央行“地量”逆回購操作仍在持續進行中。7月11日，央行網站發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日以利率招標方式開展了30億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.1%，與此前持平。

值得一提的是，在7月以來的7個工作日中，除了7月1日央行開展了100億元規模的逆回購外，央行已連續6個工作日開展30億元規模的逆回購操作。這一逆回購操作規模也是年內央行在市場資金投放方面的最低值。

更早一點，在6月底月末、半年末的交替之際，央行為了維護半年末流動性平穩，多次開展千億級別逆回購操作。7月4日-8日的一周內，相關逆回購投放到期量為4000億元，連續30億元逆回購操作下，當周凈回籠規模達3850億元。而7月11日有30億元逆回購到期，實現零投放零回籠。

2021年2月以來，央行近乎常態化的開展100億元逆回購操作，并在假期、月末等時間節點根據市場需求調整投放規模。而在跨過半年時點后，央行將常規操作量降至30億元，也引得市場對于貨幣政策走勢猜測紛紜。

中信證券聯席首席經濟學家明明告訴北京商報記者，央行在2021年1月也曾開展散量逆回購操作，隨后資金面快速收斂，資金利率回歸政策利率附近運行。當前的資金面環境與2021年類似，但是基本面環境有差別。

“當前的經濟正從疫情中逐步回暖，內生增長動能仍在修復之中，2021年初的劇烈調整并不適合當前的經濟和市場，預計貨幣政策的微調和資金利率回歸政策利率將會相對平緩。”明明進一步分析稱。

另外，雖然央行逆回購投放明顯縮量，但資金面仍保持寬松。在資金面上，上海銀行(601229)間同業拆放利率(Shibor)隔夜小幅上行0.7個基點，報1.223%。7天Shibor下行2.4個基點，報1.627%。回購利率表現上，7月11日，7天期回購定盤利率(R007)報1.6%;更具代表性的7天期銀行間回購定盤利率(DR007)報1.55%，低于政策利率水平。

對此，明明指出，央行30億元逆回購操作加劇市場擔憂，主要源于6月以來票據利率有所走高表明信貸市場有所回暖，經濟基本面修復的趨勢愈發明確;豬肉價格上漲下通脹預期升溫。此外，“穩預期”目的之下，貨幣政策維持寬松、資金利率低位運行近3個月，而隨著本輪局部疫情進入掃尾階段，資金利率低位運行的必要性需要再評估。

6月下旬以來，央行方面關于“貨幣政策”的表述受到廣泛關注。6月23日，央行副行長在“中國這十年”系列主題新聞發布會上提到，堅持管住貨幣總閘門，不搞大水漫灌，守護好老百姓(603883)的錢袋子;6月27日，央行行長易綱在采訪中表示，“貨幣政策將繼續從總量上發力以支持經濟復蘇”。

而在6月召開的央行貨幣政策委員會2022年第二季度例會中，穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性、可持續性，科學管理市場預期，努力服務實體經濟，有效防控金融風險。同時，會議內容中刪除“保持宏觀杠桿率基本穩定”，并增加“保持物價水平基本穩定”的表述。

對于后續貨幣政策走勢，廣發證券(000776)研報指出，央行30億元的逆回購操作不代表貨幣政策轉向，通常貨幣政策會有一定的穩定性與延續性，短期一般不會發生劇烈的變化。“主要是做預期管理，表明貨幣政策會逐漸向‘常態的適度寬松模式’回歸。”

明明則進一步表示，近期貨幣政策信號釋放動搖寬松預期，市場對資金市場會否迎來變局、貨幣政策會否微調的擔憂都有所升溫。“綜合市場表現和流動性凈回籠的情況來看，足以說明貨幣政策操作模式的轉變。近日連續開展30億元逆回購操作，或指明后續貨幣政策將從危機模式向常規模式切換。”明明分析稱。

明明認為，更進一步，除了貨幣政策模式轉變，進入下半年宏觀調控政策料將進入重估階段。上半年新增地方政府專項債基本發行完畢，下半年財政政策在加快支出、落地生效的基礎上，還需要觀察和判斷下半年經濟走勢，以決定是否使用增量政策。后續一段時間，隨著貨幣政策從危機模式向常規模式轉變，經濟進入疫后的“填坑爬坡”階段，財政政策等也將進入觀察和重估階段。