案中以待處置資產設立服務類他益財產權信托，以債權人作為受益人;受托人根據信托文件約定或債權人組成的受益人大會決議，實施待處置資產清理、確權和處置等工作，處置所得在優先支付相關費用后向受益人補充分配，為受益人提供補充償債資源。在為債權人有效補充償債資金、提高債權清償率的同時，也可以避免待處置資產上的或有風險傳遞給新方正集團，以實現風險隔離，從而達到推動重組進程、多方共贏的效果。

發揮隔離功能，還有利于在破產重整信托中重構各方權利義務，有利于穩步推動破產重整企業的經營工作。上述國民信托相關負責人進一步表示，信托制度本身的隔離優勢意味著信托資產獨立于受托人和委托人，從而令信托計劃得以隔離債務人后續潛在風險事項，同時確保債務人現有的資產和架構不受嚴重沖擊，能夠幫助債務人盡快恢復正常的生產經營，保障其持續造血功能，進而保護各債權人利益。

財產登記、交付制度、稅務問題待解

隨著信托“新分類”監管文件的發布，破產重整服務信托相關業務也將獲得一席之地，未來也將會有越來越多的信托機構布局該領域，市場競爭也會更加趨向激烈。不過需要關注的是，目前企業破產重整服務信托尚未形成成熟的盈利模式，相關業務尚未發展成熟。

在建信信托相關負責人看來，造成盈利模式不成熟的主要原因是各項目報酬水平懸殊，信托公司在該類項目的收入不夠穩定。破產重整服務信托定制化屬性強，項目方案千差萬別，不同項目中信托公司服務的范疇不一致，也導致每個項目的定價存在較大差異。此外，由于各家信托公司均將破產重整服務信托作為轉型方向之一，各家機構正在集中發力進入該領域，新晉的公司可能會通過拉低報價等方式獲得業務機會，導致市場上出現價格亂象。

“資產服務信托是人力、技術等全方位高投入的新型信托業務，信托機構在該領域的專業經驗、團隊配置和服務水平理應是決定性要素。”國民信托相關負責人也提到，按照目前行業在相關項目的報價趨勢，信托公司難以保證在長周期的信托存續期間為受益人持續提供優質的受托服務，也不利于該類業務的長期健康可持續發展。

金樂函數分析師廖鶴凱在接受北京商報記者采訪時分析稱，在目前的經濟環境下，市場面臨較大的變革，經濟主體也在不斷重構的過程中，信托公司深耕破產企業資產受托服務還大有可為。雖然目前定價機制還非常不明晰，這也是這類業務的特點，個性化定制，因地制宜，屬于非標準化的服務，后續隨著行業的成熟可以衍生出很多標準化的模塊來運作，可以作為部分信托公司的可持續主營業務。

正如平安信托相關人士所言，現階段服務信托在破產重整的規范化應用之路仍在起步階段，未來若想進一步發揮信托制度的功效，仍需進一步完善信托財產登記和交付制度和稅務問題。一方面擴大可交付的信托財產范圍，另一方面拓展信托服務方案內容，除承接待處置資產外，也可作為保留資產的持股平臺。